虚拟货币离岸市场分析报告

每经编辑：毕陆名

6.8、6.7……离岸人民币5月17日连续收复两道重要关口，同时在岸人民币一度收复6.76关口。截至发稿，在岸、离岸人民币对美元汇率分别报6.7557元、6.7609元，与前收盘价相比，分别涨304、364个基点。

据外汇交易中心公布，5月17日，银行间外汇市场人民币对美元汇率中间价报6.7854元，较前值调升17个基点。与此同时，美元指数DXY回落至104下方，日内跌0.32%，报103.88。

中信证券研报指出，近期，人民币汇率快速走弱，但对比其他发达经济体货币，人民币的相对表现并不差。短期内，美元指数将是影响人民币汇率的关键因素，人民币或继续承压。中长期来看，美元指数或将在二季度后出现拐点，伴随着我国基本面企稳，人民币或重新走强。

4月19日以来，人民币对美元即期汇率不断下跌，5月13日甚至跌破6.8关口，创出2020年10月以来新低。展望未来，人民币汇率走势仍将面临多种因素影响，存在多种不确定性。不少企业的回应颇为理性，表明“汇率测不准”的观念正深入人心。同时，近期人民银行、外汇局、商务部等部门纷纷支招，帮助企业更好应对汇率波动、管理汇率风险。

汇率波动加剧

据中国证券报17日报道，“上一次见到这种情况还是在2018年。”华东地区一家有色金属进口企业的刘女士对记者表示，“今年4月人民币贬值约4.5%，5月以来贬值2.5%左右。”

鲁先生说：“因汇率波动，产品市场竞争力上升，海外订单需求增加，利润预期将会明显增加。不过，人民币不会一直贬值，一旦下半年明显反弹，我们就可能遭遇潜在的结汇损失。”鲁先生表示，他已经安排公司套保团队研究未来应对人民币汇率反弹的方案。

“涉外贸易企业在本轮人民币汇率下跌过程中遭遇到的损失，主要集中在外部美元结汇换成人民币的部分。”东证期货外汇资深分析师徐颖表示。

格林大华期货创新业务部刘洋梳理发现，受影响最大的企业集中在大宗商品原材料进口及境外金融业务（如在香港发行美元债的企业进行还本付息）领域。中小企业受影响更加明显。

图片来源：新华社

“龙头企业的风险管理制度较为成熟，利用衍生品工具做套期保值更及时，受到的影响相对有限，而中小企业面对汇率下行承受更大压力。”刘洋说。

本轮离岸人民币兑美元下跌行情，在其他条件不变情况下，将增加出口企业产品的市场竞争力，对出口企业形成利好，但同时会增加进口企业原材料或者产成品采购成本，挤压进口企业的利润，不利于进口企业。

刘女士告诉记者，目前公司主要交易的汇率品种是远期交易，部分是通过银行来完成，也有参与境外的场内品种。

当前，我国银行间市场有远期、掉期和期权三大类可用于套期保值的外汇交易品种，掉期类产品又可以分为外汇掉期、货币掉期和利率互换。场内外汇衍生品市场主要集中在境外，目前人民币相关产品以香港交易所和新加坡交易所上市的美元兑离岸人民币期货市场为主。

“根据外汇交易中心公布的银行对客户的交易数据测算，即期交易占比最高约为70%，远期、掉期、期权占比依次约为17%、4%、8%。”徐颖说。

根据央行4月中旬披露的数据，2021年企业利用远期、期权等外汇避险产品管理外汇风险的规模同比增长59%，企业套保比例同比上升4.6个百分点至21.7%。

“现阶段，我国汇率套保工具相对较少，目前仅有银行系统可提供的汇率远期工具和部分期货风险子公司提供的场外外汇衍生品工具，暂时没有外汇类的场内期货和场内期权等衍生品工具。”方正中期期货宏观外汇分析师史家亮表示，外汇衍生品工具匮乏是目前企业诉求难以满足的一大障碍。

