方邦股份股票怎么样(海通国际：给予方邦股份增持评级，目标价位1030元)

2023年06月04日 12:20

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海通国际证券集团有限公司蒲得宇,周扬,蔡绮近期对方邦股份进行研究并发布了研究报告《可剥铜/薄膜电阻验证顺利，突破日商/美商垄断》，本报告对方邦股份给出增持评级，认为其目标价位为103.00元，当前股价为72.81元，预期上涨幅度为41.46%。

方邦股份(688020)

事件：公司发布业绩快报，全年收入3.13亿元，同比增长7%，净利润-6802万元，扣除非经常性损益的净利润-8209万元。四季度亏损较三季度有所收窄。

电磁屏蔽膜稳步复苏，手机大客户/ARVR/汽车提供增量：受手机需求下滑影响，公司2022年电磁屏蔽膜业务收入同比下降22%。伴随手机需求逐步回暖，以及大客户突破，我们认为电磁屏蔽膜业务将重回增长轨道。另一方面，ARVR/汽车中控屏幕、ADAS等将带来增量需求，我们预期公司2023/2024年ARVR及汽车电磁屏蔽膜收入约600/2000万元，占公司电磁屏蔽膜总收入3%/7%。可剥铜远期空间可观：根据我们的测算，公司远期可剥铜收入有望达到10亿元量级，主要市场来源于：1）三星及苹果类载板的可剥铜被三井垄断，公司有望获取一定市场份额；2）可剥铜有望向BT载板渗透，同时可剥铜搭配BT树脂的新材料或形成ABF的平行方案，解决上游“卡脖子”问题；3）3um及以下线宽的IC载板需要采用可剥铜进行制备。公司披露目前可剥铜已通过载板厂商测试，并通过了部分终端的首轮验证。

薄膜电阻打破海外垄断：电阻薄膜主要应用于智能手机声学部件，其市场规模约人民币12-13亿元，目前该市场主要被美国厂商OhmegaTechnologies垄断。根据公司公告，目前其薄膜电阻产品处于客户认证阶段，已通过相关客户的基本物性及工艺测试、稳定性测试，终端认证正在进行。由于薄膜电阻附加值高，竞争格局好，其毛利接近70-80%，未来将为公司带来较大的盈利弹性。

估值与建议：伴随电磁屏蔽膜业务回暖，铜箔业务聚焦于公司更擅长的电子铜箔，我们认为公司有望于二季度扭亏为盈。我们预测公司23/24/2025年净利润为0.15亿/1.65亿/3.76亿元。公司布局之新材料在A股并无直接对标公司，我们建议类比半导体材料厂商并采用PEG法估值。由于可剥铜搭配BT树脂的新材料有望从2023年开始渗透，空间较大且国内无竞争者，我们预期公司2024-2028净利润CAGR为57%。目前业内公司2022-2024年净利润CAGR约40%，后续伴随竞争更为激烈，国产化率逐步提升，可比公司2024年之后数年利润CAGR将有所下降。基于可比公司平均35x2024PE测算，我们认为市场对以上公司PEG估值在0.875x以上。以此为基础，考虑到方邦股份2024-28年净利润CAGR为57%，对应2024年PE为50x。因此我们给予公司50x2024PE，以9.9%WACC折现对应当前目标价103元，对应29x2025PE（从20x2025PE上调），维持“优于大市”评级。

风险：1）新产品推广不及预期；2）竞争加剧；3）铜价持续上涨冲击盈利能力；4）产能释放不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券刘威研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为32.56%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.02亿，根据现价换算的预测PE为18.59。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为74.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，方邦股份（688020）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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