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2023年07月25日 19:11

昨夜，全球资产嗨了!

周五，金融市场涨声一片，全球股市集体上扬，大宗商品全线拉升，非美货币普遍反弹，人民币对美元汇率大涨。

非农数据好于市场预期，全球资产全线上涨

北京时间11月4日晚间，投资者迎来了备受关注的非农就业报告。

“周三的FOMC会议后，虽然身兼‘双重任务’，但鲍威尔等美联储官员的天秤明显更偏向‘价格稳定’，轻‘充分就业’。尽管如此，美联储的加息决议仍依赖通胀数据，所以本月就业数据将影响美联储12月议息会议决策。”嘉盛集团全球研究主管Matt Weller在一份非农前瞻报告中说道。

美国劳工部周五公布的数据显示，10月美国非农就业人数增加26.1万，9月上修为增加31.5万。失业率略升至3.7％，劳动参与率略微走低，平均时薪较上月有所加快。接受彭博调查的经济学家预期中值显示，非农就业人数料增加19.3万人，失业率料升至3.6％。就业增长相对普遍，医疗保健、专业和商业服务以及制造业等少数几个领域领涨。

该报告显示，尽管美联储迅速加息且经济前景黯淡，但对劳动力的需求仍然强劲。裁员人数虽有所上升，但仍处于历史低点，雇主争相填补数百万个空缺职位，推动薪资快速增长。

好于市场预期的非农数据强化了美联储继续激进加息的市场预期。在这份报告发布之前，美联储12月加息75个基点的可能性为60％，发布之后加息75个基点概率上升到64％。非农就业人数持续升温。

Private顾问集团分析师Guy Adami表示：“美联储试图粉碎需求，这使得非农就业数据极为重要。因为如果非农就业数据强劲，那就意味着就业市场并没有衰退，这将使央行降低通胀的工作变得更加艰难。”

美银经济学家Michael Gapen认为，美联储最终加息到什么水平，与劳动力市场和就业人数增速有关，“当就业人数增长进一步放缓时，美联储就知道应该收手了”。

以Michael Hartnett为首的美银策略师预计，由于通胀居高不下且失业率处于低水平，美联储短期内不会调整其政策。

有评论提到，总体而言本次就业报告是中性的，既没有弱化也没有强化对美联储鹰派加息的预期。单凭一份就业报告不可能让美联储调整对策，在12月中的下次联储会议以前，还需要消化包括通胀在内的更多数据。下周公布的10月美国CPI可能影响美联储决策。

两名美联储官员周五发表讲话，与本周三议息会后美联储主席鲍威尔的讲话一致。波士顿联储主席不排除12月再加息75个基点的可能，同时称，美联储进入了可能需要放慢加息的新阶段，要弄清利率应升得多高才能遏制通胀。里士满联储主席称，就业市场强劲和通胀稳固高企意味着，美联储需要让利率超过5％，但可能得放慢加息步伐。

美国众议院金融服务委员会的Waters周五致信美联储主席鲍威尔，敦促鲍威尔在进一步加息时要“极度谨慎”。

非农数据公布后，美元指数大幅下行，创两年多最大盘中跌幅，离岸人民币创2005年来最大涨幅，一度较日低涨近1700基点；商品集体拉升，WTI原油涨超5％，COMEX黄金收涨2.80％，LME铜暴涨超7％；欧美股市全线收涨。

全球资产嗨了！铜油金银……涨涨涨！暴力反弹还是反转？“非农”超预期，失业率却上升，美联储怎么办？

由于市场预期石油需求将改善和美元大幅下跌，国际油价大幅上涨。截至当天收盘，WTI原油期货12月合约上涨4.44美元/桶，收于92.61美元/桶，涨幅为5.04％；布伦特原油期货1月合约上涨3.90美元/桶，收于98.57美元/桶，涨幅为4.12％。

