A（annual）=年度收益增长率：寻找收益大牛

任何一家公司偶尔都会出现收益颇佳的季度，如前所述，强劲的当季收益对于挑选超级牛股来说是至关重要的，但是，仅有这一点还远远不够。

你还必须研究所关注公司的年度收益增长率，从而进一步确信其近期佳绩并非昙花一现，而是的确实力不俗。

真正值得投资的股票，在过去3年中，其每股收益每年都应有所增长。你当然不希望第二年的收益有所下降，即使它在第三年又能反弹到历史最高点。近几个季度的丰厚收益以及近几年的持续增长，这两者相结合才有可能成就一只超级牛股，至少也可以使其在大盘上扬时的胜算更大。

点评：年度利润这个指标，和季度利润差不多，只是观察时间更长一些。进入21世纪以后，这个企业的发展进入风险投资的时代，主要是大笔的资金，要求短时间内占领市场，不要求企业盈利，即使有盈利也大部分投入到再投资里，典型代表有亚马逊、美团、拼多多等。对于这类企业，光看净利润是不行的，要观看他们的增长速度和市场占有率，市场占有率主要体现在销售额上。

选择年度收益增长率至少为25%～50%的股票

值得投资的公司，其年度收益增长率应该至少达到25%～50%，甚至达到100%。1980～2000年，我们研究的所有表现优异的股票，其早期发展阶段的平均年度收益增长率为36%，其中，3/4的强势股在股价飙升前的3年或5年中都有较为可观的年度收益增长率。

股价大幅上扬前的5年内，每股收益的上涨过程可参见这样一个典型的例子：0.7美元、1.15美元、1.85美元、2.65美元和4美元。在有些情况下，其中一年的收益有所下降是可以接受的，当然，要保证随后几年的收益能够回涨到新的高度。

也有可能存在这样的情况：某一公司第一年的每股收益为4美元，接下来3年分别为5美元、6美元、3美元。如果第五年的每股收益回升至4美元，那么，即使与之前的3美元相比有了33%的增长，这一业绩却仍不能让人满意。如果它看起来还算乐观的话，唯一可能的原因就是，第四年的收益（3美元/股）实在过于低迷，以至于任何一点改善都令人感到鼓舞。问题在于，其利润回升速度太慢，而且仍低于公司的最高每股年收益—6美元/股。

分析师们对于未来一年收益的主流预测也应该是上涨的，而且是越高越好。但请记住一点：所有的预测都属于个人意见，而个人意见完全有可能出错（过高或过低），实际报出的收益才是真实情况。

检验公司过往3年的收益稳定性

通过研究，我们发现了选择成长型股票的另一个重要特征：过去3年间年度收益增长的稳定性和一致性。我们用介于1～99之间的数字来衡量稳定性，算法与其他大部分统计方式不同。数值越低，收益的稳定性就越高。具体计算方法如下：将过去3～5年中的季度收益点标出，然后用一条上涨趋势线将这些点连接起来，用以明确该股票偏离基本上涨趋势的程度。

收益稳定的成长股，其稳定性数值一般低于20或25。稳定性高于30的股票则更易受经济形势影响，而且在收益增长方面也不太可靠。在其他条件相似的情况下，应该挑选那些收益增长持久、连续且稳定的股票。一些年度收益增长率为25%的公司，其稳定性数值甚至高达1、2或3。把某公司近几年的季度收益在对数坐标图上标出，如果形成的收益线近似于一条向上倾斜的直线，那么这家公司可能确实值得投资。而且在大多数情况下，公司近几个季度的收益增长率会有所加快。

何谓正常的股市周期

历史证明，大多数牛市（大盘持续上扬）会在持续2～4年后转为衰退或熊市（大盘持续下跌），接下来又会迎来新的牛市。

在新一轮牛市的开始阶段，成长股往往最先带领股市回升，并且创下股价新高。这些公司的利润通常每一季度都有所上涨，但由于之前市场整体形势不佳，导致其股价停滞不前。大盘持续下跌而公司收益持续增长，这两者相结合会将市盈率压低到足以吸引机构投资者的眼球。要知道，他们是很看重市盈率的。

