港股虚拟货币上市企业

经济观察网 记者 任晓宁 尽管在招股书中提了321次“元宇宙”，港股“元宇宙第一股”飞天云动（06610.HK）还是没能摆脱上市即破发的命运。10月18日，飞天云动在港交所上市。早盘，公司以2.21港元平开,开盘后破发，一度下跌9%。截至下午收盘，飞天云动股价下跌4%，总市值38.3亿港元。

“这家公司含‘元’量并不高。”速途网游戏事业部总经理王佩告诉经济观察网记者，脱去元宇宙的外衣来看，飞天云动其实是一家AR/VR营销服务公司，其主营业务是广告服务，并没有太多核心技术。浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林也认为，飞天云动并非纯正的元宇宙公司，而是借着元宇宙的概念来对自己业务进行进一步的包装，“我更愿意称其为具有元宇宙元素的公司。”盘和林是《从AIoT到元宇宙》一书的作者。

与飞天云动的上市即破发相比，更让人感到意外的是，元宇宙风向标Meta最近传出的一组数据：Meta面向消费者推出的元宇宙平台 Horizon Worlds月活跃用户不到20万。“折腾那么长时间，用户才不到20万，真是没想到。大家也很失望。”中国科学院大学经管学院教授、数字经济专家吕本富向记者感慨，从近期行业动态来看，元宇宙发展之路仍然道阻且长。

真假元宇宙

10月18日，香港上市的公司飞天云动，主打的是元宇宙旗号。这家公司于2021年底更名为飞天云动，宣布进军元宇宙领域，当时是国内外元宇宙概念最火热的阶段。飞天云动前身是一家名为掌中飞天的游戏发行公司。

在公司官网，飞天云动最显眼的位置显示“让人类进入元宇宙”，罗列了一系列大公司合作伙伴，包括京东、百度、耐克、中国电信等，参与百度希壤元宇宙平台建设，与阿里云平台、达摩院 XR 实验室达成合作，是腾讯千帆计划的AR/VR 产品供应商，是京东VR云店核心供应商。

飞天云动业绩非常不错，公司从2019~2021年的营业收入分别是2.51亿、3.39亿，5.95亿，2021年营收同比增长75.81%。2019~2021年的净利润分别是4187.9万、6025.2万、7171.9万，2021年的净利润同比增长19.03%。

AR/VR营销服务是飞天云动最主要的收入来源，2021年该项收入占总收入的63.2％。根据招股书介绍，这项业务为客户提供解决方案，主要应用在互动广告、全景看房、全景线上店铺等领域，根据服务效果向客户收费。

“盈利的钱主要是帮大厂做服务，现在能赚钱，但想象空间不大。”吕本富告诉记者，如果飞天云动能独立运营元宇宙业务比如运营虚拟人一年获得10亿元收入，那才是真的厉害。

飞天云动核心技术并不多。天眼查显示，飞天云动共有5项发明专利，9项著作权信息，著作权信息集中在今年7月后开始登记。

飞天云动主打的技术产品包括3D引擎等，王佩告诉记者，这个引擎有点像办公软件，类似于游戏编辑器，“给你一些现成的素材，你往里放东西。这是很多游戏公司5年前就做过的了。并没有太多核心技术。”

目前飞天云动的研发投入在持续缩减中。2019-2022上半年，该公司的研发开支分别为1142.5万、1504.6万、2170.3万和815.2万元，研发费用率分别为4.6%、4.4%、3.6%与3.6%。与研发投入反差较大的是，飞天云动在流量获取上投入逐渐提高，2021年流量投入成本占比74%。

中国未来研究会元宇宙与未来产业分会常务副会长、元透社创始人杜红超告诉记者，元宇宙概念爆火后，打着元宇宙旗号的公司很多，但更多只能算是假的元宇宙公司。

真正的元宇宙公司，除Meta外，Roblox也是一个典型案例，其拥有VR、AR虚拟沉浸感以及区块链交易，创造了一种独特的商业模型。在国内，字节跳动的PICO在硬件和生态化方面，算是元宇宙相关。此外网易瑶台、百度希壤、风语筑的体验，也接近元宇宙。

