万字详解为什么ETH不是超稳健的货币

这是我即将发售的ETH框架中的第一篇。 这里介绍了价值如何通过以太网协议转移的基础知识，ETH是什么，及其重要性

为什么你对区块链“盈利能力”的看法可能是错误的； 随后的文章将详细讨论传统资产、经济和货币政策，以了解crypto资产如何适应。

稳定货币如何融入发展的crypto经济； ETH角色在快速变化的技术堆栈中如何演进(

、添加DA层、运行层升级、用户迁移到rollup双层网络、LST扩散、重按(re-staking )等)； 你可能会考虑对以太坊的经济政策做出什么样的变化

为什么通货紧缩不能把ETH变成“ultrasound money”？ ETH真的能成为“货币”吗？ 它应该成为“货币”吗？ 另外

我最近分享了一个简单的以太体模型。 链接如下。 做出这些假设有助于直观地理解以太坊的经济引擎是如何工作和变化的。 ETH的价值流

ETH价值流的主要组成部分是交易费用、其他MEV和发行。 1、交易费用EIP-1559EIP-1559规定了以太坊现行的定价机制

。 这包括以平均50%的利用率为目标的灵活的块大小。 目前的gas限制为每块3000万gas，目标为1500万gas。 注： Gas是衡量以太网网络中所有资源的标准。

目前只有一个gas限制和费用市场——。 那是单维的EIP-1559。 无论你是L1用户(例如在Uniswap上进行交易)还是rollup网络)，例如

，将calldata公开给以太坊)，你直接在争夺共享资源。 研究人员正在研究多维EIP-1559，对不同的资源实施不同的费用市场

。 另一方面，EIP-4844实现了最简单的版本——二维EIP-1559。 执行层——EIP-1559保持不变；

DA层--这仅用于发布“数据blobs”。 rollup使用这个而不是呼叫数据。 有自己的数据gas限制和自己的费用市场

每一层都有独立的费用市场，这些费用市场根据对各自资源的需求而变动。 因为它们不再竞争，所以无论哪一层的价格上涨都不会影响另一层。 2、基础费用(Base Fees ) )。

最简单的收费市场是使用最高价格拍卖(FPA ) ——的用户提出愿意支付的价格，并且包含最高价格。 相反

，EIP-1559规定，每次交易必须支付现行基本价格“基本费用”，才能包含在特定的区块中。 这为用户提供了很好的UX。 公开的固定基础价格使投标变得容易。

naive的最高价格拍卖(FPA )更麻烦。 因为其他用户会影响您的优惠，所以您试图猜测其他用户会提供。 “基本费用”(Base Fees )是基于以前的块大小确定性计算的

、各区块最大变化12.5% :随着区块gas超过1500万，基础费用(Base Fees )开始呈指数级增长，满足计量需求。 块gas小于1500万时

基础费用(Base Fees )下降。 EIP-1559随后放弃所有基础费用(Base Fees )。 这不适用于通缩meme。 通过销毁，可以防止认证者的用户勾结。 举个例子：

现在的gas是100 gwei。 用户与验证者勾结，只愿意支付50 gwei。 用户只能投标100 gwei。 验证器包含此交易

，将50 gwei发回给用户。 这种串通能力有效地取消了基础费用，再次回到FPA费用模式。 但是博弈论并没有规定这笔费用必须烧掉

。 那只是规定基础费用(Base Fees )不能支付给那个区块的生产者。 在基础费用上做其他事情(例如支付给未来的区块生产者、为公共物品提供资金、投入国库等)也有激励。

