论以流动性资本化名义使道达尔国债多样化的重要性

[ xy 001 ]道时代筹款：私募还是开放式拍卖

据区块链网QKLW.COM记者了解，关于以流动性/资本化为名多元化道达尔国债的重要性，已经有很多争论。

今天，让我们研究一下持有公开交易管理令牌的DAO用于筹资的可能方法。 具体而言，本文集中讨论了三种具体结构：私人资本、公共资本的利益关系和公共资本拍卖[1]。

需要注意的是

3360它们是大规模、多样化的方法(例如，除了在交易所销售令牌以外的方法)。 持有浮动令牌的DAO明显可以在公开市场销售，但流动性相对不足，如果不对其管理令牌施加实质性抛售压力，资本需求通常不会减少。 所有这些方法都将使达沃能够筹集运营所需的资金，同时减少这一担忧。

民间资本

虽然很多人将来自风险投资的多样化资本与传统链外私募股权进行比较，但TradFi的正确模拟可能是PIPE的模型。 不管你选择什么方法利用机构投资基金是通过DeFi筹集资金的一种简单常用的方法。

截至目前，常规实践相当简单，道尔等治理令牌正在以比当前市值稍低的价格与稳定货币或以太货币进行交换。 折扣是不同的但一般来说，目前的常用做法似乎在30-50%的大致范围内。 因为如果这个数字听起来很大，那确实很大。 但它通常伴随2-4年的归属期，通常包括一年的悬崖期，因此对投资者来说这不一定是便宜的生意。 另一方面，去年5月参与lido 7000万美元大幅折扣融资的所有风险投资公司对这个决定可能都感觉相当好。 几乎同时为POOL稳定货币多元化投资提供资金的投资者？ 可能没那么多。 无论是“正确”的折扣，还是封锁的权衡，都可能需要花时间整理，但这在今天已经成为标准。

民间资本的积极作用

这在很大程度上取决于所涉及的特定投资者和每个道迪作为社区的价值观。 当然，“批准号”营销可以通过炫耀品牌投资者获得好处。 在Galaxy Digital宣布投资2500万美元后的一周内，LUNA的价格超过了100%。 相关性不一定是因果关系，但公平地说，这种特殊的民间投资折扣很快就超过了为自己支付的价格。

除了营销价值外，我们还(从理论上)获得了能够带来关系、技术诀窍和额外治理智慧的长期合作伙伴。 其中包括大股东，他不可能像个人代币持有者那样马上扔掉你的代币[2]。

和任何事情一样，这两个积极的副作用因投资者而异。 不是所有的初创企业都有同样的声望和营销价值，也不是所有的初创企业都是极其有用和专业的合作伙伴。 这可能不言而喻，但在风险投资公司并不是所有的资本都是平等创造的。

民间资本的缺点

这里最大的缺点是明显的：代币所有者的股票稀释，对市场价格有很大的折扣。 在DeFi，这可能特别痛苦因为你可能觉得还有很多其他选择。 坦率地说，在传统的投资领域(私营部门和公共部门)，没有在融资时吃掉股票“市场价值”的这种割让幅度的领域[3]。 这不一定会成为不公平的交易但是，它确实可以理解协商和社区默许使这种方式多样化。

沿着这条路走，简单来说，就是资本对市场的折扣和特定资本带来的伙伴关系、稳定性和营销价值之间的权衡。

公开拍卖

不打击交易所或与风险投资公司协商的另一种融资方式是公开拍卖你的一部分资金，实际上这是后续的公开发行(iii。 拍卖是现有的代币所有者、只有被邀请的新代币所有者的群体或完全不受限制的公开拍卖的一个精彩之处在于观众和价格发现机制至少在一定程度上依赖于DAO。

公开拍卖的积极作用

这里有一些你喜欢的东西。 DAO获得了大量资本，不再需要在公开市场进行缓慢而多样化的投资，也不再依赖某个机构以自己满意的价格进行合作。 拍卖总是以低于市价的价格进行，但这种折扣的大小可能远远比不上风险投资公司给的条件。 拍卖本身也可以作为市场活动推动协议的认知和使用如果DAO选择将拍卖时间与产品发布或类似内容对齐，则该价值可以复合。 表面上看，很多自由市场拍卖也非常漂亮地坚持了DeFi和加密技术的精神。

