美元的国际角色(美元在国际交易和金融市场中占主导地位)

10月6日，美联储官网发表了一篇题为"美元的国际角色"，检讨美元在国际储备、货币和交易中的使用。按照大多数标准，相对于美国在全球GDP中的份额，美元是主要货币。美元在世界上扮演着重要的角色。然而，这种优势不应被视为理所当然。最后，本文讨论了美元地位可能面临的挑战。

人们普遍认为，美元是一种价值储存手段

。

货币的一个关键功能是作为价值储存手段。衡量一种货币作为价值储存手段的标准是它在官方外汇储备中的使用。2021年

全球公布的官方外汇储备中，美元占60%。。这一比例较2000年的71%有所下降，但仍远超其他所有货币，包括欧元(21%)、日元(

6%)、英镑(5%)和人民币(2%)。因此虽然在过去的20年里，各国在一定程度上实现了外汇储备的多元化，但美元仍是主要的储备货币。

这些官方美元储备大部分以美国国债的形式持有，无论是官方还是私人外国投资者对美国国债的需求都很高。。截至2021年第一季度末，7.0万亿美元(相当于流通中国债的33%)由外国投资者持有，42%由国内私人投资者持有，25%由美联储系统持有。尽管外国投资者持有的美国国债份额已从2015年的近50%下降，但目前外国投资者持有的国债份额与欧元区以外投资者持有的欧元区国债份额相当，高于外国持有的英国或日本国债。

外国投资者也持有大量纸币。。在过去的20年里，海外持有的美元纸币的价值有所增加，无论是绝对值还是发行纸币的一小部分。美联储工作人员估计，到2021年第一季度末[XY002][XY001]。外国人持有超过9500亿美元的美钞，约占已发行美钞总量的一半。美元在国际交易和金融市场中占主导地位。货币的国际作用也可以通过它作为交换媒介的用途来衡量。。最近几项关于全球贸易和国际金融交易的货币构成的研究都强调了美元在世界上的主导地位。美元是全球贸易中最常用的货币。在1999-2019

期间，美元占美国贸易发票的96%，占亚太地区贸易发票的74%。世界上79%的人。唯一的例外是欧元占主导地位的欧洲。

在一定程度上，由于美元作为交换媒介的主导作用，美元也是国际银行业的主导货币。。约60%的国际和外币负债(主要是存款)和债权'；美国的权利(主要是贷款)以美元计价。自2000年以来，这一份额一直保持相对稳定，远高于欧元(约20%)。

在危机期间美元融资需求特别旺盛的情况下，外资金融机构在获得美元融资方面可能面临困难。作为回应，美联储(Federal

Reserve)推出了两项计划，以缓解危机对国际美元融资市场造成的压力。从而缓解这种紧张对国内外公司和家庭信贷供应的影响。为了确保2013年5月至2009年金融危机期间美元融资的可用性，美联储与几家外国央行推出了临时互换额度。其中一些在2013年5月至2010年3月的新冠肺炎危机期间成为永久性的。2020年3月，美联储增加了长期互换额度的操作频率，并引入了更多交易对手的临时互换额度。。6美联储还推出了回购工具，外国和国际货币当局都可以使用，其账户在纽约美联储银行(纽约联邦储备银行)。这一工具在互换额度和国际货币基金组织回购工具中已成为永久性工具。在2021-2009年7月的金融危机期间，美联储增加了长期互换额度的操作频率，并与更多的交易对手推出了临时互换额度。被认可的用户知道在危机中，，他们可以获得稳定的美元来源。这些互换额度在2008-2009年金融危机和2020年新冠肺炎危机期间被广泛使用，未偿总额分别达到5850亿美元和4500亿美元(见图7a)。。尽管其他央行也建立了互换额度，但欧洲央行和其他央行提供的非美元计价互换额度用处不大(见图7b)。这一事实突显出，美元融资在许多国际活跃银行的运营中是多么重要。

由于危机期间对美元融资的需求特别高，外国金融机构可能会面临获得美元融资的困难。对此，美联储推出了两项计划，以缓解危机引发的国际美元融资市场的压力。从而减少压力对国内外公司和家庭信贷供应的影响。在2020年3月的新冠肺炎

危机期间，美联储增加了长期互换额度的操作频率，并引入了与其他交易对手的临时互换额度。。美联储还为外国和国际货币当局推出了回购工具，提高了美元的世界地位'；美元是主要货币。

发行外币债务——公司以本国以外的货币发行的债务也以美元为主。自2010年以来，以美元计价的外币债务比例一直保持在60%左右。这使得美元遥遥领先于欧元，份额为23%。

美元需求的很多来源也体现在外汇交易中美元的高份额上。国际清算银行最近的中央银行调查显示2019年4月，全球约88%的

外汇交易买入或卖出美元。过去20年来，这一比例一直保持稳定。

总体而言，过去20年美元的主导地位保持稳定

。

回顾过去20年全球使用美元的情况

可以看到美元在全球的主导地位和相对稳定的作用。为了说明这种稳定性，我们构建了一个国际货币使用的综合指数。。该指数是根据可以提供时间序列数据的五种货币使用衡量指标的加权平均值计算的：官方货币储备、外汇交易量、未偿外币债务工具、跨境存款和跨境贷款。自从2008年全球金融危机以来，美元指数的水平一直稳定在75左右，遥遥领先于其他所有货币。欧元的价值排名第二，约为25，其价值一直保持相当稳定。虽然人民币的国际使用在过去20年中有所增加但仅达到了3左右的指数水平，落后于日元和英镑，分别为8和7左右。

美元地位短期内似乎不太可能下降

近期对美元主导地位的挑战似乎有限。然而，从长远来看，美元的国际地位面临着更大的风险，最近的一些发展可能会促进其他货币的国际使用。

欧洲一体化的改善可能是挑战的来源，因为欧盟

(EU)是一个大型经济体。，拥有相当深厚的金融市场、普遍的自由贸易和强大而稳定的机构。在新冠肺炎危机期间，欧盟制定了史无前例的联合支持债券发行计划。如果金融一体化取得进展，欧盟债券将形成一个巨大的流动性市场。欧元作为储备货币可能会变得更有吸引力。通过加强欧盟主权债务市场的基础设施和引入数字欧元，这种融合可能会加速。

挑战美元主导地位的另一个因素可能是中国的持续快速增长。按购买力平价计算中国'；美国的GDP已经超过了美国。中国也是目前世界上最大的出口国，尽管其进口量落后于美国。人民币的广泛使用面临重大障碍。重要的是，人民币不可自由兑换，中国'；中国的资本账户没有开放。投资者'；对中国机构的信心相对较低。所有这些因素使得人民币——无论以何种形式——对国际投资者相对缺乏吸引力。

不断变化的支付格局也可能挑战美元的主导地位。例如私营部门和官方数字货币的快速增长，可能会降低对美元的依赖。消费者和投资者不断变化的偏好，加上新产品的可能性，可以在一定程度上改变成本和收益的平衡，从而克服一些有助于维持美元领先地位的惯性。

总之，如果没有大规模的政治或经济变革损害美元作为价值储存或交换媒介的价值，同时增强其替代品的吸引力，美元在可预见的未来很可能仍将是世界上占主导地位的国际货币。

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