3、优先费用(Priority Fees )用户还可以增加额外的“优先费用”，以便更快确认交易。 这笔费用直接支付给区块提案人

因此，他们被激励参与在其他条件相同的情况下具有更高优先级费用的交易。 但基础费用和优先费用都是网络“收入”，只是受益者不同：

1、基础费用——使所有ETH所有者受益(丢弃会增加所有所有者在网络中的份额)。 2、优先费用——只对区块提案者有利。 范例

我经常看到用“gwei”报价的gas价格。 gwei是计量单位，是1 Gwei=1 ETH的十亿分之一。 每次交易使用不同数量的“gas”。 然后呢

gas价格表示您希望在使用的每单位gas上花费多少gwei。 举个简单的例子吧。 1、提交简单的交易，将使用21，000 gas；

2、目前基础费用gas价格=45 gwei； 3、为了快速确认这笔交易，将优先费用设定为5 gwei；

4、您支付(45 gwei 5 gwei ) x ) 21，000 gas )=1，050，000 gwei=0. 00105 eth； 4、其他MEV

验证者也可以从其他MEV中受益。 如果在某个地方有机会获得100美元，块搜索者/构建者愿意向验证者支付99.99美元的最高价格

，确认他们是[在竞争激烈的市场中获得MEV的人。 请注意，为这些验证者支付的MEV可以(但不是全部)包括在上面列出的首选费用收入行项中

。 有几种方法可以向验证者传达对你想捕获的MEV机会的报价。 1、优先收费-为你的交易设定较高的优先收费

2、coinbase.transfer(-此智能约定函数将ETH从合同移动到建议块的验证者地址。 例如

、flashbotsbuilder以与普通交易费用相同的方法处理coinbase转账产生的费用(即1 gwei的coinbase支付=1 gwei的优先费用) )；

3、信用卡、Venmo、现金等你想要的连锁方式，无法准确知道连锁发生了什么从长远来看，MEV有点不确定，三个广泛的领域可能会有很大的变化。

1、MEV市场规模暴露的MEV机会占总活动的一定百分比。 为了简单起见，让我们假设总crypto活动和MEV都有完美的定义和度量。 (当然没有，但请耐心等待。 ）

。 然后，可以准确定义活动曝光的MEV的平均值。 例如，链上每交易1,000美元，就有1美元的MEV机会，因此MEV=交易活动的0.1%。

如果总crypto交易活动为1万亿美元，就有这个例子。 如果总crypto交易活动增加10倍，那么实际上MEV是非常非线性的

为了强调变量，我太简单化了。 在活动短时间内增加的情况下，这种尖峰现象尤为明显。 与新格式的MEV不同的链的体系结构也将发生变化。 尚不清楚“富含MEV”的活动是如何在更长的时间范围内进行的

。 Crypto活动的构成可能会随着时间而改变。 假设高价值DEX交易的每单位经济活动的MEV多于游戏APP。 DeFi的东西可能不见了

而且crypto的东西只适用于Web 3英雄联盟(虽然不是赌，但我知道意思)。 2、假设MEV分布可以预测未来“MEV市场”的准确规模。 但是

这个价值的分配方法是一个很大的变量。 假设今天块验证者获得50%，供应链中间商(例如块搜索者、构建者等)获得45%，用户获得剩下的5%。 对于块验证者来说，真正重要的是：

仅靠市场规模显然不足以预测未来验证者的收入。 同一时期，他们的份额可能从50%下降到了5 %。 现在，即使市场上涨了10倍，验证者的收入也不会持平：

Crypto的研究者们在这里努力工作，主要是试图确保验证者捕获更少的MEV。 今天的APP应用暴露了大量的MEV，但用户没有得到多少回报。 协议和APP应用程序试图帮助用户。

1、较少从用户交易中曝光的MEV (例如，存储池加密)； 2、更好地评估MEV并将其bid反馈给用户(例如包括加密存储池的订单流拍卖)； 同样地

也想公平分配APP应用和协议。 无用治理令牌的所有者想要一点有用的治理令牌。 如果你能内化自己的MEV，为什么需要免费赠送它？ 例如

Skip Protocol正在开发Osmosis的ProtoRev模块，将套利机会内部化。 可以将过去用于搜索者的资金分配给选定的Osmosis LP、OSMO所有者、用于设计和构建的Skip或他们希望的其他人。 同样，钱包也可以开始PFOF，列表还在继续

