资本 - 曾关联黄圣依的万事利IPO现隐忧：约八成生产靠外协，被LV关联方起诉

曾经关联黄圣依的丝绸公司——杭州万事利丝绸文化股份有限公司（下称"万事利"）再次披露了招股书。

2020年12月18日，万事利再次披露《创业板首次公开发行股票招股说明书（申报稿）》，拟冲刺创业板，拟募资金额3.2亿元。而这已经是今年7月以来万事利第3次披露招股书了。

据了解，万事利曾在2019年7月和黄圣依共同成立化妆品公司依漾生物，万事利和黄圣依分别持有55%、45%股权。2020年5月，万事利将其持有的依漾生物55%的股权转让给黄圣依，万事利不再持有依漾生物股权。

值得注意的是，如今的万事利冲刺创业板依然存在诸多隐忧，其不仅增长乏力，2020年上半年现金流出超千万元，而且遭LV关联方起诉，控股股东涉近亿元金融借款合同纠纷。

那么，万事利的实际盈利能力及经营情况如何？其外协模式存在什么样的风险？疫情下如何面对境外业务风险？自身诉讼案件及控股股东金融纠纷影响几何？对于上述问题，万事利并未给出回复。

据招股书数据，2017年至2019年，万事利营业收入分别为7.13亿元、7.53亿元、7.29亿元，在7亿至7.5亿元之间徘徊，增长乏力。

此外，万事利2019年营业利润、利润总额以及扣非后归属于母公司净利润都未能超过2017年水平，唯有净利润、归属于母公司净利润等较2017年有小幅增长，分别增长了122万元、435万元。

图源：万事利招股书

值得一提的是，2020年上半年，万事利现金流出状况引发关注，其经营活动产生的现金流量净额为-1357.8万元。

一方面，万事利2017年以来经营活动产生的现金流量净额均一路高升，到2019年，该数据已经达到9065万元。如今，在2020年上半年却突然由正转负，且流出超千万元。另一方面，近年来，万事利归母净利润、经营活动产生的现金流量净额均整体攀升，但在2020年上半年，这两者却出现归母净利润与现金流"倒挂"情况。

图源：《商学院》记者根据招股书数据整理

对此，第三方独立研究机构透镜公司研究创始人况玉清认为，万事利历史现金流表现不错，应收压力不大，周转速度也可以，不能这样就得出现金流出情况严重的结论。尤其是当前的数据为半年数据而非全年，不排除公司年底集中结款，年中流出、年底回收的可能性。

"总体来看，其盈利能力还是可以接受的，只是还存在两个问题：规模偏小，增长乏力。丝绸行业毛利润挺高，但并非大赛道，可以成就一家小而美的公司，但不能成就一家巨头。"况玉清总结道。

约八成生产靠外协模式

据了解，万事利成立于2007年，其主要产品按照客户群体和是否具备终端消费品牌可分为丝绸文化创意品和丝绸纺织制品。

其中，以"万事利"自有品牌为核心的丝绸文化创意品，主要包括丝巾、组合套装、家纺、品牌服装、围巾、丝绸工艺品；以技术加工为核心向知名女装品牌提供的丝绸纺织制品，主要包括丝绸面料、贴牌服装。

2020年上半年，万事利又因为疫情"转战"口罩业务，开始从事口罩生产。

图源：万事利招股书

生产模式方面，招股书显示，万事利生产模式主要分为自主加工和外协生产。其中，外协模式即为公司自身主要保留数码印花生产环节，其他加工环节委托外部供应商完成。

万事利还强调，其针对具有核心竞争力的数码印花加工工艺采取自主加工方式，而对于面料染色等技术含量相对较低、可替代性较强的工艺/环节采取外协生产的模式。

数据显示，2017年至2020年上半年，万事利丝绸文化创意品外协生产比例分别为96.49%、96.46%、85.23%、82.76%；丝绸纺织制品外协生产比例分别为84.16%、82.04%、74.38%、68.08；2020年上半年口罩外协生产比例为87.45%。

