百年老字号股票(上市26年分红25次，百年老字号变身A股千亿级药企处方还是国家最高保密级别)

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中国有很多种名贵中成药，其中云南白药是最为知名的品牌之一，其诞生可以追溯到清朝末年。从创立至今，云南白药已有百年历史，凭借神奇的疗效，畅销海内外，它的处方现今仍然处于国家最高保密级别。

作为一家百年老字号药企，云南白药并没有一味吃老本，而是制定出了“新白药，大健康”的新战略，在原有业务基础上不断开疆拓土，并于2016年启动混合所有制改革，2019年吸收合并控股股东实现整体上市。

这一系列改革，使云南白药老树发新枝，成为传统国企竞争突围、跨越发展的一例鲜活样本。

百年历史的国货之光

云南白药作为国药代表，因其独特、神奇的功效和背后无数传奇故事，蜚声海内外，被业内视为伤科圣药。

在云南省档案馆的地方文史资料中，对云南白药有这样的记载：云南白药为云南人曲焕章创制的、专门用于伤科治疗的中成药散剂，至今已有100多年历史，其处方现今仍然是国家最高保密级别。

1902年，云南省江川县一名叫曲焕章的中医发明了一种白色粉末，对治疗外伤有特殊的功效。当时这款药被取名为“曲焕章万应百宝丹”。1916年，经政府当局检验合格后，允许公开出售。

后来，曲焕章又在这种白色粉末的基础上，研制出了“三丹一子”，即普通百宝丹、重升百宝丹、三升百宝丹和保险子，进一步加强了药效。

而真正让云南白药名声大噪的是，1938年的台儿庄战役。据史料记载，当时在中方军队的阵营里，一支来自云南的部队让人惊讶。他们头戴法式钢盔、脚踏剪刀口布鞋，作战十分骁勇。每个人身上都带有一小瓶白色的粉末，这些战士受了伤，不管伤势如何，只要还能动，就不打绷带、不坐担架，只把这白色的粉末，吃一点，外敷一点，又上阵拼杀。台儿庄战役取得胜利后，云南白药（当时称“百宝丹”）的奇效也被口口相传，产量因抗战的需要创记录地达到了40万瓶。

曲焕章病逝以后，云南白药秘方一直由曲焕章之妻缪兰英保存。1955年，缪兰英将云南白药的秘方献给了政府。其后，昆明制药厂接收“百宝丹”的秘方并投入量产，至此，“百宝丹”才更名为“云南白药”。

第二年，国务院保密委员会将云南白药的处方及工艺列为绝密级国家秘密。

1971年6月1日，经周恩来总理批示，云南白药厂在昆明制药厂第五车间的基础上成立。可以说，云南白药的企业生命与中华民族百年跌宕起伏的历史紧密相连。

与大部分老字号长期依靠垄断优势不同，云南白药紧跟市场化的步伐作出了一系列大刀阔斧的改革。1993年，沐浴着改革开放的春风，云南白药厂被改制为“云南白药实业股份有限公司”，登陆深交所，成为云南地区最早的上市公司，也是中国医药行业首家上市公司。

背负着一身殊荣的云南白药在上市初期表现平平，真正使其腾飞的是在世纪之交，公司开始进行市场化改革。1999年，公司高管换血，新一届董事会提出以市场为中心，以销售为突破口，全面实施市场化发展战略。

当年，云南白药集团配股收购了云南最大的药品批发零售企业——云南省医药公司。这一举动，让云南白药集团从工业企业转变为科工贸一体化企业。此外，公司投资3000万元组建了医药电子商务公司，医药商业板块初具雏形

为进一步推动云南白药的发展，2011年公司制定了“新白药，大健康”的新战略，这一战略转变奠定了云南白药成为医药龙头的基础。新战略从品牌到产品都做了新调整，品牌年轻化、产品多元化为发展核心。此后经过数年的发展和多次调整，云南白药形成了四大事业部支撑的全产业链格局。

焕发生机的多品牌策略

云南白药由单一品牌老字号发展成为全产业链企业，这得不提到云南白药发展史中的一位关键人物——王明辉。

1999年6月的一纸调令，时任昆明制药厂副总裁的王明辉升任为云南白药总经理，当时他只有37岁。

面对主营业务日益萎缩但骨子里充满优越感的云南白药，他提出了由内而外的整体改革方案，一方面是增加新产品研发力度，寻找新的市场增长点；另一方面是面向市场，进行市场化改革。

根据云南白药老员工的描述，王明辉上任后从销售到生产环节都进行了大刀阔斧的改革，最厉害的是他当时引入了清华大学设计的一套工资考核体系。该体系以劳动岗位为对象，以点数为标准，按照职工个人的实际贡献定系数，以单位经济效益获取的工资定点值，综合确定劳动报酬。虽然这样的薪酬制度在现代企业中很常见，但在国营单位管理僵化的年代是十分超前的。据这名老员工回忆，薪酬制度改革在那些长期躺在舒适区的员工们中间掀起了不小的风波，因为基于这样的考核方法，优秀员工可以拿到高工资，而不合格的员工拿到手的工资会大打折扣。

改革之后的云南白药一扫之前的暮气，开始焕发生机。

在王明辉和管理团队的带领下，云南白药实施了“大品牌下的多品牌”策略。目前，公司核心业务由四大事业部组成，分别是省医药公司、药品事业部、健康产品事业部和中药资源事业部。

值得一提的是，作为一家百年老字号药企，并没有一味吃老本，而是在原有业务基础上不断开疆拓土。例如。云南白药创可贴和牙膏一经问世便迅速占领市场，并为公司业绩增长立下汗马功劳。财务数据显示，医药商业板块2018年营业收入163.33亿元，占比为61.15%，而对利润贡献最大的则是牙膏等日化品。

