股市技术论坛(坤鹏论：股票投资的技术派和价值派 没一个靠谱)

社会迫切要剥夺你拥有的财富，并不断地通过税收、通货膨胀、法规、劳工需求和其他手法，达到这项目的。在这场储蓄者和社会之间永不休止的争斗中，社会总是赢家。只要时间够久，大多数家族的财产，最后终将逐渐消失。

最近，各种奇葩事件层出不穷，而其背后的大逻辑无非一个字：穷。

相信，随着时间的推移，我们会更加深刻地体会到巴菲特的那句名言：只有退潮时，才知道谁在裸泳。

裸泳，一丝不挂，所有的丑陋一览无余。

坤鹏论自从转而聚焦股票投资后，心态越来越宽松，因为：

研究股票投资，自然逃不掉研究历史，而如今之发生，其实就像历史的重演，只不过演员不同，但只要人性不变，什么事情兜兜转转，最终都要回归相似的轨迹；

研究股票投资，同样逃不掉研究事物的本质，看透了繁华与凋零背后的逻辑，就明白了有些事可为，有些事非人力可为，于是，淡定看人生，潮起潮落，人生赢家其实都是顺势而为者；

研究股票投资，更要研究人性与心理，与钱财息息相关的经济和金融，更是人性和欲望横流泛滥的领域，明白了这个道理，自然就会有意识地克制贪婪与恐惧，更会在关键时刻，逆向思维，克服心理惯性。

今天，坤鹏论来聊聊股票投资中几个纠缠了百年的困惑，起码至今还没有人给出令人信服的答案。

如果把关于股票投资的图书汇聚起来，你会发现它们完全可以填满一座图书馆，华尔街机构与投资者的写书风潮大概源于一九七几年，此后一发不可收拾，因为图书就是最好的自我宣传手段，而且其吸引韭菜的效果绝对比其他任何一种宣传形式更加有效和持久。

但令坤鹏论比较郁闷的是，看了大量投资大师的书之后，发现谁也无法给股市一些基本的问题给出正确答案，最后大师们不负责任地告诉投资众生，股票投资既是一门科学，更是一门艺术，其实认真研读他们的著作后，你甚至会认为，他们更想说的是，股票投资就是一门艺术。

这个世界上最怕的就是你跟他讲道理，他跟你扯艺术，艺术是完全感性的产物，或者说，在艺术的世界里，怎么说都有理，只要你是大师就可以天马行空，就算胡编乱造，也会有人帮你解读到头头是道。

一、股市究竟是如何运作的？

这是个最基本的问题，却难倒了众多投资大师，因为至今我们还无法从谁那里中获得标准答案，因为股市是相对复杂的，具有神秘的力量，还会随着时间改变其本身的表现。

比如：几年、十几年，或是几十年都有效的投资策略，可能突然间就失效了，看起来极其有道理的法则也可能让你亏钱，而且你根本无法找出任何简单的解释，说明为什么会这样。

同时，市场是否可以战胜？这个话题也被争论了很久很久，直到今天，谁也未能说服谁。

积极投资组合管理的权威比尔·米勒认为，只要投资者保持清醒的头脑，集中注意力，从盈利和损失中吸取经验和教训，并将其总结成规律，投资者完全能够取得超额的收益，而他创办的雷格梅森价值基金公司连续15年超过标普500指数。

但是，诺贝尔经济学获得者威廉·夏普则不以为然，他极为反对积极投资策略，“不要相信所谓的积极证券组合管理，根据我的研究，绝大多数所谓的积极证券组合管理者的业绩在扣除成本后要远远落后于他们消极管理的同事。”

投资界的以上话题的唇枪舌战从未停歇，每个论点的支持者似乎都能拿出实实在在的业绩，以“德”服人，但他们的成功往往又不能复制，更没有常胜将军。

最后的最后，更多的投资大师无奈地承认，大多数普通人投资指数基金才是王道，因为它才是管理最充分的投资组合，再或者就像先锋投资集团创始人、指数基金的鼻祖——约翰·博格尔宣称的：“我的方法是如此之简单，买入、形成指数且一直持有。”

