A16z & # 039致监管者的信：你应该如何恰当地监管DeFi？

编译|武硕区块链GaryMa

摘要

本文是a16z为"加密资产活动的国际监督"金融稳定委员会(FSB)的，主要分为三个部分：

1。讨论DEFI和CEFI之间的差异，以及适当的DeFi监管框架应如何监控Web3应用程序，而不是Web3协议(监管企业，而不是软件)；

2。讨论隐私的重要性，同时仍然降低非法金融风险；

3。提醒不要制定过于严格的法律法规，因为这些法律法规可能会产生禁止运营良好、过度抵押的算法稳定币值的效果。。并且我们建议，对抵押品的要求可以降低风险，因为它可能导致禁止运行良好和过度抵押的算法来稳定货币。我们认为抵押贷款要求可以降低风险。

FSB金融稳定委员会(FSBFinancialStabilityBoard)成立于2009年4月，是一个专门负责监管全球金融体系并提出建议的国际组织。。作为2009年伦敦G20峰会建立的金融稳定论坛的继承者，其成员自然包括20多个国家的央行、财政部和金融监管机构，以及主要的国际金融机构和专业委员会。

分散财务定义

CeFi和DeFi的区别

很多人混淆"加密CEFI"；与DeFi，因为两者都是客户和用户参与加密市场的手段。但是CeFi和DeFi的运作方式完全不同。正是由于它们的独特性，我们认为它们需要不同的监管框架。

首先，CeFi组织，顾名思义，是一个"集中"有完整的管理团队和利益冲突的运营。用户与第三方中介互动，进入加密市场。。中介通常是传统的民营企业，用户是企业的客户。如何经营企业的决策是在闭门过程中做出的。另一方面，DeFi由软件协议组成，提供大量的非中介金融产品和服务。。这些软件协议通常由部署到分散的区块链的智能合同集合组成。用户可以不通过中介直接与这些协议进行交互，以对等交易的方式交易金融产品。管理DeFi协议的规则由计算机代码编写和执行。。在金融监管过于薄弱的司法管辖区，或者对政治、金融或两者机构的信任受损的司法管辖区，这一点尤为重要。避免金融传染风险也有好处，因为透明的交易和连锁敞口降低了不透明杠杆头寸的可能性。并通过更透明的互联互通加强风险管理。

因为DeFi依赖于代码而不是中介，所以DeFi协议非常透明。一般来说，任何人都可以检查和审计公共链书籍。许多DeFi协议都建立在这些公共链上，这些公共链书反映了管理协议操作的智能合同，以及在给定平台上输入的每笔交易的价格和数量的记录。例如一个受欢迎的DeFi贷款协议化合物有一个透明的，不变的和公开的所有历史交易的账簿。重要的是，这些信息几乎是实时的。相比之下，CeFi'美国的中介是不透明的。因此，公众只能在有限、零星和事后的基础上获得他们需要的信息。考虑到DeFi系统使用开源代码和链跟踪的透明度，监管机构和用户对其进行监控相对容易，而CeFi中介则不能。至今DeFi协议对市场压力表现出显著的灵活性，尤其是与CeFi中介相比。在近几个月的市场波动中，加密市场大规模破产集中在CeFi机构。，如CelsiusNetwork和VoyagerDigital，而真正去中心化的DeFi协议，如Compound和Uniswap，运行正常。。这种相对成功不仅是DeFi协议的智能契约完整性的功能，也是透明性的功能。鉴于这些优势，我们相信，在未来几年内，DeFi生态系统在用途、实用性和复杂性方面将继续增长。

DeFi'；s性监管框架：监管应用，而非监管协议

如上所述，我们认为，为DeFi量身定制的适当监管框架涉及对集中式/企业自有应用或协议的引流入口点的监管。，而不是协议或软件本身。如下所述，企业拥有的应用程序和协议之间的区别至关重要。