这是一个很大的设计空间。 理想情况下，我们致力于公允价值的归属。 其中： 1、用户-充足的美元可以获得比TradFi更好的交易；

2、合同/APP -美元3足以鼓励建立可持续的商业模式，资金足以继续保证验证者-链的安全。 3、MEV燃烧

对不起验证者我们忘记了MEV市场的规模和分裂无论如何我们都会烧掉它。 验证者的MEV百分比目前为0，MEV目前平等惠及所有ETH持有者。 这至少是一个建议

也可以在Vitalik的最新路线图中找到。 其基本思想是： 1、今天-验证者随机“独占”当前块的提议者，以有效地为自己提取MEV。

2、MEV Burn -有权拍卖每个区块的发起人。 那个块中答应燃烧ETH最多的验证者将赢得拍卖。 理论上，他们的出价可以达到所有能用方块捕获的MEV的价值。

我对具体建议(这样做是否更可取)有一些犹豫。 这将在后面的文章中讨论。 发行以太网协议通过为每个块铸造新的ETH来支付验证者。 提供额外的激励措施以保护区块链

不是把ETH放在床垫下、花钱或在其他地方使用。 目前，ETH发行稳定、可预测且较低，有确定新铸造的ETH数的预定曲线(p

。 更多的ETH质押=更多的发行，但增长速度在减少。 这意味着，增加验证器的数量会减少提供给每个验证器的收益。 什么是资产？ 我理解了以太坊的价值走向

我们可以把ETH看作资产。 首先，让我们来定义什么是资产。 因此，虽然这些通用框架是有道理的，但我听说ETH是“ultrasound money”

。 那个ETH真的有可能发展成“货币”吗？ 这是个好主意吗？ ETH可能就像标准的生产性资产吗？ 这个讨论将是未来文章的核心吧。 但是对于初学者来说：

为什么ETH很重要？ 如果你有背景知识，试着弄清楚ETH的目标是什么。 如果你连优化什么都不知道，你可能会得到次优的经济政策。

Justin Drake提出了我见过的最一致的愿景，他在Devcon大会上做了概述。 构建具有“货币溢价”的ETH可以提高经济带宽和安全性，发挥飞轮效应。

Source: Justin Drake可持续发展这一论点，假设区块链像公司，公司利润可以确定如下。 source3360JustinDrake

以太坊在合并后不久就被认为是“不可持续的”。 要说为什么，那是因为其净发行量是稍微正值。 只要有比特币的供应上限，Source: Justin Drake就会成为“稳健的货币”

以太坊的预期通货紧缩将是“超稳健的货币”(合并后，目前ETH的净发行量确实为负)。 Source: Justin Drake的上述论点有两个密切相关的变体。

利润=燃烧-发放：只填写焚烧的费用(目前只有基础费用，不填写优先费用和其他MEV )。 “利润”严格来说是净负发行量。

利润=所有费用-发放：这将记入所有收入，无论是否被放弃。 这意味着，只要有总费用发行量，实现净正发行量就有一些回旋余地，仍然是“可持续的”。 这是这里提出的论点。

大多数人似乎都同意这个推论。 甚至可以清楚地看到Source: Token Terminal，但我强烈反对所有这一切

。 自从我开始加入crypto社团以来，我一直在讨论这个问题，(再次)对这个问题咆哮。 对于初学者来说，PoS发行和PoW有重要的区别：

1、PoW发行是网络的直接费用。 块奖励支付给矿工，激励他们的工作，但token的所有者无权接收。 所有BTC所有者，以及以前采用PoW的ETH所有者，必须平均承担这个费用。

2、PoS发放不是网络直接费用。 这是从所有所有者到当铺(所有者子集)的再分配。 但是，所有的所有者都有权获得现金流

。 所有者根据个人的机会成本和运行验证器的能力决定是否为质押。 所以，我不同意两个主要观点。 1、费用-发放“利润”2、网络通胀网络，并非天生不可持续

。 如果基于各种效用和价值捕获机制对基础令牌有足够的需求，所有者可以接受合理数量的净发行量。 只要保证长期净发行量为0.0000000001%，整个系统就不会奇迹般地崩溃。

根据很多相关因素，网络通货膨胀的网络有可能是不可持续的。 然而，这种非黑即白的框架和对企业盈利能力的误解，却暴露出对系统架构的根本性误解。 (请注意，我们只考虑发放提供给验证者的PoS

。 但是，其他几个竞争L1也以激励计划等为目的发行了token。 这种类型的发行类似于PoW发行。 或者，就像发行令牌的DeFi协议对LP进行激励以吸引流动性一样

。 这与将令牌发放到基础令牌本身的质押在机制上有很大不同。 无论如何，ETH只向验证者发放，以太网没有其他发放机制。 更好的企业类比

对于那些被迫将区块链塞进公司模拟的人来说，接下来的内容要好得多(虽然绝非完美) 场景1 - PoW发布

发行就像公司以股票报酬(SBC )方式支付员工工资一样。 据GAAP称，这是从收入中扣除的非现金费用(尽管放回FCF，这是另一个有争议的问题)。 这个： 1、稀释所有股东