受美元指数下跌提振，国际金银价格显著上涨。截至收盘，COMEX黄金期货12月合约上涨45.7美元/盎司，收于1676.6美元/盎司，涨幅为2.80％。COMEX白银期货12月合约上涨1.354美元/盎司，收于20.784美元/盎司，涨幅为6.97％。

基本金属表现抢眼。截至收盘，LME三个月期铜上涨538美元/吨，或7.12％，收报8099美元/吨，为9月13日以来高位，创下2009年1月以来最大单日涨幅。

美股三大指数全线收涨。截至当天收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日上涨401.97点，收于32403.22点，涨幅为1.26％；标准普尔500种股票指数上涨50.66点，收于3770.55点，涨幅为1.36％；纳斯达克综合指数上涨132.31点，收于10475.25点，涨幅为1.28％。

欧洲股市强劲反弹。截至收盘，德国DAX30指数上涨332.33点，涨幅2.53％，报13462.52点；英国富时100指数上涨164.12点，涨幅2.28％，报7352.75点；法国CAC40指数上涨173.16点，涨幅2.77％，报6416.44点；欧洲斯托克50指数上涨94.57点，涨幅2.63％，报3687.75点。

市场大反转？A股和商品均掀起暴涨浪潮

在经历了周初的集体大跌行情后，近日，市场情绪出现回暖，周五尤为明显，商品市场触底反弹。昨日，整个市场掀起深跌后的反抽行情，黑色系、能化板块全面拉升，有色板块同样表现强势，农产品也跟随上涨。文华商品指数高开高走，大涨1.63％，报188.88点，创近半月新高。除商品市场外，A股市场也再度出现大幅拉升，沪指涨逾2％，深证成指、创业板指涨超3％。

市场为何突然转向？

市场人士表示，这和美联储加息开始进入后半程有关。市场预计，未来美联储加息将有所放缓，且加息对商品市场的影响出现边际递减，因此在宏观利多的提振下，商品市场转而上涨。

“近日商品市场大涨主要原因有两方面：一是外围风险缓和，海外央行密集加息靴子落地。北京时间周四凌晨两点美联储如期加息75个基点，美联储表示对未来两次会议削减加息幅度持开放态度并写进声明，这表明未来加息会有所放缓，即使鲍威尔在发布会上表示‘想着暂停加息为时过早’，但未来大概率加息是放缓的。北京时间周四晚上7点，英国央行如期宣布加息75个基点至3％，英国央行预计本轮加息终点利率将低于市场目前的预期，并且预计英国经济可能将陷入为期近2年的衰退，这表明在英国经济的衰退压力下，英国央行可能提前结束本轮加息周期。二是国内精准防控疫情政策预期升温，实体经济有望进一步加快恢复，进而提升商品需求。”光大期货宏观分析师于洁表示。

此前，在海外流动性加速收紧背景下，市场对全球经济增长预期较为谨慎，叠加强势美元忧虑，是造成本周初商品市场应声暴跌的原因之一。而后，美联储加息75个基点，市场对此反应平淡。美联储会议后的声明中，承认货币政策的累积性大幅收紧可能对经济造成的进一步拖累，市场解读为美联储有可能在12月会议上将收紧加息幅度缩小至50个基点。

在渤海期货北京营业部负责人郭懿瑶看来，美联储本轮激进加息周期有可能已经进入下半程，加息对商品市场的影响也在边际递减。近期美元指数已经开始掉头向下，非美货币出现反弹，人民币汇率也出现了一定的回升，市场信心得到提升。

此外，从国内经济数据来看，经济运行持续恢复，三季度增速企稳回升。初步核算，前三季度国内生产总值870269亿元，按不变价格计算，同比增长3.0％，比上半年加快0.5个百分点。党的二十大报告提出，“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”。郭懿瑶表示，这提振了市场信心，市场对出台政策稳定经济的预期增强，而从疫情防控角度看，优化疫情防控相关政策的预期也在持续释放，市场心态逐步转暖。整体而言，四季度国内经济有望迎来经济复苏，这是本轮商品市场出现转向上涨走势的核心驱动力。

