国债期货交易所(国债期货交易所手续费)

2023年07月20日 05:49

新华财经上海4月20日电（记者陈云富）作为利率风险管理的又一关键工具，30年期国债期货21日将正式在中国金融期货交易所挂牌上市，首批合约将挂牌最近三个季月合约。业界专家认为，30年期国债期货上市将进一步吸引资金入市，支持实体经济发展，加上此前已上市的国债期货品种，基本实现对国债现券期限的全覆盖，形成短-中-长-超长的国债期货市场体系。

开户投资者交易“门槛”不低

在30年期国债期货上市前，我国已上市有2年期、5年期和10年期国债期货合约，30年期国债期货合约主要规则与此前上市的不同期限合约基本一致，面值均为100万元，但最小变动价位、每日价格最大波动限制、最低保证金均高于此前上市的三品种。

按照中金所通知，30年期国债期货首批上市合约为2023年6月（TL2306）、2023年9月（TL2309）和 2023 年12月（TL2312），市场预计TL2306将成为主力合约，交易所要求的各合约最低交易保证金为合约价值的3.5%。

而为实现风险的充分覆盖，期货公司往往会上浮保证金比例。记者了解到，包括国贸期货等期货经营机构对30年期国债期货的保证金比例要求为合约价值的5%左右，但上市首日，一些期货公司则进一步提高到合约价值的10%，这意味着投资者在满足国债期货开户条件后，参与首日市场交易的投资者“门槛”约每手5万元到10万元不等。

此前，30年期国债期货已进行4年仿真测试。数据显示，30年期国债期货各仿真合约的最低交易保证金为合约价值的3%，每日最大波动幅度为上一交易日结算价的4%。

“相比此前上市的品种，30年期国债期货合约的保证金要求更高，与仿真合约相比，涨跌幅有所下调，而保证金比例有所上调，主要也是考虑到这一品种的久期较长，波动幅度更大，为控制风险而做出的优化。”对此，建信期货分析师黄雯昕表示。

国债期货已成为金融市场重要风险管理工具

我国国债期货重启交易近10年。此前的2013年，在沉寂18年后，5年期国债期货在中金所上市交易，之后10年期、2年期国债期货合约相继挂牌。业界专家认为，近10年来，国债期货的投资者结构不断完善，市场功能逐步发挥，已成为市场的重要风险管理工具。

如在投资者方面，初期参与交易的投资者包括券商、基金、期货公司等，而2020年以来，中长期资金入市步伐加快，五大国有商业银行、部分保险公司陆续获准参与交易。2023年1月4日，渣打银行（中国）也获准参与国债期货交易，成为国有五大商业银行之后参与国债期货市场交易的外资银行。

作为机构参与的专业性市场，国债期货的机构投资者主导特征日益巩固。数据显示，目前国债期货的成交持仓比基本维持在0.5倍左右的合理水平，机构投资者在国债期货市场的日均持仓占比也超过九成，机构投资者参与市场的经验已较为丰富。

在业内专家看来，2年期、5年期和10年期国债期货的稳定运行，为30年期国债期货上市奠定基础。国泰君安期货等机构的统计显示，在现货市场，近年来我国30年期国债的发行频率有所提升，市场流动性得到改善，比如按照可交割券表，当季合约TL2306合约将有10只可交割券，存量规模1.66万亿元，高于2年期和5年期的可交割券规模。

“从现有国债期货的持仓变化来看，国债期货上市之后持仓量呈现整体稳步增加的趋势。”国泰君安期货分析师朱金涛介绍，根据过去一年来各期限国债期货的持仓规模，对比可交割券规模的比例，30年期国债期货上市后，单边持仓量有望达到10万手以上。

“集齐”关键期限

尽管是小众市场，国债期货仍是全球期货市场中成交量最大的利率期货品种，主要发达经济体也都建立了完整的国债期货市场体系。业内专家认为，30年期国债期货上市意义重大，一方面将健全关键期限国债期货市场体系，另一方面也有助于促进超长期国债发行，更好支持实体经济发展。

“从海外经验看，超长期国债期货主要为长期配置型资产管理人持有，我国目前超长期国债现券持有机构主要为保险机构、银行和养老基金，30年期国债期货对于此类配置型资金的风险管理而言有更加重要的意义。”国泰君安期货的研究认为。

在市场体系上，机构普遍认为，30年期国债收益率是国债收益率曲线远端的重要节点，上市期货交易，有利于提升30年期国债市场的流动性和定价效率，进一步健全反应市场供求关系的国债收益率曲线，与现有的上市品种形成补充，可以实现对国债现券期限的全覆盖，满足各类投资者的需求。

同时按照国债期货上市后的市场经验，期货上市将使现货市场的交易流动性提升，30年期国债期货上市预计将带动30年期国债整体流动性改善，进而促进超长期国债、政府债券的发行。

数据显示，目前30年期债券中各券种的占比上，国债和地方债占比达90%以上。“期货上市一方面可以帮助投资者进行风险管理，促进机构对债券的投资，另一方面有望提升超长期债券的活跃度，促进市场的有效定价，进而降低财政融资成本。”国泰君安期货的分析认为。

对于参与机构，则将进一步丰富交易策略。“参考美国国债期货市场经验，超长期国债期货多头中以资管机构为主，空头中以杠杆基金为主，预计30年国债期货上市后，保险银行等配置机构既可以参考海外经验利用期货进行多头替代，也可以使用空头套保进行保值。”黄雯昕认为。

编辑：郭洲洋

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