2、降低盈利能力。更糟糕的是，想象一下SBC是马上归属的实际股票的形式。 这家公司没赚多少钱，所以他们几乎全部用SBC支付。 到2140年(如果具体类比比特币的话) )

SBC的支付也慢慢成为非法行为。 每4年，可以拿出前一年一半的股份。 我一直在工作：

股价上涨股票更少也可以付给更好的员工更多的钱股票更涨，因为现在他们有了更好的员工 ……但是，除非他们在2140年之前开始赚很多钱，否则他们会有点失败

。 他们会尽快建立商业模式(Ordinals )？ 请参阅。 方案2 -名为pos发行的公司也发行新股，但仅限于现有股东，所有股东享有平等权利

。 你要做的就是在股东大会上投票。 有条件——。 你必须把你的实物未支配股票拿去投票(是的，我忽略了质押)。 请别管我。 这不会改变逻辑)。 我不能借或借你的股票。 此版本：

1、不改变公司收入和利润(利润) 2、是否通过稀释股东降低每股利润； 这可能会影响你购买这只股票的决定。 具体来说，1、你不擅长投票吗？

2、投票太高了吗？ 你必须去股东大会支付住宿费。 BNB Chain在拉斯维加斯四季酒店举行会议，Solana在里斯本城堡举行会议，以太坊在哈肯萨克餐厅举行会议。 ）

3、你真的喜欢借或借你的股票吗？ 4、有多少股票正在发行？ 5、你认为公司的未来前景如何？ 喂：你觉得这是一家很棒的公司吗

。 你分享了未来的价格上涨。 因为所有股票对未来现金流和股票发行享有同等权利。 这些股票是很好的抵押品，所以人们很乐意在高LTV上贷款。 因为你喜欢它，所以你作为所有者获得了实用价值。

不管怎么说，他们分发的股票很少，所以我不那么在意。 更好的是，假设第三方服务可以为你提供合成股票(LST )。 把你的股票给他们，他们会投你的票

他们将向你发行约90%的股份。 现在你得到了大部分的发行，可以借你的合成股票，或者用它们做你想做的事。 这些合成股票流动性有点差，也很难贷款，但相当好。 (重质担保也不同

但是，同样的好处)。 让我们逐一应对类比吧。 1、基础费用“收入”及时转为股票“回购”；

2、优先费用/MEV“收入”立即作为追加股票的“股息”支付(对有投票权的个人股东，在所有股东中随机循环)。 3、该公司没有在国库中建立过任何储备，你会注意到的吧

我也没有区别。 例如，Token Terminal与基础费用、优先费用和其他MEV之间存在差异。 (他们只把基础费用视为互联网收入。 (source :东京终端

这些都是以太坊协议的收入流入，以其认为适当的方式分配。 无论是被销毁还是被送到当铺，都取决于协议现金的使用，而不是资金来源。 思想实验

在极端的场合理解其逻辑吧。 因为一条PoS链决定提供100%的疯狂发行率，所以代币的供应量每年翻一番。 即使现在你喜欢它的未来前景，但稀释度太高了，未担保的持有人会卖掉代币

或者选择质押他们。 现在，100 %的令牌被质押了。 我们注意到通货膨胀率可以设定在0%、10%或100 %。 这对他们的“盈利能力”并不重要。 论互联网所有权与现金流量权

每个人最终都会打起精神来。 高通货膨胀无助于进一步激励当铺，所以每个人都决定把通货膨胀率降低到1%。 举个例子吧。 100%的令牌被质押了；

2，1000亿美元市值； 3、每年发放约10亿美元的代币； 4、每年费用20亿美元； 到目前为止，正如很多人理解的那样

他们认为这个网络产生了10亿美元的“利益”。 但是，现在假设他们把通货膨胀率恢复到100%。 网络突然变成了一台巨大的烧钱机器，它又开始亏本运转了吗？ 不，当然不是。 每个人都成了当铺

