综合注册制下融通机制优化：证券公司业务降本增效激发市场活力

2023年04月15日 12:28

月21日，中国证券金融市场化转贷业务试点已有一周多时间。此前，中证金融曾修改发布融券业务相关规则，将融券价差统一降至0.6%等。

对此，受访者表示、融通业务规则的修订是全面登记制改革下提高资金流通效率的重要一环。优化融通机制主要是降低证券公司业务成本，提高业务灵活性，提高机构参与度，扩大券源规模，为证券公司融资融通业务开辟增量空间，提高证券公司盈利能力。

降成本发展融通业务

融通业务包括融资转换业务和融通转换业务。向融资业务的转换是指将中证金融所有或者依法筹集的资金出租给证券公司，进行融资业务的经营活动。融通业务是指将中证金融拥有或融入的证券出租给证券公司，进行融通业务的经营活动。

2月17日，中证金融发布了《中国证券金融股份有限公司转融通业务规则(试行)(2023年修订)》等规则、主要包括提高板融通业务市场化水平和成交效率，扩大板融通标的证券范围和出借人范围，大幅降低证券公司参与融通业务的成本，优化退出市场的标的证券处理机制。实现了整个市场融券商业模式的整合统一，将科创板、创业板银行有效的融券优化措施推广到主板，为北交所市场推广提供了空间。

中金公司非银及金融科技团队认为，“作为资本市场的基础交易制度融通制度的优化有利于促进市场多空平衡，提高市场深度。 “

Wind数据显示，2018年至2022年，沪深两市融资券规模从67.23亿元上升至958.81亿元，占两融规模的比例从0.89%上升到6.22%。在促进市场整体净空平衡的背景下，未来证券公司融券业务仍有较大的发展空间。其中，以科创板为例，从2019年7月22日上市到2023年2月17日，科创板融券余额由7.97亿元增加到209.77亿元，融券余额占两种融券余额的比例也大幅上升到23.02%，远高于市场整体平均水平。在降低成本方面，按照此前的固定期限汇率证券公司转账券业务的年费率在1.5%至2%之间，转账年费率在3.5%至4%之间，费率差在1.5%至2.5%之间。

川财证券首席经济师、研究所所长陈雳在接受《证券日报》记者采访时表示“此次融通体制优化，首先进一步向主板市场推进了科创板和创业板的融通措施，为券商融通业务带来增量。其次，融券费率差一律降至0.6%，同时融券覆盖范围也扩大到首日上市的新股，这将在降低证券公司业务成本的同时，提高业务灵活性，为融通业务带来创新机会。 “

此外，融通机制的优化是为了促进市场多空平衡，是否会加大对市场的做空压力，一位券商人士向《证券日报》记者表示，“市场融券规模占两融规模的比重只有6%左右，短期做空压力并不大，但毕竟多空体量差距太大，融通机制优化主要是市场活力

市场化转贷业务试点上线

转贷市场化改革也在继续推进。 2月21日，经中国证券监督管理委员会同意，中证金融市场化转向融资业务试点上线。市场化融资业务采取“灵活期限、竞价”的交易方式，证券公司可以自主选择期限，自行申报费率，以竞价方式完成融资交易。

东兴证券非银金融业首席分析师刘嘉玮表示，“市场化改革后，证券公司根据需要、融通平台实现竞价自动中介交易，使资金使用期限更加自由，费率更加市场化，交易及资金流通效率显著提高。证券公司闲置资金的出借意愿也将有效提升，实现高效的资金规划和中介匹配。 ”

Wind数据显示，截至2月17日，融通余额2243.15亿元，其中，转账融资余额1000.42亿元，占沪深两市融资余额的比重为6.8%。截至2022年9月底，转贷业务已累计提供市场1.7万亿元资金，较好地支持了证券公司融资融券业务的发展。

刘嘉玮说，融通业务规则的修订是资本市场全面注册制改革下提高资金流通效率的重要一环。券源拓展、成本降低、机制优化均为融资融券业务开辟增量空间，在各类提高券商盈利能力的投资者参与融资融券业务意愿增强的情况下，市场两融余额也有望持续上升，在提振a股市场流动性的同时提振投资者信心。资本市场回暖将从业绩和估值两方面加快证券行业价值回升，行业中长期发展前景有望更加光明。 ”

头部证券公司具有较强的竞争优势

近年来以融资融券为代表的证券公司资本中介业务迎来快速发展机遇，目前市场两融规模约1.58万亿元，证券公司持续加大融资融券业务力度，不断“补血”，促进业务发展。

在最近提出再融资计划的证券公司中、财达证券募集资金的30%、华泰证券募集资金的36%、浙商证券的31.25%将投入资本中介业务。

“从融资业务看，影响规模增长的核心是客户需求，即市场热度。对证券公司来说影响融资业务发展的核心是资本金(包括净资本规模及较低的债权融资成本)和零售客户群。从融通业务看，影响规模增长的核心是券源，市场化的约定申报方式可以提高成交效率。对证券公司来说，融券业务是服务机构客户的重要工具，综合金融服务能力备受考验。 “西部证券非银金融业首席分析师罗钻辉认为。

广发证券非银金融业首席分析师陈福表示、“注册制下融券业务发展面临券源不足和部分券成本过高的限制因素，但本身和投资项目多，企业客户覆盖面广，是一家与公募等机构客户业务基础好、协同能力强的头部证券公司，可以为客户提供更广泛的券源覆盖和更灵活的券借条件，竞争优势将进一步加强。资本实力较强、融资成本较低的头部证券公司在融资业务上也具有较强的竞争优势。于是，我决定随着注册制下实行更加灵活市场化的融通制度，两融规模提升，业务结构持续优化，头部证券公司集中度有望进一步提升。《》(证券日报)。

综合注册制下融通机制优化：证券公司业务降本增效激发市场活力

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