比特币价格下跌。

glassnode发布最新在线数据分析周刊，用各项指标分析了近几个月比特币在下跌反转过程中的数据变化。首先，反弹势头已经被更多的期货和实体净增长所证实。。然后通过短线持有人的获利情况和市场变现梯度来判断新的筑底进度，将近期的月收益率为负的情况与历史上出现超跌信号的时期进行对比。最后，将比特币的公允价值相关指标与长期持有人的筹码进行对比。

经过三个月的连续下跌，比特币市场迎来一波行情，市场成交量维持在40000美元的心理价位上方。但在诸多宏观和市场阻力的影响下，这能算是比特币触底了吗？，或者在长时间的熊市中仅得到部分支撑。

本周'；的文章，我们将评估潜在的支持建立最近的低价和各种机制，以促进市场增长。价格已经从一些基本水平反弹。这些水平在历史上代表被低估或"公允价值"价格。我们也讨论上一期讨论的空方第一轮操作是否已经上演，短线持有人面对价格上涨的交易模式。

我们也对近期与2016年黑客事件相关的96,400Bitfinex比特币的出售，以及如何在各种链上指标中检测到这一点，做了一些点评。

基本支持

在整个2021年和2022年事实证明，3万至40万美元的价格区间是比特币牛市的坚实支撑。2021年，这个区间在去年5-7月下跌超过50%后成功防守，在9月的回调中提供支撑，在今年1-2月再次成为买入支撑的来源。

URPD(UTXO已实现价格分布图)指标显示当前比特币UTXO(未使用交易输出)系统的已实现价格分布(假设链式交易易手)。这里我们可以看到235.1万枚比特币(占供应量的12.41%)的最终成交价在3.62万至4.12万美元之间，即使这些代币被重新分配。

比特币URPD：UTXO 实现价格分布图（资料来源：glassnode）

比特币URPD:UTXO实现价格分配(来源：glassnode)

随着市场走高，驱动机制之一可能是后期入市的空方的挤兑，这在上周已经讨论过'；的报告。看多空持仓优势图说明本周空方一直处于劣势，空方位置略有倾斜。

不过这个指标的区间还是比较弱的，也就是说价格上涨不太可能主要是由空头操作带动的。

比特币期货多空清算优势图（资料来源：glassnode）

比特币期货多空清算优势图(来源：glassnode)

这很大程度上是由期货未平仓合约的单日变化来证明的。我们还没有看到一个明显的去杠杆化事件，就是大量开仓被强制平仓。然而未平仓期货合约仍占比特币市值的约1.91%(约150亿美元)。

这可能意味着空头运行的概率比原来估计的要低，或者说这种事情只有在市场持续上涨，达到空头止损/平仓的价格水平时才会发生。。

比特币未平仓合约每日变化（资料来源：glassnode ）

比特币每日未平仓量变化(来源：glassnode)

展望现货/链条市场，我们可以看到，本周比特币网络受到新实体的影响，带动其每日净增长18500个实体。2021年波动期出现了大量对净实体的冲击，比如一季度到二季度的牛市回调，5月份50%以上的抛售。

2021年6-12月是一个安静的积累期，基准稳定，每天有12500个网实体接入网络。因此最近在1月和2月的高峰可能代表了向由"霍德勒"，或者至少在交易跌至更具吸引力的入场价后，对比特币的兴趣被重新点燃。

比特币的实体净增长（资料来源：glassnode）

比特币的物理净增长(来源：glassnode)

短期动能震荡上涨。

自去年11月下旬以来，短期持有者(STH)首次获利。STH-SOPR(短期持有者'；支出-产出利润率)已超过1.0。这意味着卖出的代币和持有不足155天的代币本周普遍盈利。在此之前的两个多月，在高点买入的短线持有者每天都在亏损。甚至有些是以更低的价格抛出的。自2020年3月以来，在两个例子中可以看到类似的STH-SOPR模式。在经历了长期亏损后，市场已经成功突破到看涨的上升趋势。。从STH-SOPR复试1.0可以确认，我们可能会看到STH-SOPR再次突破新高，这将意味着再次开始获利，买入来自于吸纳资金的需求。相反，如果它回到1.0以下，它将显示为看跌指标。，说明没有足够的需求支撑某物的抛压。

比特币短期持有者SOPR(来源：glassnode)

比特币短期持有者SOPR(来源：glassnode)

我们还可以看到在14日的市场实现梯度(MRG)震荡指数上，出现了相当惊人的多头背离。该指数模拟了市场定价对自然资本流入的动能，体现在已实现的市值上。大致解释如下：