在一些基础行业中，如钢铁、化工、造纸、橡胶、汽车和机械行业等，股票的周期性比较强，而它们在新一轮股市的初始阶段中表现通常相对滞后。

一般来说，新兴年轻的成长股会领跑至少两个牛市周期。股市的重心随之会在短期内移向那些周期性或业绩新近有所好转甚至逆转的产业。

尽管有3/4的超级牛股都是成长型的，但也有1/4是具有周期性或逆转性的股票。1982年，意气风发的克莱斯勒和福特就上演了这逆转性的一幕。周期性和逆转性投资机会引领了1953～1955年、1963～1965年和1974～1975年这三波市场浪潮。1987年，如造纸、铝业、汽车、化工和塑料等周期性行业重新加入领军股的队伍，而同样为周期性的住宅建设业则在其他阶段领跑。1994年的IBM公司和2003年的苹果电脑也都经历过经营形势上的逆转。

尽管周期型股票颇受人们青睐，但是投资者们更应该选择一些表现极佳的新兴成长股。因为美国的周期型股票往往都属于较为老牌、低效的产业，其中一些公司只有当来自中国的对钢铁、铜、化工以及石油等市场需求上涨时才会具有竞争性。这也就是2000～2003年熊市结束后，周期型股票又开始复苏的原因。

但不管怎么说，它们仍然属于周期性产业，并不能够代表美国市场未来的真正走向。而且，美国大型的、作风比较保守的公司往往有规模上的缺陷：它们往往过于庞大，从而不能通过有效的创新和不断改革来同灵敏的国外对手以及国内的年轻企业家竞争。周期型股票的回升可能较为短暂，而且一旦遇到经济衰退或是收益放缓等情况就会立即徘徊不前。如果你决定买入逆转型股票，应该确保年度收益增长率至少为5%～10%。而且连续两个季度的收益大幅回升，从而带动过去12个月的业绩达到或接近历史新高。查看一下股价图中近12个月的收益线：收益上倾的角度越陡越好。

如果利润的涨幅惊人，达到历史新高，那么，只要有一个季度的收益强势回升就足够了。譬如克利夫兰-克利夫斯（Cleveland Cliffs)，一家为钢铁行业提供铁矿石的公司（现更名为克利夫斯自然资源公司），在2004年不仅扭亏为盈，而且收益强势上涨了64%，之后这一数字又达到241%。在它的驱动下，这只股票在随后的8个月中飙升了170%。

如何淘汰股票中的“失败者”

坚持以连续3年的收益增长作为选股标准，你就可以将任一行业中80%的股票迅速淘汰出局。在大多数行业中，多数股票收益增幅微乎其微，有的甚至根本不知增长为何物。相比之下，下列案例却并非如此：

·施乐的股价从1963年3月～1966年6月飞升了700%，而此前其年度收益增长率为32%。

·1977～1990年，沃尔玛的股票价格飙升了11200%，而它之前的年度收益增长率一直维持在43%。

股价大幅上扬之前，思科系统的收益在1990年10月暴涨了257%，而微软的收益则在1986年10月增长了99%。

·2004～2006年，价格在线公司的股票每股收益增长了两倍多，每股收益由96美分涨至2.03美元，而其股价也在之后的5个季度内翻了两番。

·2007年时，谷歌的股价已经由200美元涨到700美元，而此前，其每股收益从2002年的55美分增加到2004年的2.51美元。

请你务必牢记一点：过去的收益增长并不能说明你选择的是一只强劲的成长股。实际上，一些所谓的成长股近期报出的收益远比之前要低。要知道，某一周期的领军股未必会在下一周期也续写辉煌。