公开拍卖的弊端

民间融资有很大的负面因素(以较高的折扣价格稀释)，公开拍卖有很多小问题。

首先要推广你的活动。 拍卖只有在人们到场时才有效，定价条款在很大程度上取决于需求。 越想筹集资金，这个事实就越真实。 其次，大规模抛售国债带来的负面信号——，基本上任何分散投资策略都是如此。 (但是，在这种情况下销售本身依赖于上述营销，这一事实变得更加复杂。 也就是说，通过明确你的意图和筹资理由，可以减轻负面意义。 “我们筹集资金是为了支持我们非常感兴趣的x、y和z项目。 你应该也很兴奋因为……”)。

最后，场外拍卖必须折扣有效(否则参与者只能在交易所购买)，因此至少需要一定程度的投资条款以避免价格套利。 考虑到这个事实重要的是要考虑大规模收购事件的负面影响以及拍卖结构和条款带来的停机销售压力。 这可以通过将归属条款作为拍卖变量或在第一个悬崖后对所有参与者使用细分线性归属来缓解。 现实地说，个人“散户”投资者决不会像机构投资者那样拥有稳定的代币持有者； 你的拍卖条款需要考虑这一点。

显然，有很多方法可以组织公开的令牌拍卖。 今天我想三个办法。 为了说明这些差异，我们来看看一组虚构拍卖的虚构投标人。 另外，让我们假设一项协议要求获得约25万美元的稳定货币。 现在的市场价格是50美元。 为了创建

假设的“需求”曲线，我继续做100个虚构的拍卖参与者，随机生成购买价，用35美元作为我的最低价，45美元作为我的最高价，——对市场有10%的折扣。 我也使用了使用最少50个令牌和最多250个令牌随机生成假设所需的令牌数量。 最后，我获得了所需的25万美元筹资规模，将各项潜在投标价格除以它，为我们的拍卖制作了理论上的“供应”曲线。 结果如下：

请注意，这不是正常的供应曲线，因为我们关注的是单个事件和固定的筹资数字，而不是交易所的供需。 正常供应量明显随着价格的上涨而增加，而不是下降。

目前，我们的边界已经确定。 让我们研究三种不同的拍卖类型，并将其应用于投标人的集合。 这里要强调的一个非常重要的问题是，和任何经济模式一样，这种做法太简化了，同时假设投标人是合理的行为者在价格发现方面行动有效。 一些行为(例如，FOMO )与技术(例如，gas价格)存在的现实可能导致我们一些结论的不完全性但我认为这一练习对思考各种拍卖结构对价格决定起什么作用有有趣而有方向的指导意义。 随着加密货币集团规模的扩大，加密货币市场最终变得更有效率，这一点尤为明显。

方法# 1:批量拍卖

批量拍卖[5]中，资本的美元价值(或一定数量的代币)和最低价格由DAO预置，设置拍卖的投标期限。 投标人在投标期间提供他们的投标(数量和自己个人的最高价格限制)。 考虑到所有优惠，最终出售的代币的结算价格被计算为可以填补资本美元价值的最低价格，同时包括所有高优惠的数量(请参阅)为了填补剩下的代币/美元的价值)。

利用我们以前绘制的供需曲线，可以看到该拍卖结构在理论上是如何最终动摇的：

如上所述，批量拍卖的一个特别好的地方是DAO可以控制可能影响他们的变量——。 你可以灵活地集中于固定上升的美元价值。 (或者固定数量的令牌分发，如果你喜欢这样想的话)。可以很容易地设定最低价格。 假设有充分的需求同时满足这两个变量，批量拍卖可以在个人层面完成价格发现，并与集体定价偏好一起计算有效的“公平的”价格根据供需曲线的交点分配DAO的令牌。

方法# 2:流式拍卖[ streaming auctions ] [ xy 002 ] [ xy001 ]流式拍卖[6]提供固定数量的标记，用于进行自动拍卖。 投标期间，参与者可以自由地将资金存入代表自己“出价”的当铺进行提取。 问题是这些存款不是单独理想的价格，而是根据存款池的存款数量、池的大小和目前隐含的价格免费提供给参与者，允许投标人在低于或高于其单独希望支付的价格时跳进或冲出游泳池。 拍卖令牌线性分配存储在池中的资金。 如果你感到困惑因为，那不是表面上容易理解的概念——Locke (这种拍卖的促进者)制作了简单有用的视频，多少说明了它是如何工作的。

