灰度研究：以太坊的PoW分叉为什么不可行？

原标题：《研究：由于DeFi的复杂性和资产支持代币的扩散，ETHW分叉将面临重大挑战》

作者：赵马特，

编译自

以太坊拟于2022年9月15日并入股权证明(PoS)，不出所料，引发了关于工作证明(POW)和以太坊(ETHW)分叉的猜测。虽然有以太坊分叉的先例。但是我们将讨论为什么这次可能不可行，以及这对ETH等意味着什么。

ETC诞生于2016年。当时，一个新的分权自治组织(名为"道")被利用，黑客窃取了360多万ETH。虽然大多数社区支持硬分叉来修改网络的交易记录，以使攻击者无效'；的行为但是，有些人认为不应该对链状态进行任何更改。以太坊网络的分叉版本成为我们接下来拥有的以太坊链，反对分叉的用户子集继续托管被DAO的攻击者攻击成功的网络版本，现在称为以太坊经典(ETC)。

此后，以太坊成长为一个强大的去中心化应用(dApps)和链条上的用户生态系统，以太坊经典在很大程度上仍然是一种价值存储资产。尽管存在差异但是ETC提供了一个全新的ETC网络PoW变种，如果ETC合并导致硬分叉，用户、开发者、矿工都可以无缝过渡到这个变种。

2022年3月以太坊矿工正在考虑向ETC转型的消息开始传播，使得ETC的价格在11天内上涨了103%。虽然合并后，围绕新的ETHW分叉，猜测etc币能涨多少，ETC又涨了。自7月12日至今，涨幅超过198%。综合投机使得ETC成为2022年表现最好的加密货币之一，今年迄今为止涨幅为18%。比特币(BTC)和ETH等其他加密货币的价值下跌了近50%。

资料来源：截至2022年8月15日

从历史上看，分叉资产的利润非常高。很多市值最高的代币都是从比特币和以太坊的分叉开始的。例如，2016年7月，当以太坊(ETH)分叉为ETH和ETC时，当时在原区块链持有代币的任何人都将立即拥有等量的新代币。。到年底，ETC以1.24亿美元的市值排名第六，而ETH的市值为6.97亿美元。next5ETC是市值第19大的代币，价值超过56亿美元。

虽然过去有创造价值分叉的先例，但我们这次讨论为什么创造以太坊PoW分叉链可能不是一个可行的方案。

以太坊不仅仅是一种货币

区分2016年(网络首次分叉为ETH和ETC的时候)的以太坊生态系统与用户接下来将要体验和交互的以太坊协议、dApp、令牌等更发达的链条生态系统是非常重要的。。以太坊网络目前的功率分叉将带来所有这些令牌的重复实例，这可能会给开发者和市场参与者带来有意义的挑战。事实上，由于试图清算链条上的头寸，DeFi的绝对复杂性和DeFi协议中锁定的资产支持证券的数量给ETHW的价格带来了灾难性的风险。要了解接下来的风险有多高，让'；让我们来看看以太坊生态系统的一个关键要素：稳定的货币。2016年当经典以太坊出现分化的时候，稳定币才刚刚开始吸引眼球。当年6月，(usdt

来源：截至2022年8月15日，

等稳定货币发行国，如(USDC)。都表示分叉后只能兑换PoS网络上的代币。这意味着除了其他"资产支持代币"，比如打包比特币(wBTC)和质押ETH(stETH)。

资产支持令牌的一些主要用例是抵押贷款，提供流动性，促进杠杆交易和其他DeFi应用。2016年，这个生态系统几乎不存在。今天，以太坊上的DeFi包括超过530个协议。其中近400亿美元锁定在智能合约中。目前，超过250亿美元的资产支持证券被锁定在智能合约中。如果ETHW在这条线上分叉，这些协议的用户可能会试图将以前资产支持的代币的杠杆头寸清算为ETHW代币，而ETH持有人则渴望在集中交易所出售这些代币以换取美元，或以ETH价格获得免费的ETHW代币。因此我们可能会看到，分化的资产承受着不成比例的抛售压力。

来源：2022年8月15日

到目前为止，ETHW中的投机市场并没有体现出对分叉的有力支撑。。ETHW的价格可以被认为是潜在分歧的支持程度的代表。自8月10日推出支持时开始ETHIOU交易以来，支持一直在下降。ETHW's交易峰值为0.08ETH，之后继续上涨。，稳步跌至0.03ETH。

虽然短期可能会有反弹，但ETHW的价格表明支撑可能是由投机驱动的，而不是对资产价值的真实看法。。虽然ETHW自推出以来下跌了50%，但同期ETC却上涨了约9%。

来源：(以太坊通电)，截至2022年8月15日

。

它给协议团队带来了不必要的复杂性

除了ETHW链中不可赎回的资产支持令牌的丢失，ETHW分叉还可能为许多基于以太坊的协议引入新的操作问题。。当协议令牌持有者投票部署在新区块链上时，协议令牌的流通供给不会改变，以防止价值和效用的稀释。但是，在PoW分叉上，协议将被复制。etc币能涨多少，任何原生代币也会涨多少。。这意味着他们的交易价格可能与销售点链中的对手不同。因此，协议将需要确定如何管理价值令牌、重复令牌、NFT所有权等。由复制保险库持有。如何巩固治理权？有人可以购买更便宜的变体，但仍然拥有相同数量的投票权吗？是否会持有或出售协议库中的重复令牌？协议团队可能会发现在(ETC)上部署一个新的协议实例要容易得多，没有任何令牌变化问题。

ETC的牛市案例

ethw分叉的成功不仅需要用户、资金和开发工作，还需要现有区块链基础设施的有力支持。主要的交易所和DeFi协议已经在决定是否支持ETHW令牌。，尽管这些并不一定表示对ETHW技术的偏好或认可。

现在，潜在的ETHW分支正在获得牵引力，矿工可能会发挥更重要的作用。合并后，矿工将无法再从以太坊网络获得奖励。并将寻求将其资源转移到新网络。距离预期的合并还有一个月左右的时间，仍然没有文件或预期的时间表来说明矿工需要如何调整他们的机器和软件来开采ETHW链。同时、(ETC)已经被完整记录，并且在操作上准备好吸收当前开采的以太坊的散列率。

无论ETHW分叉成功与否，ETC都将继续正常运行。。继续使用以太坊工作证明(PoW)版本的支持者可能会发现，当以太坊经典(ETC)中有稳定版本的网络时，ETHW分叉的复杂性可能不值得付出努力。虽然用户可能会被免费代币的承诺所吸引。然而，随着交易所的流动性枯竭，将ETHW代币清算为美元的能力可能是短暂的。一旦没有更多的价值，用户就不太可能继续支持这个生态系统。

总结一下

由于DeFi的复杂性和资产支持证券的激增，ETHW分叉将面临重大挑战。尽管成功的几率预计很低，但矿商和交易所已经对PoW分叉表示了一定的支持。迄今为止ETHW代币的炒作导致其自推出以来稳定下跌50%以上，而ETC的价格上涨了9%左右。除了对ETHW令牌的兴趣下降，主要的以太坊协议和参与者，比如ETHW和Eth。，已表示支持ETHPoS作为标准链——，这是支持的重要标志，因为这两家公司负责近1200亿美元的令牌，以支持通过链的资产。如果协议发现令牌持有者真的想在以太坊的PoW链上有一个协议变种。

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