股票的发行价是怎么定的(Vol127-129 股票的价格是怎么确定的？)

你好，我是何鹿其。

欢迎和我一起，逐条学习《公司法》。

今天我们继续学习股份公司关于股份发行的规定，先来看第一百二十七条，关于股份公司股票的发行价格，原文是：

第一百二十七条　

股票发行价格可以按票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。

01. “破发”是怎么回事儿？

我们平常所说的“股价”涨了跌了，说的是股票的交易价格，也就是股票在二级市场上的价格。股票一开始上市的时候的价格，叫股票的发行价格，通俗点说，就是股票的“出厂价格”。

对于发行价格来说，《公司法》规定，发行价格不得低于票面金额，一般来说，公司上市，发行价格都会比票面金额大很多。所以，股票发行，绝大多数情况都是“溢价发行”。

其中的道理也比较好理解。

股票背后代表的是公司的股份，股份对应的是公司的注册资本，所代表的是公司的整体价值。一般来说，公司的实际价值会大于公司的注册资本。

比如一家公司，初始的注册资本是1000万元，假设公司每年赚100万元的净利润，成立五年以后，公司的净资产大约会是1500万元。如果公司的股份是1元每股的话，按照净资产算，每一股就值1.5元。

而且，对于高科技公司，公司值多少钱不是看公司有多少资产，而是看公司将来能赚多少钱，按照公司未来可能取得的收益来估算公司的价值，公司可能值2个亿，折算下来，每一股的价值就值20元。

不过，股票的发行价格一般会比股票的实际价值（市场对它的真实估值）低一些，所造成的结果就是股票上市的当天，股价都会有一波涨幅，有一些涨幅还相当的大。

所以，对于买到新的发行股票的人来说，当天就可以赚到非常高的收益，市场上把这个行为叫“打新股”，但是，这个钱也不好赚，因为有利益就会有竞争，因为买新股的收益很可观，所造成的结果就是想要买到新股变得非常的不容易。

那你可能会问，股票的发行价格是公司定的，既然公司的发行价格明显低于市场价，公司为啥不把发行价定的高一些呢？这样公司不是能得到更多钱吗？

对于公司故意压低发行价格，为股票市场留下了一个“套利空间”的理由，有以下几种理论说法：

第一个理论叫“赢者的诅咒”，是从股民的角度去想的，如果股票发行价定的比较高，机构投资者因为了解的信息比较多，就不会买。不明真相的群众因此有了买新股的机会，但是因为股票价格已经定的很高了，他们即使赢得了机会，也不会再有盈利的空间，这就是“赢者的诅咒”。

其实说白了，就是，股价定的太高，就没有人买了，IPO 就可能流产，所以，价格不能太高。

第二个理论叫“信号理论”，就是向大众传达一个信号，就是我愿意“花钱交个朋友”，这个股价我都定这么低了，你赶紧买，有钱大家一起分。

第三个理论叫“信息生产理论”，意思是，公司给投资者留一些钱，让投资者去做调查研究，看看这个公司是不是好公司。

所以，公司把股价定的低一些，低到你哪怕花钱做完调研，把这个费用加到买股票的钱里面，这个价格依然不算高。

当然，市场上也存一些股票，发行价格比市场给的估值还高，结果就是上市发行之后，股价就开始下跌，也就是俗称的“破发”，“跌破发行价”。

在以前的A股市场，这种情况是极其少见的。注册制推行后，更加注重市场对股票价格的调节，“新股不败”的神话，也因此终结。

比如，2021年10 月 22 日，科创板新股中自科技上市，开盘即遭破发，最终以6.87%的跌幅收盘。10 月 25 日，创业板新股可孚医疗开盘破发，股价持续走低，盘中跌幅一度超过 10%，以4.43%跌幅收盘。

新股接连出现破发，对于证券市场来说，可能是一个积极的信号，让投资者知道打新股也是有风险的，在一定程度上可以遏制炒新股的行为，让IPO 定价由博弈行为转变为对新股真实价值的判断，体现注册制的“市场化定价”。

接下来，我们看一百二十八条，关于股票的形式和记载事项，原文是：

第一百二十八条　

股票采用纸面形式或者国务院证券监督管理机构规定的其他形式。

股票应当载明下列主要事项：

（一）公司名称；

（二）公司成立日期；

（三）股票种类、票面金额及代表的股份数；

（四）股票的编号。股票由法定代表人签名，公司盖章。发起人的股票，应当标明发起人股票字样。

股份公司的股票，对应着有限责任公司的出资证明书。

02. 股票的形式

如果你买股票的话就知道，不管拥有多少股票，都没有收到过公司发的纸面的股票。

《公司法》虽然规定，股票采用纸面形式，但这个规定一般只适用于非上市的股份公司，对于上市公司来说，上市公司的股东可能有几千几万人，变动也非常的频繁，如果每个股东都要发纸面股票，将会带来非常大的工作量和成本。

所以，对于上市公司来说，上交所和深交所都有明确的规定，证券交易采用无纸化的方式。

《公司法》中也说可以采用国务院证券监督管理机构规定的其他形式，所以，采用无纸化或者说电子化的方式也是完全符合规定的。

03. 股票载明的信息

对比股票和出资证明书载明的信息，其核心的内容是差不多的，就是股票所代表的公司的最基本信息，以及股东所拥有的资产的内容。

这里需要提示的事项主要有两个：

一个是股票要编号并由法定代表人签名、公司盖章的规定，仅仅是针对采用纸面形式的股票来说的，对于采用电子形式的股票，可以不进行编号，这个在《公司法修订草案》中进行了明确的规定。

另一个是关于签章，对于有限公司来说，出资证明书由公司盖章即可。但对于股份公司来说，必须要由法定代表人签名，并由公司盖章。

最后我们来看一下第一百二十九条，关于股票的分类，原文是：

第一百二十九条　

公司发行的股票，可以为记名股票，也可以为无记名股票。公司向发起人、法人发行的股票，应当为记名股票，并应当记载该发起人、法人的名称或者姓名，不得另立户名或者以代表人姓名记名。

04. 无记名股票有什么缺点？

所谓记名股票，就是登记股票拥有者名称的股票，而无记名股票，就是不登记股票持有者名称的股票。

虽然按照现行的《公司法》，股份公司是可以发行无记名股票的，但是实际上，按照上市公司的规定，以及其他一些政策，目前新发行的股票全部都是记名股票。

其最核心的原因是监管的需要，对于无记名股票，转让是不受限制的，所以对持有者的税收就无法监管，另外，无记名股票的性质也很容易被用来开展洗钱等违法操作。所以，市场对于无记名股票原则上已经禁止了。

而在《公司法修订草案》中也对这一条款进行了修改，规定股份公司只允许发行记名股票，而不再允许发行非记名股票。

总结

总结一下今天的分享：

股票发行价格一般会高于股票的票面金额，而交易价格又往往会高于发行价格，现在的股票，都是记名股票的形式，而且大都采用的是电子发行的方式。

END

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