假设某投资者持有股票X和Y(假设投资者持有一只债券,当期市场价格为97)

智通财经APP获悉，中银证券发布研究报告称，从长时期来看，现阶段或较大概率是一个银行股不错或者至少是不坏的买点。延续前期观点，经济温和修复，市场对银行股情绪仍偏悲观，股价和估值已经隐含较为悲观的预期，稳增长和稳地产成效仍可期待。风险暴露越充分，绝对收益越确定，预期越悲观，边际修正的可能性越大。重申推荐优质区域银行逻辑未变，推荐成都银行(601838.SH)、江苏银行(600919.SH)、常熟银行(601128.SH)、杭州银行(600926.SH)、南京银行(601009.SH)等。

中银证券主要观点如下：

大行的不同持有时间的收益率来看：

第一，完全不择时的情况下，如高位买入，即使长期持有也无法实现较好的持有期收益;第二，参考不同持有期限的数据，持有期超过5年，大行稳定长期收益的价值更为凸显。此外，2009年以来，持有期越长，买入持有获取正收益的概率越大，持有期收益率越稳定。第三，与同样情形测算的股份行和城商行相比，国有大行之间的持有期收益率表现差异不大。5年及以上持有期来看，建行、农行和工行持有期收益较高，中行和交行提升迅速，盈利能力和基本面变化对于长期持有策略仍有意义。

完全不择时“躺平”的持有策略，持有期较长收益表现也较差

该行跟踪过去十余年五大行的股价，假定投资者持有1年、3年、5年、7年和9年后卖出，观察其持有期收益情况(参见该行的图表)。绝对持有、完全不择时的“躺平”策略，如果买在高位，即使持有期很长收益表现也较差。即如果在牛市2007-2008年、2009年、2014年-2015年高位买入大行，长期持有收益仍然可能非常弱。无法预期的2018年、2019-2021年部分时点可能也类似。

持有期越长获取正收益的概率越大，收益率越稳定

参考不同年份的数据，持有期超过5年，稳定长期收益的价值更为凸显。相对来说，2009年以来，持有期越长，买入持有获取正收益的概率越大，持有期收益率越稳定。2009年以来，持有7年和9年获取正收益概率更高，特别是持有7年的这个测算，因为包含了几个牛市买点，更可以参考。如果持续持有7年或9年银行，那么大部分买入时点持有期收益在5%-15%和5%-10%之间，可见，持有期超过5年，稳定长期收益的价值更为显现。

大行的持有期收益率差异不大，建、农和工较高，中行和交行提升迅速

与同样情形测算的股份行和城商行相比，国有大行之间的持有期收益率表现差异不大。从各家国有行数据来看，建行在持有5年及以上持有期收益率测算持续领跑，在最近1年的9年持有期收益测算中，年化收益在7%-11%之间。在这些期限中，农行和工行的表现也较好，在最近1年的9年持有期收益测算中，年化收益率在5%-9%之间。同时，过去1年较好的股价表现下，中行和交行的持有期收益率近一年提升更显着，在最近1年的9年持有期收益测算中，年化收益率4%-9%之间，并与其他大行逐渐接近。盈利能力和基本面变化对于长期持有策略仍有意义。

风险提示：经济下行导致资产质量恶化超预期。

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