行情回顾

港股方面：上周恒生综指下跌1.39%，收于3519点；从流动性来看，上周总成交额为5048亿港元，按周环比下降5.37%，表明上周的流动性略有下降。上周日均交易额为1010亿，远高于近一年的日均交易额731.5亿港元。上周南向资金净流入40亿元，相对于上周的32亿元，按周环比大幅上升26%。从估值来看，恒生综指当前市盈率10.81倍（6月12日），略高于近10年的均值（10.64倍）。上周恒生综指下跌1.89%，其市盈率（TTM）10年分位点下降至62.47%。当前市净率为1.04倍，处于近10年分位点的14.28%。

行业方面：上周港股12大行业多数收跌。其中原材料业领涨全市场，周累计涨幅为1.42%；其次是资讯科技业和医疗保健业，周涨幅分别为1.23%和0.13%。能源业表现最差，录得4.75%的负收益。

个股方面：上周，恒生综指476只成分股绝大多数收跌（收涨或持平160只VS下跌316只）。其中表现最佳的前三个股是广汇宝信（+38.71%）、正通汽车（+27.27%）和雅迪控股（+25.93%）；表现最差的是金斯瑞生物科技（-16.25%），其次为华润医疗（-15.56%）和佐丹奴科技（-14.18%）。

策略观点

港股后续走势分析的基础仍然是海外和国内经济形势。

国内经济方面，上周公布的5月CPI、PPI、进出口和社融数据均符合乃至超市场预期，表明国内复工复产有序推进，市场供需状况进一步好转，经济基本面复苏继续推进。

国外经济方面，6月美联储议息决议“维持利率不变”，符合市场预期。美联储承诺使用所有工具以支撑美国经济，最新美联储加息路径点阵图显示联储预计将维持利率在当前水平直至2022年年底。尽管美联储不会采取负利率，但强调仍维持当前速度增持国债MBS，以及大规模的隔夜回购操作（QE）。美联储QE不退出，继续强化资产购买以增加市场流动性，因此基本消除了投资者对流动性收紧的担忧。

综合来看，虽然美股因反弹过快及过度而脱离其经济基本面，进而可能引发乃至带动全球股市新一轮的大调整，但是在疫情可控、国内财政刺激政策、全球相比基本面更有优势、中概股回归等多重利好因素下，我们建议长线投资者可以逐步耐心布局港股。具体板块方面，投资者可以关注及适度布局赴港二次上市的、优质稀缺的龙头中概股，如京东、网易等。

风险提示

疫情蔓延或者反复；全球经济衰退严重甚至萧条；债务危机爆发；金融市场流动性再次枯竭；地缘政治冲突加剧

一、港股表现

1.1市场指数

上周恒生综指下跌1.39%，收于3519点，恒指累计下跌1.89%；6月份恒生综指上涨5.95%，恒指累计上涨5.84%；年初至今恒生综指下跌8.05%，恒指累计下跌13.79%。

恒生综指当前市盈率10.81倍（6月12日），略高于近10年的均值（10.64倍）。上周恒生综指下跌1.89%，其市盈率（TTM）10年分位点下降至62.47%。当前市净率为1.04倍，处于近10年分位点的14.28%。

对比全球主要市场，恒生综指市盈率继续处于全球低位。

上周恒生各大细分指数均录得负收益。综合指数中，恒生综指表现相对最好，恒生港股通次之，恒生指数表现最差。规模指数中，恒生小型股跌幅最低，仅为0.2%；大型股次之，跌幅为1.43%，中型股表现相对最差，周跌幅为1.50%。

1.2行业指数

分行业来看，上周港股12大行业多数收跌。其中原材料业领涨全市场，周累计涨幅为1.42%；其次是资讯科技业和医疗保健业，周涨幅分别为1.23%和0.13%。能源业表现最差，录得4.75%的负收益。