DeFi协议

DeFi协议是由智能合约组成的软件程序。，提供点对点借贷和其他金融交易的功能。这些协议托管在区块链上，或者集成在以太坊等区块链上。它们是开源的、去中心化的、自治的、反审查的。在这些特征中，权力下放和反审查具有特殊的监管和政治意义。权力下放是一个宽泛的术语。，指的是区块链的很多方面，包括政治/法律去中心化(因为没有人控制公共链)和架构去中心化(因为没有中心失效点)。

因为没有人控制协议，所以协议不能包含传统金融法规有时要求的主观决定，所以，他们可以'；不遵守或不理解特定的司法要求。例如，证券、商品和各种衍生产品等产品的分类在不同管辖区是不同的，这在各国之间可能是高度主观的。全球可访问的软件既不能应用事实也不能应用环境测试。，也不能在其程序设计中包含不一致之处。此外，无论法律或法规发生什么变化，DeFi协议(如Uniswap协议)一旦部署，将会像最初构建的那样永久运行，因为它们的设计参数通常会严重限制功能更新。。如果web3社区投票支持更新到DeFi协议的新版本或启动协议的新版本，则为用户提供对早期版本的访问的应用程序将更新其代码库，以指向智能合约的新版本。

DeFi应用

DeFi应用是建立在DeFi协议之上的产品，允许用户访问这些协议。重要的是，他们通常会添加在线或离线订单数据库，以及图形用户界面(GUI)或API或两者兼有。与协议层不同web3应用程序的业务和开发人员在主观决策上没有相同的约束。他们可以遵守不同的司法法规，并设计灵活的接入点，以最大限度地降低法律和监管风险。

传统的CeFi法规不应适用于DeFi。为CeFi设计的规则不应适用于DeFi，因为它们不能很好地适应这两类产品和服务之间的差异。在CeFi领域，许多法规旨在消除信任金融中介的风险。。目标是降低潜在利益冲突或直接欺诈的风险，当一个人不得不将其资金或资产委托给另一个人时，可能会发生这种风险。在DeFi's世界，传统金融服务是去中介化的，没有值得信赖的中介。因此在DeFi中，区块链技术实现的分散化、透明性和可靠性消除了许多CeFi法规主要旨在解决的风险。因此，DeFi可以将用户与CeFi中盛行的许多古老的失职隔离开来。它比任何"自我监督"或者"公众监督"CeFi系统。因此，将CeFi法规应用于不大规模提供类似中介服务的分散式web3应用程序是不合逻辑的。此外任何监管干预都会适得其反，因为它会阻碍DeFi'实现许多金融法规所追求的非常合理的政策目标的内在能力，如透明度、可审计性、可追溯性、负责任的风险管理等。想象，迫使SMTP电子邮件协议遵守各种司法制度(从言论自由的执法到数据隐私法，如GDPR)将会造成多大的价值损害。但是，访问SMTP以相互通信的应用程序可以遵守Gmail，例如，您可以遵守各种法规要求或回应法规信息请求。传统的协议层面的监管是不可行的。

适当的监管框架对于确保DeFi的益处非常重要

我们还认为监管应用程序而非协议的原则。确保DeFi对国际金融体系的透明度和可信度非常重要。如上所述，由于DeFi应用程序在区块链技术上运行，它们是开放的，世界各地的任何人都可以访问，这为访问金融服务创造了前所未有的机会。。自2020年1月以来，DeFi的用户数量激增，用户数量从约9.1万增加到近500万。DeFi的好处在新兴市场最为明显，那里对政治当局和金融机构的信任可能会受到损害。。拉丁美洲国家在采用DeFi方面处于世界领先地位，尤其是在信贷设施匮乏的地区。DeFi在尼日利亚和肯尼亚等非洲国家也取得了进展。