郭懿瑶表示，在欧美加息潮下，海外流动性会进一步收紧，从而对国内相关行业发展形成冲击，目前看这种冲击的边际效应正在逐步减弱。有色板块、能化板块受到影响相对较大。农产品由于成本效应，更多关注供需矛盾的解决情况，以及俄乌冲突给全球物流及供给造成的影响。

当前市场的回升是否意味着已经进入企稳阶段了呢？

对此，于洁认为，除非美联储明确货币政策转向，否则当前市场的回升仍属于反弹而并非反转。

“美联储加息，一方面非美国家受到的压力更大，一些非美央行不得不大幅度跟进加息，利空全球总需求。无论通胀坚挺、美联储激进加息，还是通胀回落、美联储温和加息，导致的结果均是需求走弱，利空大宗商品价格。另一方面，美元指数在美联储鹰派加息的背景下持续上行。从历史数据看，大宗商品价格高点对应着美元指数的低点。因此，在美联储货币政策没有明确转向之前，难言美元指数到顶，大宗商品价格将继续承压。”于洁表示。

“从大周期来看，本轮大宗商品的调整已经处于下半场，甚至部分品种已至尾声。大部分品种在图表形态上也出现了技术性反弹需求，叠加基本面转暖预期，带动了商品本轮报复性反弹。反弹行情能否持续，一方面要看在政策刺激内需放大的基础上，终端消费能否有效释放，从而改善商品供求状况。另一方面，在大幅度下跌后，商品底部很难一蹴而就形成，可针对超跌品种进行布局，后期逐步确认底部。”郭懿瑶表示。

欧美加息潮对A股市场影响有限

对于周五A股市场的大涨，海通期货股指分析师许青辰认为，主要与国内疫情形势缓和有关。“国庆长假后，国内疫情多点散发，随着疫情形势的缓和，这样的担忧也明显缓解。”他表示。

此外，许青辰认为，财报季之后市场对上市公司业绩的担忧减弱，同样是A股市场上行的主要原因之一。“二季度以来，传统绩优白马股财报不及预期的情况确有发生，市场警惕‘白马变黑马’的风险，目前正值财报真空期，市场对盈利端的担忧也有所缓解。”许青辰表示。

“以中证800为例，从绝对估值（PE处在十年20％的历史低位）和相对估值（风险溢价处在十年90％的历史高位）的角度来看，目前A股毫无疑问已经进入了估值底部且配置性价比较高的区间。在持续下跌之后，指数本身也存在技术上和情绪上的反弹需求。”许青辰说。

那么，欧美加息潮会对A股市场产生影响吗？对此，许青辰表示，以美联储为代表的加息浪潮，并不是近期影响A股市场的核心因素。

“在今年中美货币政策明显脱钩之后，中美利率走势出现明显的背离，这也导致以沪深300为代表的A股和以标普500为代表的美股走势相关性明显降低。事实上，‘看着美股做A股’的方式并不可取，比如10月中旬到月底，市场认为美联储加息节奏难再超预期，美股因此出现了持续且幅度较大的反弹，但A股并未有较好的表现。所以，欧美加息潮对国内市场的影响有限。”许青辰表示。

政策面，11月4日，为推进多层次、多支柱养老保险体系建设，贯彻落实《关于推动个人养老金发展的意见》，规范个人养老金投资公开募集证券投资基金业务，证监会公布《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》（以下简称《暂行规定》），自公布之日起施行。

《暂行规定》发布当天，14只养老目标持有期FOF产品集中获批。证监会官网显示，准予永赢基金、英大基金、易方达基金、兴全基金、天弘基金、浦银安盛基金、农银汇理基金、南方基金、汇添富基金、广发基金、工银瑞信基金、国海富兰克林基金、创金合信基金等13家基金公司旗下的14只养老目标持有期FOF产品注册，产品持有期从一年至五年不等。相关公司应自批复下发之日起6个月内进行基金的募集活动，募集期限自基金份额发售之日起不得超过3个月。