从各行业估值来看，不同行业间的估值差异仍然较大。其中，医疗保健业继续超越资讯科技业，成为估值水平最高的行业，行业整体市盈率高达38.9倍；估值水平最低的综合业，市盈率仅为4.6倍。除医疗保健业、资讯科技业、必需性消费业和非必需性消费业外，其他八大行业的市盈率均低于15倍。

1.3核心个股

上周，恒生综指476只成分股绝大多数收跌（收涨或持平160只VS下跌316只）。其中表现最佳的前三个股是广汇宝信（+38.71%）、正通汽车（+27.27%）和雅迪控股（+25.93%）；表现最差的是金斯瑞生物科技（-16.25%），其次为华润医疗（-15.56%）和佐丹奴科技（-14.18%）。

二、重大要闻

2.1宏观新闻

1）国内重要经济数据：进出口、CPI、PPI和社融

中国5月外贸进出口2.47万亿元，同比下降4.9%；其中，出口增长1.4%，进口下降12.7%，贸易顺差4427.5亿元，增加60.6%。按美元计价，5月外贸进出口3507亿美元，下降9.3%；其中，出口下降3.3%，进口下降16.7%，贸易顺差629.3亿美元，增加52.9%。

中国5月CPI同比上涨2.4%，预期2.7%，前值3.3%，涨幅连续四个月收窄，且为近14个月最低；其中猪肉价格同比上涨81.7%，影响CPI上涨约1.98个百分点。5月PPI同比降3.7%，预期降3.2%，降幅连续4个月扩大，且为2016年4月以来最大。

国家统计局解读CPI和PPI数据：5月国内疫情形势总体稳定，复工复产、复市复业有序推进，市场供需状况进一步好转，CPI环比继续下降0.8%，降幅比4月收窄0.1个百分点；工业生产进一步恢复，市场需求有所改善，PPI环比下降0.4%，降幅收窄0.9个百分点。

中国5月新增人民币贷款和社融规模均好于预期。5月新增人民币贷款14800亿元，预期14192亿元，前值17000亿元；M2同比增长11.1%，预期11.2%，前值11.1%；社会融资规模增量为3.19万亿元，预期2.83万亿元，前值3.09万亿元。

2）海外重要经济数据：美联储、CPI、PPI和失业人数

美联储联邦公开市场委员会（FOMC）将基准利率维持在0%-0.25%区间不变，符合市场预期；将超额准备金率（IOER）维持在0.1%不变；宣布至少维持当前速度增持国债与MBS，以及大规模的隔夜回购操作。声明表示冠状病毒疫情带来很大的风险，承诺使用所有工具以支撑美国经济。美联储加息路径点阵图显示，美联储预计将维持利率在当前水平直至2022年年底。

美联储发布了今年的首个经济预期，其预计2020年美国GDP将下滑6.5%，2021年上涨5.0%。

美联储主席鲍威尔：美联储承诺将致力于使用所有工具；在未来的会议上，将继续就收益率曲线控制（YCC）进行讨论；受到零利率的支撑，FOMC普遍预计经济将在今年下半年复苏；当前形势下，美联储根本没有考虑加息；当前美国经济形势与大萧条之间存在许多差别；未来数年内可能都会有（至少）数百万人无法找到工作，疫情对劳动力市场的影响“令人心碎”。

美国5月未季调CPI同比升0.1%，预期升0.2%，前值升0.3%；季调后环比降0.1%，预期持平，前值降0.8%；未季调核心CPI同比升1.2%，预期升1.3%，前值升1.4%；环比降0.1%，预期持平，前值降0.4%；实际收入环比升0.5%，前值升5.8%。

美联储：6月10日当周，总体资产负债表规模大体上持稳于7.22万亿美元，总资产为7.17万亿美元；第一季度美国家庭净资产减少6.55万亿美元，创历史最大降幅；美国第一季度企业债务年化增幅达到创纪录的18.8%。

美国5月PPI环比增0.4%，预期增0.1%，前值降1.3%；同比降0.8%，预期降1.2%，前值降1.2%。

美国6月6日当周初请失业金人数为154.2万人，预期155万人，前值187.7万人；四周均值为200.2万人，前值228.4万人；5月30日当周续请失业金人数为2092.9万人，预期2000万人，前值2148.7万人。