所以，他们的份额不变。 在网上的份额和现金流权利完全没有变化。 一年来，代币美元价格几乎减半，但由于代币数量增加了一倍，整个代币的市场价格保持不变

。 所以这基本上只是“股权分置”。 在任何情况下，销售点通货膨胀都不是明确的网络收入或成本。 你只是在决定让谁受益。 1、通货膨胀正在加剧。 通过向业主征收更多的税

当铺产生了方向性的好处2、降低通货膨胀——通过减少对持有者的“征税”，使持有者受益

由于矿工寻求更高的收入，如果1000亿美元的PoW链将同一发行量从1%增加到100%，动作就会大不相同。 目前，所有令牌所有者都已稀释。 因为他们没有接受新发行的权限。 一年后

现在的令牌所有者有一半的网络，矿工有另一半。 同样，PoW令牌所有者也无法接收费用(除非被销毁)。 因此，无论是网络收取10亿美元的费用还是1000亿美元的费用

对所有者来说没有直接的区别。 矿工得到了这笔钱，但所有者无权得到现金流。 唯一的优点是矿工不要求这么高的补贴，所以用更高的费用保持发行量很低。 于是，我决定

这里的PoW令牌持有者基于费用和发行“损失较少”，但没有获得网络份额和现金流。 当铺vs .如果想换个角度考虑非当铺ETH的话

想象一下，“质押的ETH”和“未质押的ETH”是完全不同的资产，可以以不同的价格进行交易。 因为这就是大家大多喜欢的“公司”，所以任何公司的价值都是以DCF为基础的。 现在

我们把发行包含在那些DCF中。 因为他们是孤立的资产。 如果增加发行量，“质押ETH”的价格将根据未来追加发行量的贴现率上升。 相反

，“未担保ETH”将根据将来追加发行的贴现率而降低。 你会注意到各自的DCF和价格的这些变化完全抵消了吧。 那么，你猜怎么着？ ——只有一个token。 于是，我决定

网络的整体DCF不变。 即使增加“质押ETH”的价值，单独的资产价格也不会上升。 不管新的市场清算率是多少，都只是将对保证金的需求从所有者转变为质押。

质押ETH和非质押ETH是同一资产。 它们在获得未来现金流量方面拥有完全平等的权利。 你想用它做什么是你的特权

。 发行量多并不意味着你可以以比我的"未担保ETH "更高的价格卖你的"担保ETH " 现金流量资产根据接受现金流量的权利进行评估

。 所以，stETH和ETH的交易价格差不多。 如果您选择不行使该权利，则您的资产价值不会低于选择行使该权利的另一同等资产的价值。

如果你想准确知道未担保持有者购买力的收支平衡，你可以很容易地对美元进行衡量。 也就是说，由于持有人的ETH/USD价格是固定的，所以希望增加ETH/USD市场价格 ETH网络发行量%

。 我希望这很明显。 举个简单的例子： 1、ETH/USD的市值%增加净发行量%时，按美元计算，持有者会增值

2、ETH/USD市值%增加=净发行量%，按美元计算，持有人持平3、ETH/USD市值%增加净发行量%时，按美元计算，持有人减值；

以美元计算，互联网以每年1%的速度增长，如果由于内部和外部几个因素的增长，所有者将以每年1%的净发行量实现收支平衡。 逻辑上：

1、早期网络(更高的增长)可以支持更高的净发行量，同时使持有人保持盈亏平衡的购买力) )以美元计价)； 2、成熟的网络(低增长)可以支持较低的网络发行量

同时，维持持有人的盈亏平衡购买力(以美元计算)； 但同样，这种盈亏平衡衡量的是未担保持有者购买力(美元)的稀释度，而不是“互联网盈利能力”。 在场景2中，所有者失去了购买力

而且，当铺同样得到了这些购买力。 这是财富的再分配，不是财富的破坏。 运营成本流行的“盈利能力”论点也缺少了一些必须考虑实际运营成本的东西——

。 这包括验证者在硬件、计算成本等方面的支出。 再举一个简单的例子吧。 100%的代币都是当铺的。 2、0%通货膨胀； 1000亿美元市值；

4、所有验证方每年运营成本20亿美元； 5、每年100亿美元费用； 从外部的立场决定是否成为验证者，有非常简单的等式。 为了简单起见

，假设运营成本与你的当铺权重成线性比例(而是在分配固定成本时有集中规模的回报)。 对于我投入的任何数量的权益，我的收入=10%，我的运营成本=2%。 我的质押资本净利润为8%

