数字货币的场内基金(债券ETF之王：近百亿ETF新贵的大buff)

文 望京博格（转载请注明出处）

博时国开ETF（159650）截止上周五规模近90亿元，超过了短融ETF，是目前市场上规模最大的债券类ETF，博格今天就跟大家详细聊聊国开ETF的优势与投资策略。

一、短债基金的崛起：国开ETF性价比最高

在投资中暂时闲置资金的管理也是一门学问，如何在保持流动性的前提下，获得更高的收益呢？

（1）如果闲置资金都放在活期存款里面，流动性绝对没有问题，但是目前0.35%活期利率实在太低了；

（2）这个时候货币基金出现了，虽然货币基金的流动性相比活期存款仅差了那么一点，但是收益却提高了不少，例如在2013年的时候货币基金收益率曾经高至6%左右，同时为了解决场内投资者货币基金投资需求，还出现了货币ETF，货币基金经历十几年发展规模高达10万亿元；

（3）最近两年货币基金收益持续走低，2022年以来货币基金收益率已经不到1.5%。这个时候大家需要“货币+”类产品。由于监管要求货币基金平均剩余期限不能超过120天，想要获得更高的收益，就要提高投资组合的久期了，这个时候（久期在1年左右的）短债基金崛起了，相比货币基金而已，短债基金发展非常迅速，短短一年多时间规模近万亿了。

在所有短债基金中，国开ETF又是其中的佼佼者。国开ETF跟踪中债-0-3年国开行债券指数，投资方向主要为国开债，组合平均剩余期限1.41年（相比货币基金的120天、平均剩余期限拉长1年左右）。国开债信用等级跟国债差不多，收益率还比国债略高，是投资者“货币+”策略的首先投资标的。为了科普一下国开债，博格拿国开债与国债做了一个对比，方便大家理解：

数据来源：望京博格整理

国债的发行主体是财政部，这个属于主权债券（意思就没有违约风险）。国开债的发行主体是国家开发银行（通过债券融资为国民经济重大中长期战略提供服务），同时，银监会明确国开行债券风险权重为0%（意思也基本没有违约风险）。博格还查了一下，截止2022年12月，国债的存量规模是25.3万亿元，国开债存量是13.3万亿元，十年期国债收益率是2.8250%，十年期国开债收益率是2.9850%，国债与国开债同样风险债券为0%的情况下，国开债的收益率更高。另外，国开债还是目前交易量最大、最活跃的债券。

结论，中债0-3年国开行是“货币+”策略首选标的，在短债产品里面国开ETF的性价比最高的。

二、国开ETF优势：收益比货基高

国开ETF跟踪的中债-0-3年国开行债券指数（CBA11901）近几年收益如何呢？

数据来源：Wind数据

博格从Wind数据里面提取从2018年初至2022年12月，“中债0-3年国开行指数”与货币基金指数走势对比（PS：货币基金指数代表所有货币基金份额加权收益）：

货币基金指数的累计收益为13.29%，“中债0-3年国开行指数”累计收益为19.67%，虽然“0-3年国开行”收益比货币基金指数高，但是波动性也略高。

数据来源：Wind数据

虽然“中债0-3年国开行”波动率较大，但是从2018年以来在所有年度里面，收益率都跑赢货币基金中的佼佼者们。在过去几年，“中债0-3年国开行”的年化收益3.99%，相比货币ETF年化收益2.78%，差不多高出年化1.21%。

考虑到国开ETF极低运作费用（管理费0.15%每年，托管费0.05%每年，合计0.20%每年），即便扣除相关费用之后（指数年化收益3.99%减去产品运作费用0.20%每年），国开ETF历史回测年化收益3.79%，还是比货币ETF高年化1.01%。手中的闲置资金的投资者们可以分配一部分到国开ETF上来提高收益。

三、大Buff：国开ETF可参与质押回购

在所有的货币基金中，对于场内投资者而言最熟悉不过于货币ETF了，博格还专门把货币ETF与国开ETF在交易机制方面做了对比，发现国开ETF一个大Buff：国开ETF可参与质押回购。

（1）货币ETF与国开ETF都是可以T+0交易的。在投资方向上面货币基金投资组合平均剩余期限不得超过120天，国开ETF投资组合平均剩余期限1.41年，这个是国开ETF超额收益的来源，剩余期限长了收益提高，波动性也略微提高了。

（2）货币ETF申购赎回效率T+1日逐笔交收，当日申购的货币ETF当日不能卖出，但是国开ETF是T日日间RTGS逐笔交收，当日申购的国开ETF当日可以卖出，但是申购赎回单位是10000份，门槛还是略高一些。

（3）如果客户需要资金，持有货币ETF的投资者只有三种方法，卖出货币ETF资金当日可用；万一遇到货币ETF折价（卖出亏损）可用选择赎回，但是T+2资金到账，这个有点慢，或者把货币ETF通过“融资融券”（把货币ETF质押给券商）获得资金，这个融资成本（大概6%左右）真的有点高。

大Buff，持有国开ETF的投资者除了前面提到的三种方式之外，国开ETF可以参与交易所市场质押回购，这个融资成本绝对低。投资者需要钱的时候，如果看到交易所质押回购低于2%，那没有必要卖出国开ETF，直接把国开ETF质押回购获得便宜资金，这样在不影响投资情况下，吃到国开ETF收益与交易所回购之间息差增厚收益。

PS：国开ETF标准券折算率为0.95，有10000块钱国开ETF，可以通过交易所质押回购回购获得9500块钱资金，这个折算率算是非常高的了。

博时基金管理的货币基金、债券基金规模在所有基金公司里面数一数二了，绝对的“固收大厂”，近百亿的博时国开ETF（159650），绝对值得大家关注。（完）

风险提示：以上所涉及标的不作推荐，也不构成对任何人的投资建议，股市有风险，入市需谨慎。

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