如果某一公司的股票在过去3年都保持了显著的收益增长，但其增速却在近几个季度回落至10%～15%，说明这只股票已经完全发展成熟。较为老牌、庞大的公司往往具有收益增速放缓的特点，所以，你应该尽量避免购入其中大部分股票。美国一直是由新兴的、具有创新企业家精神的公司所引领和驱动的，正是它们而非美国政府，为我们创造了新兴产业。

年度收益和当季收益都应该出类拔萃

要想在股票大军中出类拔萃，收益不仅要在过去几年间涨势良好，还要保证近几个季度能够表现强劲。同时具备这两个关键要素，才能成就一只超级牛股，或者至少能使其成功的几率大为提高。

了解某家公司是否具有强势上升的当期收益，以及这一数字在过去3年内是否稳步上涨，最为快捷的方式就是查阅每股收益排名，它独家包含了《投资者商业日报》股票研究表中的每一只股票。

每股收益排名衡量了某一公司在最近两个季度内收益增幅的同比变化，同时还研究了它在过去3年中的收益增长率。之后，这一结果会同其他上市公司相比，并且按照1～99的标准来进行排名。其中，99为表现最佳，代表该公司在年度收益和近期季度收益方面超过其他99%的公司。

如果某只股票新近发行，公司并没有3年的收益记录，那就要保证在过去五六个季度里，收益有大幅增长且销售额的表现更为喜人。一两个季度的收益率并不足以说服投资者买入该股票，说不定这只未能证明自己实力的股票可能还会一路暴跌。

为何会与绝佳的股票失之交臂

以上分析表明，如果不想以高于每股收益至少25～50倍的价格买入成长股，那么，你就自动剔除了大多数可供选择的最佳投资机会！在其股价表现的最佳阶段，你错过了微软、思科系统、家得宝、美国在线以及很多其他股票。

研究显示，市盈率只是收益上涨所带来的末端效应。它随之又吸引了实力强大的机构投资者的眼球，从而带来了股价的强势上扬，但市盈率并非股票绝佳表现的原因。牛市会带来高市盈率，而熊市则通常会导致市盈率下降（周期型股票除外）。

在形势一片大好的牛市中，千万不要因为市盈率看似过高就轻视了某只股票。要知道，它很可能成为下一个股市王者。同样，也不要因为市盈率过低，从而使这只股票看上去很合算便将其买入。市盈率较低可以有很多原因，而且也没有什么黄金法则来保证股票的市盈率不会从8或10下降到4或5。

很多年前，在我刚开始研究股市的时候，曾以4倍于每股收益的价格买进了诺斯洛普（Northrop)的股票，之后我半信半疑地看着它的市盈率下降到2。

特别“划算”的高市盈率股票案例

在有些情况下，当一些规模不大但却极具魅力的成长型公司推出革新性产品时，看似较高的市盈率实际却可能很低。比如：

·施乐公司在1959年引进了第一台干墨影印机，1960年其市盈率达到100，此后，施乐的股价暴涨了3300%（从复权后的5美元到170美元）。

·先达公司是第一家提交避孕药专利的公司，1963年7月，它的市盈率为45，之后，其股价上涨了400%。

·基因科技公司（Genentech)是应用基因信息来开发新特效药的先驱，也是第一家上市的生物科技公司。1985年11月，它的初始市盈率为200，随后5个月内，股价飙升了300%。

·美国在线造福于数百万人，让他们可以接触到互联网这个具有革命性的新世界的机会。1994年11月，它的市盈率为100。而1999年12月，其股价猛涨了14900%，并达到最高点。

·2004年9月，谷歌的市盈率在50～60徘徊，而其股价则从115美元上涨到2006年1月初的475美元。

事实是，对那些所谓的高市盈率有偏见的投资者，他们现在或以后会错过很多绝佳的投资机会。尤其在熊市中，类似的偏见会让你付出惨痛的代价。