“元宇宙到底是什么现在仍众说纷纭。但无论如何，一个基本特征是应该具有高沉浸度的数字体验。”杜红超认为，很多打着元宇宙概念的公司，并没有做到这一点。

市场趋于冷静

对于飞天云动的破发，吕本富毫不意外，“如果它是去年底上市，肯定会大受追捧。现在已经过了炒作元宇宙第一股、第二股概念的阶段了。”这也同时说明，市场对于元宇宙的追捧已经趋于冷静。

盘和林告诉记者，最近元宇宙的概念的确有所滑坡，主要是因为元宇宙支撑概念中，最为核心的虚拟加密货币估值泡沫的破裂，导致很多投机者离开了相关投资，但元宇宙的底层并非只有加密货币，元宇宙还有虚实融合的功能，这也是未来元宇宙真正沉淀为有效应用的关键。

近期还有另一件元宇宙行业感到失落的事情，来自Meta。《科创板日报》援引美媒报道，Meta公司内部文件显示，Meta面向消费者推出的元宇宙平台Horizon Worlds自去年上线以来，其用户数据表现不佳，远未能达到内部预期。Meta对该平台用户数据最初目标是在今年年底达到50万的月活跃用户，但目前，这一数字还不到 20万。最近几周，Meta 已经将这一目标修改为28万。此外，文件显示，用户留存率也较低，大多数用户在首次登陆 Horizon Worlds平台一个月后就不再回到该平台。

元宇宙爆火的时候，曾诞生过一些惊人的数据，一场VR演唱会观看数超5000万，一场元宇宙直播收入10万元，与元宇宙相关的概念股暴涨至涨停……现在，飞天云动的上市破发与Meta惨烈的低用户数，给行业泼了一盆冷水。

吕本富告诉记者，Meta的数据说明，目前用户对元宇宙还没有建立使用习惯。几千万用户进入元宇宙世界只是一个偶发事件，爆发完又归于沉寂了。“大家现在还用不起来元宇宙，不可能整天戴着VR眼镜去看演唱会。”吕本富说。

虽然行业遇冷，不过采访过程中，上述几位人士都认为，也不能说元宇宙已经凉了。从去年至今，元宇宙的确有一些实质进展。在硬件层面，Meta的Quest和字节跳动的PICO销量均有突破性进展，国内涌现出“AR四小龙”不断发布AR新品。在软件层面，已经有了年收入1亿美元的VR游戏。在体验层面，虚拟人、虚拟会议、虚拟场景正在进入普通人的日常生活中。

“现在看，业界的探索是逐步清晰的。”杜红超告诉记者，一个新的概念总会经历波浪式前进，螺旋式上升的状态，“不能说元宇宙已经凉了，而是孕育新市场突破的可能性。”比如Meta今年10月刚刚推出的VR头显To B业务，他认为会是另一种可能性。

吕本富认为，可以用人工智能的发展对比元宇宙的发展。人工智能诞生早期，很多人认为是泡沫，经历行业三起三落后，人工智能神经网络框架已经成为通用技术，在视频音频行业都可以用，一旦一个技术成为通用技术，就不是泡沫了。

到目前为止，元宇宙仍没形成通用技术的标准，尽管大小公司砸入重金布局，但依旧“你是你的元宇宙，我是我的元宇宙”，无法形成互联。吕本富觉得，今年年初元宇宙泡沫很大，目前仍在挤泡沫阶段，总体来看，行业发展仍处在早期混沌阶段。

“当前元宇宙在概念末期，将经历一轮回溯。但未来，元宇宙的某些方面还是会成为人类社会发展的必然。”盘和林告诉记者。

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