三种策略应对汇率波动

据21世纪经济报道，对于汇率的变动，出口企业的应对方式有三种：

一是尽量使用人民币结算，目前很多出口东南亚、中东地区的订单都以人民币结算。安林所在公司出口的国家主要在欧美地区，据他介绍，目前有两个客户可以以人民币结算。

二是通过“套保”锁定汇率。“套保”即外汇汇率套期保值，简单的说，就是利用外汇期货交易，确保外币资产或外币负债的价值不受或少受汇率变动带来的损失。

“但是套保需要抵押物。小微企业多多少少都有贷款，承兑汇票等，可提供的抵押物并不多，目前我这边没有使用。”安林说。

三是把价格的有效期缩短。在山东青岛从事国产工程器械出口的林慧生，最近将订单价格的有效期从一个月缩短到了10天，在这10天内以约定的固定汇率来交易，以应对人民币汇率的快速波动。

民生银行首席研究员温彬对记者表示，人民币汇率双向波动是人民币汇率形成机制市场化的具体体现。今年人民币汇率走势有点儿类似2018年，当时人民币对美元汇率曾出现阶段性快速贬值，波动范围从高点到低点大概是11%。目前人民币对美元汇率较年初高点贬值超过6%，无论和2018年贬值程度比，还是和日元、欧元当前的贬值幅度比，人民币汇率仍处于合理区间。

下阶段人民币汇率变动可能会受多种因素影响，从外部看要关注美元指数走势，美联储货币政策收缩的路线图基本清晰，加息和缩表的力度和节奏相对确定，需关注欧洲央行和英国央行货币政策的变化，如果其紧缩预期增强的话，美元指数或将见顶回落，人民币贬值压力也会减轻。从内部看，我国统筹疫情防控和经济社会发展工作，随着各项宏观调控政策落地实施，我国经济将运行在合理区间，为人民币汇率总体稳定奠定基础。

图片来源：新华社

人民币汇率短期回调是正常市场反应

受美联储加息、美债收益率快速攀升、美元指数大幅走强等多因素影响，部分新兴市场国家和不少发达国家主要货币近期均出现较大贬值，叠加国内疫情多点散发、经济下行压力加大等，近期人民币也出现了短线下跌。

对于近期人民币汇率的显著下跌，银保监会政策研究局有关负责人认为，人民币汇率波动仍处于合理区间，总体表现稳健，人民币汇率贬值不会长期单边持续。

“人民币汇率短线下跌是去年以来人民币较长一段时期走强后的均值回归，汇率回调是正常的市场反应。”上述政策研究局有关负责人称，人民币汇率弹性不断增强并保持基本稳定，是应对当前复杂国际国内形势的恰当选项，有利于及时有效地释放外部压力，有利于稳外贸和增加外国长期资本流入，抑制资本流出，更好发挥汇率调节国际收支自动稳定器作用。

该负责人认为，除3.1万亿美元官方储备外，我国民间外汇资产可以发挥二级储备的“蓄水池”功能。目前外汇市场交易理性有序，在“低买高卖”的汇率价格杠杆调节下，总体呈现“逢高结汇，逢低购汇”的理性交易模式，也有利于平滑跨境资本流动影响。

从人民币资产投资价值的角度看，该负责人认为，当前中国投资回报稳定、对国际资本具有很强的分散化投资价值，是全球央行储备多元化的重要投资方向，我国通胀维持相对低位，金融资产的实际价值和投资回报水平远高于发达国家，全球投资者需要配置中国资产，当前资本跨境流动有进有出，总体温和与平衡。

“总之，人民币汇率短期波动主要受市场情绪影响，长期趋势主要是由基本面决定的。随着改革的不断深入，开放的不断扩大，中国经济还将有巨大的成长空间，人均GDP和经济总量都将有极大的增长，这就为人民币的国际化和人民币的走强提供了强大的基础。”该负责人称。

此外，对于外汇市场的参与者，该负责人提醒，不管是个人还是企业，不管是境内的还是境外的，千万不要赌人民币持续单边贬值，否则会遭受不必要的损失。过去30多年里，许多企业和居民已经吃过大亏。要根据自已经营情况、资金周转变化或其他实际需要，形成合理的市场预期，该锁定汇率做套期保值的去套期保值，该结汇的去结汇，不能冀希望于投机，博取差价。面对汇率波动，银行机构可通过多种产品为企业提供支持，如即期、远期、掉期、期权等汇率避险服务，为企业外贸应收账款提供福费廷、保理等贸易融资服务，将企业未来应收账款转化为即期现金收入，间接实现汇率风险管理，为企业提供丰富的外汇交易币种和跨境人民币结算服务，帮助企业节约汇兑成本等。

每日经济新闻综合21世纪经济报道、中国证券报

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