悲观情绪大幅改善，黑色、能化强力反弹

从细分板块看，黑色系和能化板块成为周五反弹力度最大的两个板块。从文华商品分类指数来看，昨日，黑链指数大涨3.50％，塑化链指数上涨2.09％。

在方正中期期货研究院黑色组组长汤冰华看来，黑色商品止跌反弹，主要在于市场情绪出现改善，国庆之后房地产数据低迷，终端成交情况一般，旺季预期逐步落空，出于对高产量之下淡季累库的担忧，黑色系商品提前交易减产引发的负反馈，，成材和原料价格大幅下跌。但随着本周市场出现一些乐观预期和消息，市场整体悲观预期有所转变，风险资产止跌反弹。在此之下，黑色系在基差偏高、估值已降至年内低位的情况下开始向上修复，炉料受低库存带动表现更强，钢材随成本走高。

“前期市场恐慌性下跌，导致当前黑色系整体价格处于估值较低的区域，叠加本周螺纹钢需求数据超出市场预期，在基本面没有出现较大矛盾的情况下，市场出现修复性反弹。当前供应端减产兑现，陕晋川甘钢厂加大限产比例，价格下方空间有限，但对原材料负反馈传导仍在继续，随着产量的下降，原材料价格回落，钢材的成本支撑将会减弱，会对价格上涨形成拖累。”东证期货产业部分析师李轩怡表示。

汤冰华认为，近期黑色系商品走势受情绪影响更大。从国庆节后的现货市场数据看，钢材消费量虽相比节前一周回落，但稳中有升，最近一周螺纹钢需求升至全年高位水平，价格持续下跌的情况下消费数据仍有如此表现，显示刚需不差。而库存持续减少，厂库及社库均在历史同期低位。产量前期偏高，在钢厂利润大幅下降后，减产明显增多。当前现货数据使黑色系不具备持续负反馈的基础，但市场仍走出了负反馈行情，主要在于预期悲观，包括对淡季大幅累库的担忧，以及明年需求较差的预期。

“目前，市场情绪出现好转，黑色系基本面还未转差，短期价格有反弹的持续性，主要是对基差进行修复，但前期利空因素也只是被压制而非消失，特别是利润修复后减产如果放缓，则淡季供应端压力仍会较大，因此反弹高度可能偏低，需要关注市场当前情绪能否延续。”汤冰华说。

能化板块方面，以PTA为首的聚酯产业链涨幅居前，领涨能化板块。

“商品的整体上涨主要是对消费回升的预期继续发酵，其中聚酯板块涨幅居前，以PTA为主。一方面，10月份持续交易消费下滑的悲观预期，化工品持续下跌，11月对消费见底回升的预期升温。PTA下游主要是纺织服装，其作为非必需品，今年的消费较弱，如果居民出行增加，对外出服装类的消费会有一定的利多。另一方面，近日传出浙石化900万吨的PX装置降负，主要是由于柴油利润好。内在的逻辑是，炼厂选择增加利润好的柴油产出，减少利润差的PX生产，对PTA来说意味着原料供应进一步压缩。这种调整引发市场对更多化工原料流向成品油市场的担忧，从而直接提振了PTA市场。”国投安信期货高级分析师庞春艳表示。

在庞春艳看来，10月份市场悲观情绪交易得已经十分透彻，11月份继续看空消费的空间很有限，在商品低估值格局下，下行阻力很大。“弹簧被压至不能再压，就会有较大的向上回弹的力量”，短期多头情绪继续释放。后期随着时间的推移，市场会观察预期向现实的兑现程度，比如“双十一”的销售情况、下游涤丝的去库力度、织造企业的开工走势等，都是观察消费端表现的重要指标。如果不及预期，或者有一些消息面的扰动，都会令多头情绪戛然而止。

本文源自期货日报

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