采用监管框架来捕获驱动web3生态系统的软件基础设施，而不是作为接口点运行的应用程序，可能会危及数百万人的DeFi利益，并将协议开发人员推向监管框架特别宽松的管辖区。。如果监管机构希望监管web3协议上的主观和潜在的全球冲突，如什么可能是证券、商品或其衍生品，什么可能不是，那么分散化将是站不住脚的，并会破坏使DeFi协议起作用和有用的功能。我们相信国际官员和监管机构可以通过促进DeFi行业负责任的发展，特别是通过建立一个基于规范DeFi应用的清晰可行的法律框架，最有效地应对这一挑战。

隐私和减少非法金融和国家安全风险

建立清晰一致的全球监管框架以加强金融诚信、打击洗钱和恐怖融资非常重要。我们知道，如果公共和私营部门积极合作，实时共享信息。为了减少洗钱、资助恐怖主义和其他非法活动的风险，这样一个框架将是最成功的。

我们感谢金融行动特别工作组(FATF)就反洗钱和打击恐怖融资(CFT)在数字资产领域提出的建议和指导。随着这一部门的不断创新，FATF应继续与私营部门协商，其成员应参与技术的实际试验。以便制定政策，最有效地实现必要的目标，同时避免过度广泛或意想不到的后果。此外，当地监管机构在实施FATF时，应该与数字资产行业进行类似的接触'；美国虚拟资产标准。在美国很多加密货币业务受美国《银行保密法》保护。这些受保护的实体已经成功地从"反洗钱"传统金融机构的计划，同时，他们开发了反映加密货币独特情况的附加元素。此外FinCEN与加密资产服务提供商密切合作，利用他们先进的信息和威胁检测能力。但是，在适用的情况下，"了解你的客户"("KYC"；)规则应适用于使用区块链技术的技术能力的目的。。应该鼓励收集最少可识别用户数据的KYC进程，并且应该通过例外救济和监管沙箱来测试技术和进程。这种灵活的方法可以促进加密原生工具的发展，并利用区块链技术和透明性有效打击非法金融。

尽管相关实体有这些重要的合规义务，但隐私是一项基本人权和社会福利。隐私保护技术允许数据计算和有针对性的分析，同时为执行计算的人和可能试图窃取或破坏信息的恶意行为者保持加密。。零知识证明和可配置隐私区块链是隐私保护技术的新兴形式，可以平衡个人隐私利益与更广泛的公共政策和社会需求，如有效合规、透明和安全。政府应该通过法律和政策。，允许开发和使用隐私保护技术，同时也使遵守这些技术成为可能。例如，监管机构可以建立一个流程来评估如何使用新机制来创建和维护数字身份记录，包括采用数字认证技术。这项技术可以将分散的区块链技术与安全的离线技术结合起来数据仓库"。此外，零知识证明技术可用于制裁筛选。

同时，政府本身也应该尊重个人隐私。只有在有必要实现特定的、狭隘的和合法的政府目标时，政府才应该访问或使用个人数据。例如美国财政部正在考虑收集、核实和保留加密货币交易所和非托管钱包之间超过3000美元交易的所有交易对手的名称和物理地址，这已经造成了严重的隐私和安全问题。此外这些建议可能会损害执法调查、起诉和资产追回的能力，因为它会将自我管理的钱包用户从监管良好和合规的交易所和金融中介机构推向不合规或监管不力的实体，从而减少执法和国家安全机构可获得的宝贵信息的数量。

最后，我们建议金融稳定委员会澄清其在GSC报告的高级建议5中的陈述，即"当局应确保GSC安排实施符合FATF标准的适当的反洗钱/反恐融资措施。，包括遵守FATF旅行规则"，特别考虑GSC协议是否允许通过非托管钱包进行点对点交易，这仅适用于那些涵盖有旅行规则义务的实体。通常不适用于非托管或非托管钱包提供商、用户或非VASP实体。。稳定硬币的