而指数基金的核心其实就是对市场的妥协，是一种消极的策略，既然无法预测和战胜市场，那就不要白费心机，干脆随波逐流，认可市场，“盲从”市场，赚取时间的价值。

二、投术派是最好的投资方法吗？

毋庸置疑，就像中国武林门派林立，股票投资一样也有不少派别，奇技淫巧也不在少数，但一直屹立不倒，并被广泛认可的只有两大门派——技术派和价值派。

投术派的理论鼻祖当属凯恩斯的“空中楼阁理论”，它主要基于心理学，偏重股票的心理价值，认为当股票抢手时，股价就会上涨，投资人可能会试着追进这类热门股，希望稍后其他人也会跟进，将股价拉抬上来。

技术派坚信，市场无外乎是由10%的逻辑和90%的心理所构成，投资其实就是揣摩其他投资者行为的心理战。

后来技术派的实践鼻祖查尔斯·亨利·道搞出了道氏理论和道·琼斯股票价格平均指数，正式为技术派开宗明义，而其所提出的股市行情如海潮更是将股市背后的人心变动描绘得活灵活现。

股市近百年的历史中，技术分析不断发展壮大，并诞生了许多不同的学说，但他们的中心思想万变不离其宗，也就是试图要活用股市中的人心变化，期望提前预知，从而获利。

凯恩斯说：“投资是人类生活和各种活动中的一个层面，其中的胜利、安全和成功，永远属于少数人，而不是大多数人，当你发现有人同意你的说法时，你最好赶快改变心意。你必须进入少数人的世界，才能成为投资领域的赢家。”

但股市的相关图书却不断告诉我们，人性的狡猾、愚蠢和动机不会因时代的更迭而有所改变。

技术分析派一直强调，股价变动图表就像“人类的脑部X光片”，也就是股价变动反应出人类的活动和决策，换句话说，股价变动就是消费大众、上市公司员工和经理人的行为表现，也是提供资金的投资人、投资机构、专家等的行为表现。

而行为源于心理，所以技术分析学派主张，可以通过图表读出投资大众的心理，他们相信，投资大众的想法有一定程度的重复性，这是个颇吸引人的想法，社会学家、经济心理学家、行为金融学家对此提出了一堆术语，不过到目前为止，人类还没有足够的知识掌握投资大众的心理。

我们并不清楚图表专家如何从图表中找出投资心理模式，图表专家说他们是凭经验看出这些模式，不过如果这些模式真的存在，或许我们还能把它们应用到预测政治或战争发展等事件上。

其实，人类对事物的掌控度是极为薄弱的，根本无法确定什么。

不过，往好处想，技术分析或许是科学发展的前段，能实际发现市场行为的真实现象，也许再过100年，将会出现真正有效的科学观察模式，而采用此类科学模式的人数也将受到局限，就如同律师的人数一样，否则大家的努力，就会因为所有人同时出场而被抵消掉。

另外，技术分析的根本前提是，股价变动的模式会再重演，所以投资人可以利用技术分析看出这些股价变动模式，提前预测，从中获利。

但可悲的是，有专家对纽约交易所和纳斯达克两大交易所的几十年股价资料进行了研究和分析，结果是：

“过去的股价变动无法用来预测未来的股价趋势，技术分析的中心主张根本就是错的，奉技术分析为圭臬的投资人，不可能赚到钱，而且还会因为频繁操作损失大把的手续费。”

同时，历史也不断证明着，完全依赖大众对市场价格的心理支持是非常不可靠的，疯涨的股市最终必然服从金融万有引力定理。

为什么有人会相信技术分析，那完全是被概率所欺骗，就如同掷许多次硬币，正反面出现的几率，表现上看来所产生的模式好像有意义，其实这种结果根本完全靠概率。不管先前是正面出现的几率较高，或是反面出现的多，都不会影响下一次硬币是正面或反面的机会，所以任何表面上的模式都只是一种错觉罢了。

其实，要想评估技术分析是否能否促进投资成功的方法之一，就是比较相同股票的买进和持有策略。

美国的研究显示，随机选取的股票投资组合，买进后持有60年，每年的投资回报率约为1%，如果技术分析有效的话，它的年投资回报就该比1%还高，不过，令人遗憾的是，以技术分析为投资依据的年投资回报率从来没有超过1%。