继牙膏之后，云南白药还陆续推出了云南白药沐浴露、面膜、洗发水等高档健康新品。不仅如此，公司还持续打造了多个非药品品牌，如泰邦、养元青、采之汲、豹七、白药养生等众多子品牌。

“老字号最容易走入的误区就是‘一品独大’，云南白药的大健康战略让公司业绩有更多的支撑点，应对危机和抗风险能力自然就提高了。”正奇金融（香港）副总经理兼财务总监时发奇向证券时报记者表示。

经过百年传承与发展，云南白药的品牌价值不断提升。公司被胡润、福布斯等评选为中国医药品牌价值第一名，被BrandZ、国家市场监督管理总局评为中国品牌100强，被福布斯评为世界最佳雇主500强。据国际知名品牌咨询公司Interbrand发布的《2018中国最佳品牌排行榜》，云南白药以品牌价值78.38亿元，位列第28位。

云南经济的靓丽名片

在“新白药大健康”战略的指引下，云南白药在资本市场经历26年发展，市值跃居千亿，并连续多年稳居中国中医药行业盈利能力第一、品牌价值第一、市值第一。2018年，云南白药营收267亿元，净利润33亿元，净利润位居A股医药生物公司第五名，中药细分领域第二名。

在云南省范围内，云南白药更是一家优质上市公司。从业绩方面看，云南白药连续多年蝉联云南上市公司业绩第一，成为云南省最赚钱上市公司。以近五年的财务数据为样本，除2018年云南白药净利润屈居华能水电之后，此前的四年云南白药一直稳居云南省上市公司业绩第一（2014年华能水电未在A股上市）。从1999年到2018年，云南白药营收从2.32亿元跃升至近270亿元，增长115倍，年复合增长率达到26.85%。

市值方面，云南白药总市值长期居于云南榜首，即使在市值大幅缩水的2018年，仍然位居云南上市公司市值第一。截至2019年10月24日，云南白药市值1022亿元，稳坐“老大哥”。

放眼云南资本市场的变迁史，云南白药是云南成长性最好、最具投资价值的国有企业，早已成为云南经济的一张靓丽名片。

在业绩稳定增长的同时，云南白药坚持持续分红回报股东。Wind数据显示，公司自1993年上市以来，26年分红25次，近20年来，每年都有分红，累计分红71.84亿元；特别是从2010年开始，公司股息支付率持续提升，由7.5%提升至2018年的62.99%。财报显示，2018年云南白药按照每10股派发现金股利20元（含税）的分配方案，向全体股东派发现金红利约20.8亿元。

“公司经营状况良好，现金流充足，这样的情况下通过分红持续回报股东，也彰显了公司管理层对公司发展的信心。”时发奇表示。

远超预期的混改样本

2016年12月29日，云南白药控股股东白药控股拟通过增资方式，引入新华都集团，混改大幕渐渐拉开。外界评论此次混改最大的特点是，将云南白药完全推向市场化。

“公告是7月就发了，但当时国企混改的公司很多家，大家都没怎有特别关注云南白药，没想到年底公布混改方案的时候就出了一个大新闻。那份混改方案亮点很多，最大亮点就是新华都集团和云南国资并列第一大股东，相当于国资和民企平起平坐，民企有了话语权；另外，市场化聘任这一步走跨得很大。混改这么彻底，出乎大家意料。”一位长期关注云南白药的市场人士告诉证券时报·e公司记者。

回顾细节，彼时新华都集团向白药控股增资约254亿元，交易完成后，白药控股的股权结构变更为云南省国资委和新华都集团各持有50%股权。白药控股仍持有云南白药41.52%的股份，仍为公司的控股股东。

2017年，白药控股再次增资扩股，股权结构由之前的云南省国资委与新华都集团各持有50%股权，变更为云南省国资委、新华都集团与江苏鱼跃分别持有45%、45%、10%股权。三者间接持有18.684%、18.684%、4.152%的云南白药股份。

同时，白药控股的董事、监事及高级管理人员均以市场化原则进行选聘。目前看来，这次混改不仅为云南白药引入了长期资金，更重要的是帮助其建立了市场化的治理结构。

2018年，云南白药在之前混改的基础上推出白药控股整体上市方案，被认为是2018年资本市场最受瞩目的并购案例之一。

根据当时公布的预案，白药控股整体上市方案分两步走：一是定向回购，由白药控股定向回购新华都集团及其一致行动人持有的白药控股部分股权并在白药控股层面进行定向减资，目的确保云南省国资委与新华都集团及其一致行动人在交易后的持股比例相同；二是吸收合并，云南白药通过向白药控股的三家股东云南省国资委、新华都集团及江苏鱼跃发行股份的方式对白药控股吸收合并。

两步走完成后，白药控股整体注入云南白药。云南省国资委、新华都集团和江苏鱼跃对云南白药由间接持股变为直接持股。2017年是混改后的第一年，白药控股各项经营指标均实现了增长。

更值得一提的是，云南白药实施混改后，员工激励也在提速。2019年10月12日，云南白药披露员工持股计划草案，拟将此前公司回购的330.10万股股份用于员工激励，员工回购价格为37.07元/股，不低于公司回购股份均价（74.13元/股）的50%，股票锁定期为12个月。据资料，参与本次员工持股计划总人数不超过485人，董监高13人。其中董事长王明辉认购7.9万股，高级副总裁级别认购5.6万~6.4万股。

光大证券研究报告指出，相比员工持股计划，激励基金每年提取、长期有效，力度更大，实现董监高及核心员工与公司利益的一致，将极大激发公司经营活力。

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