中短期投资指南(中短期投资方案)

实习记者 | 章宇璠

2月27日，中共中央，国务院印发了数字中国建设整体布局规划。3月7日。国务院机构改革方案出炉，拟组建国家数据局。数字中国规划加速落地，相关概念股表现也异常活跃。

从二级市场的角度来看，数字中国到底是中长期的投资主线还是短期投资主题？围绕数字中国建设的哪些细分板块将优先受益？个人投资者将如何捕捉数字中国建设带来的历史性机遇？

博时基金经理肖瑞瑾和海通资管投资经理韩传青向界面新闻进行了解读。

首先是数字中国相关的重磅政策解读以及组建国家数据局的意义。肖瑞瑾提出，前期最重要的两份文件是在2022年发布的国资委79号文和“数据20条”，从顶层规划明确了信息创新、数据要素等对资本市场有重要影响的政策方向，从定性、定量和节奏三个维度规划了发展脉络，也是A股市场年初以来数据要素、信息创新方向涨幅较大的核心政策基础。

对于近期中共中央、国务院印发的《数字中国建设整体布局规划》（以下简称《规划》）的意义，韩传青表示，主要有三个方面。

首先，《规划》是顶层战略设计，推进节奏清晰，2025年的目标是基本形成横向打通、纵向贯通、协调有力的一体化推进格局，数字中国建设取得重大成就，2030年的目标是数字化发展水平进入世界前列，数字中国建设取得重大成就，这两个目标的提出很容易让市场联想到2020年9月我国提出的碳达峰和碳中和目标，规格极高。

其次，《规划》强调干部考核和保障资金支持，将数字中国建设工作情况作为对有关党政领导干部考核评价的参考，引导金融资源支持数字化发展，鼓励引导资本规范参与数字中国建设。

另外，《规划》的三大重点方向切中要害——基础设施上云，数字安全可信可控，数据要素机制健全等。

针对组建国家数据局，韩传青提出，“数字中国”建设作为顶层战略设计引来政策强助推，从规格上看，从国家层面提出组建的数据局是目前最高级别的数据管理机构，将最大程度集中数据资源整合共享和开发利用的职责。

另外，国家数据局的组建在使得数据要素战略意义提升、数据要素行业发展引来刺激的同时，也使得国家统筹下的算力需求扩张与基础设施建设提速。

并且，国家数据局将进一步提升数据安全保障力度，凸显数字经济之于国家安全和经济驱动的战略意义。

在这一背景下，连日来，数字中国相关板块活跃异常。二位专家都认为，数字中国是一个中长期的战略性投资主线。

肖瑞瑾归纳了从去年10月到今年数字经济板块的市场表现，他提出，整个行情表现呈现内在细分行业结构的进化。

去年10月到今年1月是以央国企推进为主的政策导向；第二阶段则是今年1月到2月，是围绕数据要素相关的政策导向阶段；第三阶段是春节后至今，更多体现为技术层面的创新。他表示，这波技术创新的周期，今年刚刚开始。

韩传青也表示数字中国是中长期的战略投资机会。“拿计算机信创行业为例，2020年以前整个行业成长比较难，给投资者的体验也比较差。当前在数字中国建设的背景下，政府在积极推动，甚至还有明确考核，产业发展有望迎来正反馈，国内市场足够大，有较大空间发出一个自主可控并且高效的软件体系，所以长期肯定有机会。”同时他也提出，相关板块的成交热度接近历史峰值，短期市场可能存在超买风险。

对于围绕数字中国建设受益、景气度恢复超预期的细分板块，韩传青提出可以围绕《规划》中重点提及的三大方向展开，包括自主可控的信创软件和工业软件、数据要素硬件基础设施包括通信运营商、数据中心等，软件和硬件的景气度都不错。

肖瑞瑾则提出，可以从三个关键词看受益行业——安全、政策和创新。“安全”包括底层芯片、基础软件和数据库等需要自主可控的环节；“政策”则是推动行业从0到1的核心抓手，即基础、应用、工业软件的核心国产替代等；“创新”则包括吸收国外优秀技术和有中国特色的创新。

受利好政策催化，数字经济板块股价反弹明显。对于目前的估值情况，韩传青表示，以Wind数字经济指数为例，截至2022年3月9日，指数PE_TTM在24倍左右，横向对比A股其他版块并未显著高估，纵向对比该指数历史估值分位，仍处在适中位置。考虑到指数自2021年7月以来，一直处于下跌趋势中，当前的反弹并未出现明显泡沫。“我们也要以动态的视角来看待估值，未来行业向上发展，上市公司业绩获得成长后，估值也会得到合理消化。”

肖瑞瑾提出，行业估值波动有三大驱动力。首先是宏观因素，包括美国国债收益率和国内流动性；其次是行业景气度；第三则是企业本身行业卡位情况和所属环节的稀缺性。

从这三个角度来看，数字经济板块在宏观有利、政策利好、行业稀缺性弱化的情况下，整个板块的估值在未来有抬升的趋势，但其中个股的估值分化会进一步拉大。

谈及数字中国在二级市场的投资风险，韩传青表示，主要有外部和业绩不及预期两个方面的风险。“目前由于一些外部因素，国内企业购买高端算力芯片短期仍受到限制，需要注意相关风险。个股业绩方面，在前期软件估值炒得过高的情况下，近期披露的年报、季报业绩如果不及预期，也面临一定风险。”他提出，目前行业在政策的助推下，行业发展仍在成长期，很多公司业绩得能见度不高，其未来成长需要随着产业的发展和数字中国建设规划的推进继续观察，“肯定还会存在一个优胜劣汰的过程。”

风险存在的情况下，肖瑞瑾建议，投资者在对相关产业发展节奏了解不够的情况下，可以通过两个方式来参与市场。第一个是选择指数型基金，“可以规避各种相关风险，并且更好获取行业红利”；另外可以选择历史业绩较好的行业主题的主动管理基金，“主动管理的基金存在主动主观选股的效应，所以能实现一定的总差异化，可以超越指数获取更高回报。”

韩传青补充道，对于个人投资者而言，个股机会不好把握，可以定投相关方向指数基金或者主题基金产品。

近期AIGC（ChatGPT）的话题也非常火爆，从细分角度来说，该方向也是基于高算力叠加大数据训练的内容创新发展。

肖瑞瑾认为，以GPT为代表的大模型技术未来会继续向两个纵深方向发展。首先是模型会从目前单一的文字输入转变成语音、图像、视频等多模态输入，从而实现多媒体输入输出；另外一个方向就是模型会变得越来越全面，同时演绎出很多垂直领域的小模型，因而会出现很好的应用端的机会。

韩传青表示，数字中国强调建设的数据中心、云计算等可以为AIGC提供算力基础设施，总体来看是数字经济产业发展较为重要的方向之一。举例来看，国内的互联网大厂也在加速布局，阿里自有AI预训练大模型，百度也在构建文心一言生态。但仍需要观察模型的后续效果。

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