那为什么技术分析会被广为追捧？

坤鹏论认为，第一它满足了人们急着做事的冲动，第二现代人类因为技术而发展，所以已经形成了对技术的盲目崇尚，第三技术分析总有点玄学的味道，这又满足了人类天生对神秘的敬畏，第四因为技术分析会鼓励投资人频繁交易，所以备受以交易费为主要收入来源的证券公司推崇。

三、价值投资也不靠谱

说完技术派，再来看价值派，他们以企业基础理论为宗旨，认为股价和公司的基本价值相关。如果企业的获利和资产净值增加，对股东来说，企业就更值钱，最后股价也会上涨反应企业价值。

对于市场，价值派与技术派有截然相反的态度，他们认为市场应该是由90%的逻辑和10%的心理构成。他们并不关心以往股价定势的特定形态，而是将主要精力用来挖掘一只股票的真实价值。

价值投资的实用策略，就是所谓的基本面分析，这种分析主要在仔细审视企业，评估企业目前和未来的价值。

但它同样无法令人100%信服，甚至因为短时间不能马上见效，所以更多是靠一些投资大师的斐然成绩支撑其信仰。

总结下来，价值投资至少有四个天生的缺陷：

1.基本面分析所使用的公司信息和分析方法，很可能就是不正确的。

2.企业内在价值的评估可能有误。

3.企业的股价在许多年后，可能还无法反应出企业的内在价值（也有可能，股价永远都无法反应出企业的内在价值）。

4.价值投资讲究长期，但和大多数生物类似，公司和行业也存在生命周期，对公司而言，存活率是极低的，即使幸存下来的也很难逃出快速成长、成熟、稳定、衰退这样的周期，特别是到了生命周期后期，公司终会走下坡路，要么彻底消亡，要么发生实质性的转变。

当然，要持续并精确地预测未来是不可能的，基本面分析采用的并不是自然科学，也不会伪装这么做。

价值投资者为了进行复杂的计算，必须对所审视的企业，提出各种不同的假设，比如：预测企业未来的盈余，计算出企业价值，未来盈余的预估值稍有改变就将大幅改变市盈率，因为预估值就其本质而言不可能很精准。

而且，许多研究显示，分析师对于企业的短期、中期和长期的盈余，根本就无法做出正确预估，有些具有天分、运气好的投资人，或许和分析师一样有相当不错的投资表现，不过却没有人能把基本面分析转换成真正的科学。

所以，在价值投资者看来，投资既是一门科学，更是一门艺术！

这话听上去似乎很有逼格，其实就是绕来绕去，实在找不出合理解释后的“无赖”答案。

四、靠价值投资选股，然后长期持有

总结下来，不管是技术派还是价值派，至今都不能完整地解释股价如何变动，也无法让投资人在股市中百战百胜。

那么唯一的办法就是遵循价值的普遍规则——历久弥新，积累得越长，价值越高，和时间交朋友，唯有复利才是财富增值的安全密码。

首先，既然要和时间交朋友，投资一定要趁早，完全可以从娃娃抓起。

其次，按之前坤鹏论推荐的价值投资的方法选择优质股票，可以按巴菲特的教诲，在6只以内，也可以按投资组合理论的风险建议，别超过20，尽量分属不同行业，从而形成自己的投资指数组合，坚持定投，长期持有，特别是在熊市时抓住机会逆向投资，因为，据研究统计，真正赚钱的机会总是在熊市，如果抓不住，永远也无法跑赢指数。

虽然很多人会推荐投指数基金，这在美国可能很靠谱，但在我大A股实在让人不放心，你去看看那些指数里的成分股就知道为什么坤鹏论不推荐了。

另外，关于财富，别和坤鹏论谈飞来的横财，在见证了互联网金融许多大佬从不可一世到阶下囚这也就短短三四年时间吧，有命赚，没命花，那不叫成功。

最后，送各位老铁一句话：

千万不要被迅速致富冲昏头，我们真正该关切的是一些“真实”的事物，包括家庭、亲人、好友和珍贵美好的时光，这些都比投资获利更重要。

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