2.2公司动态

腾讯长三角人工智能超算中心及产业基地项目在上海松江正式开工，预估投资超过450亿元，占地236亩。该超算中心将成为长三角最大、全国前三的人工智能超算枢纽，预计2021年底陆续投入使用。

比亚迪宣布，旗下全新车型“汉”将是全球首款搭载华为5G技术的量产车型。自华为多年前推出第一款车载模组ME909，为汽车提供了无线网络连接功能以来，华为已经和十多家国内外顶尖汽车厂商开展了合作。

中国联通与华为在北京签署空天地一体化战略合作协议。双方将在低轨卫星与5G网络融合技术和方案方面开展合作，探索基于空地联合的卫星物联网、卫星车联组网等业务应用，共建产业生态。

京东物流宣布，2020年将升级“千县万镇24小时达”时效提升计划，面向低线城市及重点县镇继续布局物流新基建，创新仓储模式，提升县镇村三级物流触达能力和服务时效，推动城乡物流普惠。

三、市场情绪

3.1成交与沽空

上周总成交额为5048亿港元，按周环比下降5.37%，表明上周的流动性略有下降。上周日均交易额为1010亿，远高于近一年的日均交易额731.5亿港元。

上周金融业、地产建筑业和资讯科技业的沽空比例居前，分别为20.3%、15.5%和15.5%，上周港股整体平均沽空水平（15.63%），较上周（14.83%）有所上升。上周沽空比率最低的是原材料业，沽空比例仅为10.1%，其次为综合业和电讯业，分别为10.8%和10.9%。

3.2相关指数

上周恒指波幅指数（VHSI）收于29.08，按周环比大幅上升16.65%，表明市场整体情绪趋于悲观。

上周恒生AH股溢价率指数收于126.37，低于年初以来的平均水平127.67。整体来看A股仍比港股存在明显溢价。年初至今，恒生AH股溢价率指数微升0.02%。

3.3南向资金

港股通自开通以来，累计资金净流入11,615亿人民币，年初至今，南向资金累计净流入港股2,551亿人民币。上周南向资金净流入40亿元，相对于上周的32亿元，按周环比大幅上升26%。

3.4港股通个股

港股通前十大成交个股上周表现、资金净流入情况如下：

四、新股概览

4.1新股表现

上周上市新股共2只，其中网易的首日涨幅为5.69%，而永顺控股香港首日录得1.59%的负收益。

4.2新股申购

近期可申购新股名单如下。

五、策略观点

港股后续走势分析的基础仍然是海外和国内经济形势。

国内经济方面，上周公布的5月CPI、PPI、进出口和社融数据均符合乃至超市场预期，表明国内复工复产有序推进，市场供需状况进一步好转，经济基本面复苏继续推进。

国外经济方面，6月美联储议息决议“维持利率不变”，符合市场预期。美联储承诺使用所有工具以支撑美国经济，最新美联储加息路径点阵图显示联储预计将维持利率在当前水平直至2022年年底。尽管美联储不会采取负利率，但强调仍维持当前速度增持国债MBS，以及大规模的隔夜回购操作（QE）。美联储QE不退出，继续强化资产购买以增加市场流动性，因此基本消除了投资者对流动性收紧的担忧。

综合来看，虽然美股因反弹过快及过度而脱离其经济基本面，进而可能引发乃至带动全球股市新一轮的大调整，但是在疫情可控、国内财政刺激政策、全球相比基本面更有优势、中概股回归等多重利好因素下，我们建议长线投资者可以逐步耐心布局港股。板块方面，我们建议投资者关注及适度布局赴港二次上市的、优质稀缺的龙头中概股，如京东、网易等。

风险提示

疫情蔓延或者反复；全球经济衰退严重甚至萧条；债务危机爆发；金融市场流动性再次枯竭；地缘政治冲突加剧。

本文作者：云锋金融

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