虚拟货币期货交割

中国基金报记者 方丽 叶诗婕

蓬勃发展的香港虚拟资产行业再迎重大突破。

12月16日，南方东英资产管理有限公司（“南方东英”）推出的南方东英比特币期货交易所买卖基金（ETF）和南方东英以太币期货ETF正式在香港交易所（“港交所”）挂牌上市。这不仅是亚洲首批与加密货币挂钩的ETF，其中南方东英以太币期货ETF更是全球首只以太币ETF。

多位业内人士表示，此次两只虚拟资产ETF获批，是亚洲数字资产生态系统发展的重要里程碑，也使投资者对香港虚拟资产市场的未来充满了期待。此外，尽管虚拟资产已成为全球不可或缺的资产配置选项之一，但由于多数虚拟资产存在估值不合理、去中心化、交易不透明等缺陷，虚拟资产市场的监管制度建设仍任重道远。

审慎规划投资标的

据中国基金报记者了解，上述两只ETF产品采取主动管理的投资策略，投资于芝加哥商品交易所上市的比特币和以太币期货，以捕捉比特币和以太币的表现。南方东英比特币期货ETF、南方东英以太币期货ETF分别获得5389万美元和1974万美元初始投资，合计共约逾5.1亿元人民币。此批产品每单位价格约7.8港元，最低投资门槛约780港元，管理费为每年1.99%，全年经常性开支比例预计为每年2%。

截至首日交易收盘，南方东英比特币期货ETF收涨0.51%，成交额729.1万港元；南方东英以太币期货ETF收涨0.45%，成交额387.9万港元。

鉴于虚拟资产极不稳定的特性，南方东英对上述两只ETF在多个层面都做出了审慎规划。南方东英对中国基金报记者表示，在投资标的层面上，这两只ETF产品不会直接投资于实物的虚拟资产，而是主要投资于芝商所的比特币期货与以太币期货。鉴于芝加哥交易所虚拟资产期货和实物虚拟资产有着较大区别，两只产品的两份期货合约不会以实物交割的方式进行交易，而是进行现金交割。这也在投资范围方面对风险进行了一定规避。

投资策略层面上，该公司称，上述两只产品采取的主动管理的投资策略使投资组合的构成、滚动策略和处理任何市场干扰事件都具有灵活性。具体地，上述两只ETF将以期货投资工具为基础获得相应的投资敞口，并且会以主动转仓的形式保持投资敞口的持续性。投资组合会采取持有近月和远月合约的混合策略，并根据市场情况进行转仓交易。

资金安全层面，公司强调，此次发行接受香港证券及期货事务监察委员会（“证监会”）的监管，从而能够帮助投资者免受市场操纵等不法行为的影响，与此同时，投资者可直接用香港股票账户交易，避免开立可能缺乏透明度的虚拟资产钱包的麻烦。并且，上述两只产品的基金资产由托管人单独维护，力求保护投资者利益。

此外，南方东英在宣传时注明，子基金投资于芝商所的比特币期货面临主要风险包括潜在的大额转仓成本、运营风险（如保证金风险及与由相关方实施的强制措施相关的风险）。由于两只子基金并不直接投资于比特币和以太币，因此无法保证子基金会达成其投资目标。

同时，公司还提醒投资者，由于虚拟货币存在高波动风险，两只ETF净值可能会迅速下降，甚至下跌至零，投资者应做好可能损失其全数投资的心理准备。

南方东英还表示，无论是传统资产或虚拟资产，任何资产投资都伴随着风险，公司除了会做出相应产品的风险披露外，也会积极进行投资者教育工作，在ETF领域为香港市场提供更多便利、透明的ETF投资工具。

虚拟资产行业监管任重道远

作为香港政策宣言后的首个合规入场工具产品，南方东英此批发行的虚拟资产期货ETF对行业监管也具有重大参考价值。

10月31日，香港特区政府发表有关虚拟资产在港发展的政策宣言，阐明政府为在香港发展具有活力的虚拟资产行业和生态系统而订定的政策立场和方针。同日，香港证监会发布关于虚拟资产期货交易所买卖基金的通函，考虑授权主要通过期货合约在香港公开发售的交易所买卖基金的规定。

文件显示，任何产品都需要满足管理单位信托、共同基金和非上市结构性产品的要求，ETF发行方需要展示至少三年的跟踪记录和遵守监管的记录。发行方将需要证明数字资产ETF有足够的流动性。此外，衍生品净敞口不能超过ETF总资产净值的100%。发行方需要在推出产品之前开展投资者教育工作。

政策宣言发出后，多家香港本地资产管理机构热烈参与。香港目前已有3家资管公司递交了为香港的散户投资者推出虚拟资产期货的ETF申请，包括南方东英、三星资产管理公司和未来资产环球投资（香港）有限公司。

但与这般“火热”的气氛所不甚匹配的是，虚拟资产市场正在全球范围内经历一场“寒冬”。11月中旬，全球第二大加密货币交易所FTX无预警宣布破产，与之关联的多家大型虚拟货币交易平台、对冲基金等被卷入危机。此次事件也使香港政府在监管方面对虚拟资产愈加谨慎。

12月13日，香港证监会发布声明，明确表示，目前香港投资者能接触到的绝大部分提供虚拟资产安排的虚拟资产平台均不受监管。虚拟资产承受着较高的风险，包括流通性不足、价格大幅波动、定价欠缺透明度、潜在的市场操纵、黑客攻击和欺诈，及可能损失所有价值。

声明还指出，若虚拟资产平台或获转借投资者所存放的虚拟资产的交易对手方停止运作、倒闭、遭黑客攻击或涉及欺诈，投资者可能无法从他们的帐户中取回虚拟资产，并会面临损失其在该平台上持有的全部投资的风险。

嘉实基金指数投资部刘珈吟对记者表示，此次危机也进一步显现出虚拟资产市场的建设完善程度远没有达到投资者的预期。未来，应加强对虚拟资产的风险管理，确保虚拟资产投资的安全与稳健。

南方东英则表示，香港在宣言中提到发展虚拟资产行业的态度是开放的，我们依然对虚拟资产的未来发展抱有很高期待，并会密切关注香港在虚拟资产方向的监管动态。

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