这意味着，万事利的生产约有八成甚至八成以上需要依赖外协厂商。

对此，万事利招股书也披露了公司产品外协生产的风险——若主要供应商出现产能瓶颈、设备故障、劳动争议、原材料供给中断或财务困境等情况，无法生产与公司质量标准及数量要求相符的产品，或者未及时交货、无法快速响应公司的产品订单，将会对公司的产品供应带来不利影响，进而影响到公司的经营业绩及财务状况。

"同时，在行业竞争日益激烈的背景下，公司也面临着在框架协议到期时未能继续以相同商业条件与供应商合作，甚至无法保证与供应商继续合作的风险。若公司主要供应商终止与公司的合作，而公司又无法及时找到合适的替代供应商，则将对公司的产品供应、经营业绩及财务状况产生不利影响。"万事利在招股书中表示。

图源：万事利招股书

被LV关联方起诉 控股股东涉金融纠纷近亿元

《商学院》记者注意到，万事利还与LVMH集团及关联方等存在未决重大诉讼，并披露了相关法律风险。

据了解，万事利与LVMH工艺公司及相关方于 2018年8月签订合作协议，双方约定由万事利向LVMH工艺公司下属企业排他地（即未经LVMH工艺公司同意，不得与其直接竞争对手签订与双面印花工艺相关的协议）提供公司拥有的双面印花工艺相关的设备、技术、培训等服务，以协助LVMH集团旗下奢侈品公司推出带有"万事利"相关标识的产品。

目前，相关产品已在LVMH集团旗下Dior（迪奥）品牌产品上运用，按约定带有"万事利"标识的产品已在全球市场进行销售。

上述合作方的身份"不简单"。据了解，LVMH集团全名Louis Vuitton Mot Hennessy，即法国酩悦·轩尼诗-路易·威登集团，系全球知名奢侈品公司，旗下拥有LV、纪梵希、迪奥、宝格丽等诸多知名奢侈品品牌。

然而，之后双方合作出现争议，这家高格调的合作方最终变成了起诉方。2019年5月24日，LVMH工艺公司及其子公司在巴黎商事法院对万事利及相关方提起诉讼，提出要求解除合作关系，并要求公司返还及赔偿款项合计177.74万欧元。（相应利息及诉讼费用尚未确定，暂不计入）。

万事利认为，在为 LVMH 工艺公司提供相应技术工艺、培训服务和合作相关的 Dior 产品顺利上市后，LVMH 工艺公司开始不按约定支付款项；而 LVMH 工艺公司以万事利未能遵守关于宣传领域的规定、交付机器不符合欧洲标准、强迫其修订协议等为由，决定单方面终止合作关系并要求发行人返还款项。

图源：万事利招股说明书

对此，万事利2020年3月已进行反诉。不过，若对方诉讼请求全部得到支持，在最坏情况下，万事利可能需要支付177.74万欧元（约合人民币1389.13万元），将对公司经营业绩产生一定的不利影响。

除此之外，万事利还存在其他诉讼纠纷，而其控股股东万事利集团也卷入数起金融借贷纠纷。企查查数据显示，万事利集团因金融借款合同纠纷被起诉案件达到7项，涉及合同金额共计达9155.74万元。

对此，况玉清表示，与LVMH集团及关联方的诉讼金额不大，在可控范围内，如实披露信息即可，不构成重大影响。不过，其控股股东涉及多项金融借贷纠纷案件的影响会大一些，如果因此导致股东股权被冻结甚至涉及诉讼，则可能涉及控制权不稳定等潜在影响。因为这可能出现控股股东债权人起诉强制执行其所持有的万事利股权情况，进而可能引发控制权风险问题。此外，这可能还存在关联方资金占用风险。

推荐阅读

资本 - 曾关联黄圣依的万事利IPO现隐忧：约八成生产靠外协，被LV关联方起诉

广东新宝电器股份有限公司上市招股书(广东新宝电器有多少人)