。 在互联网层面，这里的分析也很简单。 每个人都进了当铺，我们没有通货膨胀，所以所有代币持有者的实际盈利能力都是80亿美元。 这些当铺总共赚了100亿美元，花了20亿美元。

展望未来：类似于市值=NPV (未来成本-未来实际运营成本)，可以根据需要增加通货膨胀，并为质押和所有者提供单独的DCF。 但是，总体来说，一切都会变得一样

。 额外验证者的收入将是所有者的损失。 同样，如果费用被放弃，而不是发送给所有验证者，则只需将分配从验证者转移到其他所有者，但将捕获总数量相同的费用。 幸运的是

与许多传统企业相比，Staking质押的运营成本通常相对较低。 这是一项高利润的业务，其中的主要成本是你投入资本的机会成本。 那么，发行重要吗？ 是的！ 非常重要！

但是，我想大多数人都不明白那为什么重要。 那会影响我们正确解决那个的能力。 发行受到误解和简单化的“收益性”概念的束缚。 如果发生发行量费用，区块链不会马上变成“无利可图”。 或者，在净发行量为稍微正值情况下

区块链也不会成为“不可持续”。 ETH应该是非常通缩的想法有很大的好处。 这将在下一篇文章中讨论，但这并不是出于我之前提出的普遍理由。 于是，我决定

通货膨胀非常重要。 这取决于形势/机制和你想激励的行为。 例如，积极的早期PoW发行有效地广泛分配了BTC和ETH的所有权。 相反，过度稀释最终会具有破坏性。 拥有与当铺的相对激励是很重要的

。 特别是，不能只通过DCF来评价ETH。 这与传统股票根本不同，因为它可以通过“像货币一样”的方法获得效用。 正如我刚才所说的

，如果你永远把净发行量改为0.00000000001%，你会马上销售或质押所有的ETH吗？ 当然不是！ 你然后作为SoV获得效用，可以用来支付gas。 那是因为价格的上涨和其他的东西是共同的

。 通货膨胀确实会影响需求的这些组成部分(推动实际市场评估超过简单的DCF )。 因此，通货膨胀的变化绝对影响实际市场价格。 但是，不是很多人想的那样，也不是流行的原因。

发行会影响未担保和质押ETH的效用平衡，所以要使集体效用最大化，必须正确理解它。 这是一篇关于Polynya高发行量有害影响的精彩文章

，下一篇文章还将详细介绍潜在的破坏性影响。 从安全性和经济带宽的广义上来说，“ultrasound money”的论点认为，ETH的价值很重要。 理由有两个。

1、希望安全性——ETH有价值。 而且，我们希望网络中有足够数量的eth。 如果以太坊为了防止民族国家的攻击而寻找“第三次世界大战”级别的安全性，那么高经济安全性是有益的。 我大致同意这个。

2、经济带宽—— ETH为其他APP应用提供“经济带宽”。 引用的重要用途是将稳定货币的抵押品中心化。 (这意味着，如果想让DAI非常大，就必须让ETH非常大

因为DAI必然是超额抵押)。 ETH被引用为原始抵押品主要是因为没有风险。 我是Source: Justin Drake

ETH有问题——那不稳定。 因此，需要去中心化的稳定货币，希望创造波动性小的资产(像DAI这样的美元稳定货币)。 我认为这场经济带宽的争论忽略了几个关键点：

我不认为真正中心化的稳定货币能满足现行机制所需。 与中心化的替代方案相比，可以说资本效率低、风险大、功能也少。 大规模中心化稳定货币可能不可避免。 在下一篇文章中

关于那个有更多的内容。 在这种情况下，我认为“经济带宽”不需要ETH。 这由中央稳定的货币和许多其他crypto资产提供。 争论的焦点是

因为ETH不稳定，所以ETH应该用于铸造稳定的货币。 但是，最好的抵押品不应该变动。 如果我们真的想把ETH作为最好的抵押品，就应该把重点放在降低ETH的波动性上

。 如果所有稳定货币都受ETH支持，并且ETH的价格崩溃，稳定货币的供应会怎么样？ 当然是坏事。 非流动性乘数“ultrasound money”的论点被进一步指出