让我们假设在我们的假设拍卖中，我们保留了6500个令牌，在我们的投标/当铺之间不断地进行拍卖。 同样，假设所有投标人都有效率和合理的行为。 这是一个普遍的大假设，特别是在今天，它也是加密货币的许多假设。 无论如何，我们在假竞买者之间进行了拍卖。 结果是这样的：

从价格发现的角度来看，结果非常类似于批量拍卖。 至少在理论上，如果发现拍卖价格发生在某个群体的层面，那么无论确切的拍卖机制是什么，都会得出众包的价格结果：供给满足需求。 这种特殊结构的一个优点是它比批量拍卖更透明。 这意味着参与者可以查看当前的价格条件，并根据自己的喜好出入。 投标人显然享有这种程度的透明度/授权，如果越来越多的投标人看起来像进入拍卖池理论上也可以产生感知需求(阅读： FOMO )。 也就是说，如果没有准备好，不想作为稳定剂工作，可以在自己的拍卖上下大订单，在形势不好的时候稳定价格，透明度也可以用别的方法轻松削减。

与流拍卖相关的主要负面因素是控件。 与其他拍卖选择不同，DAO没有能力设定固定美元的价值，而是必须根据固定数量的令牌(因此上图中的红线)设定拍卖供应。 如果DAO想设定最低价格那么，主要的方法是简单地参加自己的拍卖。 结果，DAO可能会获得大量自己的治理令牌，然后返回资金库。 DAO显然可以通过拍卖更多的令牌来解释这一点但你自己投资额的差异完全取决于拍卖的需求，所以你或多或少控制不了。

方法# 3:荷兰式拍卖

在荷兰式拍卖中，社区预先设定一定数量的代币或资本的美元价值，安排拍卖的投标时间。 在拍卖过程中，随着拍卖时间的延长，条款逐渐发生变化，对竞买者越来越有利的——一经分配，拍卖结束。 根据您的喜好，DAO可以设置“固定许可证”、“固定价格”拍卖或某些组合。 对于固定许可证，投标将以当前市场价格和规模随着时间的推移开始线性下降到几个设定的折扣(5)、(10 )随便你)。 投标人可以按照自己喜欢的价格购买，但请遵守规定的期限，以免价格套利立即进行。 相反，在"固定价格"的情况下，预先设定对市场的折扣，授予期间在拍卖中变动(例如逐渐变小)。

假设我们的供求曲线采用变动价格的“固定归属”拍卖方式，显示了与其他拍卖结构相比的实质性差异：

请注意，此结果显然设想了几个不同的情况(例如拍卖确实是“盲目”进行的，而且有足够的参与以避免串通)。 但因为荷兰的拍卖价格发现和交易是单独进行的，而不是集团层面的。因此，理论上，允许在整个拍卖过程中获得最有可能的价值。 尽管如此，这种结构也一定有负面意义因为，你显然以不同的价格向不同的人出售同样的代币。 (这个定价的具体经济术语相当字面上的“价格歧视”，与航空公司关系最密切，这应该告诉你一些东西。 没有感情的经济学家会告诉你，这样的负面意思是无稽之谈。 ——每个人都以自己明显愿意支付的价格交易。 而且还有折扣！ 也就是说，我不知道很多合理的加密经济学家——我的推测对你现在的代币持有者来说更有效更好但如果你特别关注市场效应，这不一定是超流行路线。

结语

道做出财政多样化和筹资决策时，在资本来源和定价结构方面需要考虑许多不同的变量。 以上虽然不是完整的清单，但希望今后在作出这项决定、考虑各种战略的利弊时，各种协议和社区都能加以利用。

参考

[1]这不是详细的列表。 拍卖有很多种。

[2]对于公开交易协议来说，DeFi可能还太早，不足以考虑股东的优化，但这确实很重要。

[3]我能想到的唯一真正的比较是低价IPO，但至少在这种情况下，你可以辩称没有从一开始就设定市场价格。

[4]请注意，在市场上发行股票是后续股票的版本，类似于AMM随时间的算法多样化。 我们基本上只关注一个事件。

[5]请参考Gnosis Batch Auctions作为这方面的一个例子。

[6]作为例子可以参考Locke Protocols Streaming Auction。

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