算法

FSB'；他对稳定硬币的建议是储备资产应该是"至少等于"发行者发行的稳定硬币的数量，只包括"保守派"资产，稳定的硬币不应该"获取"它们的值来自算法。这将对区块链的生态系统产生意想不到的负面影响。更准确地说，我们担心基于这一提议的框架将有效禁止算法稳定货币，其中最佳算法稳定货币通过过度抵押外生抵押品来运作。然而，它对依赖算法开发产品和服务的web3应用怀有敌意。虽然我们全心全意地支持监管，以防止稳定货币的发行者承担不合理的风险，但我们认为立法者可以在没有如此广泛禁令的情况下保护用户。。他们可以通过设定严格和定制的抵押贷款要求来做到这一点，这允许开发安全的软件代码，但防止风险项目。

算法不是问题

稳定货币是加密货币。它的价值与美元或黄金等外部资产的价值挂钩。稳定货币可以通过集中保管抵押品和储备资产，或者使用算法清算机制和由不同加密货币或其他资产组成的抵押品的组合来链接。一般而言立法者和监管者通常关注算法稳定货币，即算法稳定货币，将其作为一个风险领域。但这种普遍的担忧在很大程度上是错误的，因为它关注的是作为不稳定来源的算法，而不是抵押不足的真正问题。。在当前近一年的市场波动中，我们现在知道，绝大多数算法稳定货币项目表现非常好，少数表现不佳的项目严重缺乏抵押品，它们依靠发行人自己创造的抵押品。重要的是。算法之所以相对安全，正是因为区块链的可编程性，它创造了传统清算基础设施中一些典型的关键风险控制，包括抵押品的清算，保护了投资者和协议的安全性和稳健性，远比人工流程透明有效。

区块链可编程性的一个例子涉及稳定硬币，它要求用户存入ETH作为抵押品。。这些协议要求ETH抵押品的价值在用户打算以此类协议的稳定货币投入的价值的135%到150%之间("抵押品比率").虽然这些稳定币很突出，但是如果ETH价格下跌，如果用户的价值'；的抵押品低于约定的抵押品比率，用户'；的抵押品将被自动清算，其ETH将被出售，以结清用户借出的稳定货币。所有这一切都是自动和自主发生的，确保了商定的抵押品永远不会低于已发行的稳定货币的价值。

鉴于过度抵押的稳定货币在剧烈波动时期的成功，这种可编程的安全机制应该受到赞扬，而不是被劝阻。

监管算法稳定性货币

FSB有一个很好的机会为算法稳定货币推荐一个适当定制的监管框架，该框架认识到算法和数字资产的重要作用。然而，目前起草的提案几乎明确要求有效禁止该算法，以稳定货币。因为它通常要求所有稳定货币在保守和高流动性资产中有1:1的支持，建议限制使用加密货币作为储备，并指出稳定货币不应"从算法中获取价值"。

更详细的要求将更有效地保护区块链生态系统和用户。金融稳定委员会应开展研究，分析过度抵押的稳定货币的相对安全性，以评估哪些抵押品和抵押品比率可能足以允许继续使用此类抵押品。例如一个监管提案实际上可能会建议，只有市值超过一定价值的数字资产才可以作为抵押品，以确保行为人不能轻易操纵抵押品资产。另外，125%以上的房贷利率在最近的波动中被证明是有效的，值得进一步探讨。

另一方面，广泛禁止算法式货币稳定可能会损害国际金融体系。首先，稳定的货币，无论是管理货币还是算法货币，都能在中央货币政策失灵的国家提供稳定。越来越多的国家面临越来越大的通货膨胀压力。我们预计稳定货币的使用将会增加。此外，算法不仅对稳定硬币的发展很重要，也是区块链生态系统其他方面的关键，包括DeFi和其他数字资产市场。如果监管者认为算法是不稳定的来源Web3开发者可能认为这是对他们项目的威胁，并退出市场。通过适当的监管，我们可以防止这一结果。

简而言之，我们关于稳定币值的算法的高层原则是：

总结

。

监管机构和政策制定者认真监管区块链技术非常重要，因为它正迅速成为金融体系的重要支柱，我们非常感谢有机会就这些重要问题发表评论。我们将此意见函视为公共部门和私营部门之间持续对话的一部分。

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