使ETH成为非流动性会直接增加价值。 争论点是“流动性部分”应该根据以太体完全的DCF来评价，并乘以“非流动性乘数”。 例如，在完整以太网DCF意味着1万亿美元的价值的情况下

而且，如果80%的ETH被锁定为抵押品或质押状态，ETH的市值应该为5万亿美元。 我不同意这个观点有几个理由。 我已经说过了

我不认为DCF是对ETH评价值的有益分析。 流动性肯定会影响市场的供求动态。 如果交易所的可用ETH很少，想购买大量的ETH，可以比流动性更深的情况下提高价格。 但是

这里没有线性关系。 即使把太坊作为拥有DCF的公司评价就足够了，也不会达到公司评价额的5倍。 因为80%的股票持有者假设最近没有移动股票

或者他们是“钻石手”。 当铺或被“锁定”抵押品“因为它不存在，我的网络所有权份额增加了五倍。 ’假设80%的ETH用于稳定货币抵押。 如上述例子所示

，如果ETH价格开始下跌，这些贷款目前抵押不足，会发生什么？ 清算强制卖方。 我的总体看法如上，我同意经济安全是有价值的。 当然，我也注意到了

孤立的经济安全是不够的。 更重要的是，为了从攻击中恢复，网络必须足够强大和中心化，这是超出讨论范围的更长的论点。 但正如我之前写的：

“这些安全问题本身也忽视了道德问题，以及在这个新数字世界中对稳健基础资产的总体需求，特别是BTC的潜在缺点。 这是另一天的争论，但我认为这是重要的作用

而且，crypto社区的很多人也明显想要这个作用。 ”那么今天就是那天，我想了下一件事。 我的总体看法很简单

从经济和其他方面看，——以太体协定如何为世界带来最大利益？ 这个目标当然是高度主观的，所以现在我会更具体地考虑这个问题。 关于以太坊能提供的东西，大致有两个考虑因素。

1、“外部”用途——是以太坊成为最灵活的工具，不需要许可证创新的温床。 每个人都希望创建一系列非常有价值的APP应用程序，这些应用程序可以构建在以太网/上卷的基础上。 这显然是首要目标。

2、ETH - ETH本身对这个世界来说是非常有价值的产品吗？ 是的，如果3354ETH真的有机会成为全球的、不可检控的、非主权的货币

。 我也很担心比特币发挥这个作用的能力。 如果以太坊在构建方面有最好的机会，它就不应该被忽视。 否如果ETH是增值资产，则从其上的活动中获利(类似于大型科技股)。

我认为答案是否定的。 我认为这两个目标是自我强化。 要最大化以太体的生态系统活动，一些输入会形成良性循环。 1、伟大的技术堆栈、社交层——等吸引活动

。 如果建立在以太体上的东西腐烂了，使用方法不好，没什么用，而且大家互相讨厌，人们就不能用以太体。 2、ETH作为“货币”——货币本身可以说是最大的产品

。 如果他们根本想要ETH本身的产品，那就会加强社会阶层，吸引更多的用户。 3、将ETH价值最大化的——ETH构建为货币可能是实现ETH价值最大化的最佳长期方式

。 货币的TAM高于苹果股票的TAM。 4、ETH经济安全最大化-将ETH (作为货币)的价值最大化是以太体经济安全最大化的最佳方法。 也可以通过高发行来激励高质量押率

但是，这将导致一个循环，资产价值可能受到负面影响，我相信最多只能回到DCF类型的资产，而不是“货币”)。 结论(我认为ETH真的很酷，很有价值() (NFA ) )。

，我的目标是更好地提炼“为什么它这么酷”和“为什么它这么有价值”。 我认为现有的流行论点不足。 将微妙的主题压缩成几个单行meme很有吸引力，但如果不准确的话很有吸引力

那么，这对理解如何优化协议是有害的。 不幸的是，这要复杂得多。 如果你想变得自私，更好的争论会有助于你更好地推销它。 如果你说这是ultrasound money

银行家不买你的货币。 因为通货紧缩，盈利能力也是错误的。 希望你现在能好好理解价值通过以太体协定是如何流动的，以及为什么发行经常被误解。 下一篇文章将详细介绍优化方法

。 该对话将围绕ETH作为资产是什么以及应该是什么展开。 这包括讨论更广泛的全球经济和货币背景下的地位以及LST和稳定货币等其他crypto资产的作用。

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