详细解释曲线稳定货币crvUSD的创新点：LLAMMA，PegKeeper，货币政策。

2023年05月31日 06:06

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分散式稳定货币轨道市场广阔，但大部分"不是半途而废，而是中间道路坍塌"。曾经市值数百亿美元的露娜和UST也在短时间内归零。如今，拥有37亿美元TVL的Curve也开始加入竞争。

近日，Curve发布了《稳定货币白皮书及代码》。根据GitHub的说法，白皮书是在10月份完成的，而不是最终版本。虽然白皮书没有明确曲线稳定货币的名称，但从代码上看，，马厩硬币的全称是"曲线。Fi美元稳定币"，缩写为"crvUSD"。CRV的通货膨胀受到批评，通过稳定货币的稳定费和盯住美元者的收入。或者可以改善曲线问题'；收入不足。

本白皮书主要介绍crvUSD的几项创新：LLAMMA、PegKeeper、货币政策。

更平滑的平仓算法LLAMMA

在之前的CRV多空大战中，巨鲸抵押了USDC，从Aave借了CRV来做空。。当CRV债务的价值上升到USDC抵押品的89%时，贷款开始被清算。虽然每个贷款协议在参数设计上有所不同，但总体思路相差不大。预留一定比例的清算违约金(鼓励清算人参与)和市场波动空间后，尽可能提高资金利用率。当市场流动性不足时，就会像这样产生坏账。

短期集中巨量平仓也会对市场产生剧烈影响。如下图，在6月市场下跌的过程中，在马克尔道进行了平仓/止损操作。直接让ETH在Uniswap上的市场价从1300美元降到了1000美元以内。

为了减少清算过程的影响，crvUSD采用了这种更平滑的清算算法LLAMMA，这也是crvUSD的主要创新点。

首先，crvUSD还是通过超额抵押的方式发行。然而，一个特殊目的的AMM被采用来代替传统的借贷和清算过程。当达到清算门槛时，清算不是一次性事件，而是一个持续的清算/清算过程。

比如用ETH做抵押借crvUSD。。当ETH的价值足够高的时候，就像传统的抵押贷款一样，抵押物不会发生变化。当ETH价格下跌进入平仓区间，ETH开始随着下跌逐渐被卖出。跌破区间后，都是稳定货币，继续跌也不会变。也和其他贷款协议一样。但在中间清算区间，如果ETH上涨，Curve会帮助用户用稳定的币再次购买ETH。如果在中间平仓区间波动，那么平仓和平仓的过程就会不断重复。，不断的买卖ETH。

该流程类似于在AMM提供流动性后的非永久性损失套期保值，如在Uniswap上提供ETH/USDC流动性。当ETH上涨时，ETH被动卖出。为了防止货币本位基金在提供流动性的过程中剧烈发展，只能买ETH在市场上；同样，当ETH下跌时，卖出ETH进行对冲。

与马克道等一次性结算贷款协议相比，如果平仓后市场反弹，在MakerDAO，用户平仓后只会有一点点剩余价值，而在Curve，在上涨过程中会再次买入ETH。

在Curve团队做的测试中，当市场价格跌到平仓门槛以下10%又涨起来，用户的流失'；抵押品在三天时间窗口内只有1%。

虽然这个算法确实可以减少极端市场条件下被平仓的用户的损失，甚至可以在价格上涨后将损失控制在很低的范围内。但也不是完全没有缺点，可能更容易进入清算。例如同等条件下，ETH抵押在Aave和Curve上，借稳定的货币。当价格波动较小时，Aave上的头寸可能不会平仓，但Curve可能会平仓和反平仓，给用户造成较小的损失。

自动稳定器与货币政策

有了充足的抵押品，crvUSD的价格可以锚定在1美元。但二级市场价格有波动，crvUSD的价格会在1美元左右小幅波动。

当crvUSD的价格因需求增加而高于锚定价格(ps

1)时，即高于1美元时，PegKeeper可以无抵押铸造crvUSD，单方面存入稳定货币兑换池。，让crvUSD的价格降下来。即使铸币过程中没有抵押，也可以由流动性池中的流动性提供的隐性抵押来支持。

当crvUSD的价格低于1美元时。，PegKeeper可以提取crvUSD的部分流动性，将价格恢复到1美元。

PegKeeper在这个过程中等待，在1美元以上的时候卖出crvUSD。在crvUSD低于1美元时购买它将是有利可图的，并保持crvUSD的价格稳定。类似的锚固机制在法国AMO也有采用。，可以避免中央集权的稳定货币对马尔道PSM机制的影响。

货币政策控制着稳定器的债务(dst)与crvUSD供给之间的关系。例如，当债务/供给比率大于5%时，可以改变参数。鼓励借款人借入和卖出稳定的货币，并迫使系统停止dst。当债务/供给较低时，鼓励借款人偿还贷款，这样系统可以增加债务。

思考与总结

虽然白皮书中抵押品的例子是ETH，但在Curve上更重要的是稳定fontanaditrevi的资产。如果3pool等池中的LP代币可以作为抵押，那么资金的利用率就会提高。

曲线团队本身控制了大量的veCRV作为投票权。，可以引导crvUSD和3pool之间的流动性，方便crvUSD的冷启动，这是其他稳定货币项目不具备的优势。

Curve不打算为稳定币发行新的治理令牌。。目前作为DEX，Curve对主要交易对只有0.05%或0.01%的交易费，收入有限。稳定费和PegKeeper的引入可能会提高Curve的收益。

大多数贷款协议使用Chainlink's的预测机，而Curve在DEX中使用的是自己的价格预测机，所以只需要用Curve上现有的资产做抵押，这样也节省了预测机上的成本。。白皮书示例中的ETH已经包含在tricrypto池中。

因为曲线借款是以交易为基础的，如果可以根据流动性来控制每个代币的上限和清算阈值。

详细解释曲线稳定货币crvUSD的创新点：LLAMMA，PegKeeper，货币政策。

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