连续高低点：分别表示上涨/下跌动能。

0以上/以下值：表示新的上升/下降趋势正在工作，预计波动周期为14天左右。

2021年3-4月，市场高点呈现空头背离(价格上涨的同时市场动能减小)，在此阶段体现为多头背离。随着每一个新的低价，下降趋势继续减少，14日的MRG现在必须超过0的值。28日，MRG实际上呈现出类似的市场结构，为市场至少部分见底的论点提供了充分的论据。

比特币在14号市场实现梯度(来源：glassnode)

比特币在14号市场实现梯度(来源：glassnode)

。

这种上升趋势是在连续三个月的下降趋势后出现的，将比特币的月支付状态推向了负区域。下图是比特币在30天滚动窗口的回报率。负30%的回报是历史上的超卖信号。在过去的五年里，只有5期的月回报同样糟糕：

2018年1-4月熊市开始的修正期。

2018年11月熊市投降。

2020年3月，新冠肺炎封锁全球经济，引发市场大幅抛售。

2021年5月的抛售和去杠杆。

2022年初以来的业绩。

比特币月报酬图表（资料来源：glassnode）

比特币月支付图(来源：glassnode)

估算比特币的公允价值

多年来，人们提出了很多对比特币进行估值的方法和模型，任何估值都要匹配各种指标和指数。

Mayer多重指标是最简单但仍然非常强大的工具之一，它计算价格与200日均线(200日均线)的比值。在技术分析中200日均线被广泛认为是长期牛市/熊市的观察指标，因此低于该指标的倾斜度偏差可以表明相对于长期平均线的低估程度。本周，迈耶'；s多个指标都在0.8以下，也就是说相对低于200日均线20%以上。。当时的价格水平是39，100美元，现在市场已经恢复(计算方法是0.8乘以200-dayma)。

与月收益率类似，在过去，当Mayer倍数指数低于0.8时，通常与熊市中的重大回撤有关。，尤其是全市场的退保卖出(例如：2015年1月、2018年11月、2020年3月)。

比特币Mayer Multiple 指标（资料来源：glassnode）

比特币迈耶多个指标(来源：glassnode)

另一个反映"公允价值"是已实现活动比率(RTLR)，旨在估计"公允价值"通过长期持有者的集体定价。当大量令牌处于休眠状态时活跃度降低，所以当活跃度为分母时，实现的价格会被放大(反之亦然)。

该指标在2020年底大牛市震荡前和2021年6、7月份再次提供支撑。上周交易市场跌破这一水平。不过，此后又回到了39958美元的RTLR水平，与迈耶'；多个指标处于0.8的支撑水平。

比特币价格回落

变现与活跃度比率（资料来源：glassnode）

现金-活动比率(来源：glassnode)

关于2016年攻击Bitfinex的黑客钱包

本周，链上的一些指标检测到94643个比特币的支出。这笔支出与2016年Bitfinex黑掉的钱包有关，市值36.7亿美元。鉴于货币金额、美元价值、已实现利润和破坏生命周期的巨大规模，这一案例成为评估异常链中的事件如何影响指标解释的有趣研究。。

我们可以看到，在五年多的唤醒供应中，这笔费用是历史上五年多旧代币的最大费用，超过了2019年1月718250的前期高点，当时价格为3629美元。

比特币最后活跃时间大于5 年的苏醒供应量（资料来源：glassnode）

比特币'；上一次活跃时间超过5年。觉醒供给(来源：glassnode)

被摧毁的币日也飙升至多年来的最高点，总计1.95亿币日。，其中1.9亿个(97%)与Bitfinex钱包有关。

销毁比特币的天数(来源：glassnode)

销毁比特币的天数(来源：glassnode)

如前所述，一个下降的活跃度指标显示，在整个代币供给中，，更多的代币处于休眠状态，积累生命周期(币日)。相对于那些花掉或毁掉的，这是一个典型的霍德勒积累期，通常与熊市密切相关。

活动呈下降趋势。值得注意的是本周，由于Bitfinex成本的垂直上升，这一宏观指标当天上涨了0.38%。

比特币活跃度指标（资料来源：glassnode）

比特币活跃度指数(来源：glassnode)

有一个生命周期指标可以用来克服这样一个异常情况，就是几个钱包花了很多/旧代币，这个指标就是ASOL(平均花费币指标)。。该指标基于每个UTXO(未使用的交易输出)并完全忽略令牌的数量(例如，通过销毁硬币和睡眠的天数来衡量)来衡量已使用令牌的平均生命周期。

ASOL一直没有对Bitfinexwallet做出有意义的回应，实际上正在跌到2021年6月的最后一个低点。ASOL的上升趋势很有特点。旧币分布广的时候，一般都是牛市。相比之下目前的下降趋势表明"霍德林"是较好的行为，与活动指标宏观下行趋势一致。

比特币平均花费币龄指标（调整群体后）（资料来源：glassnode）

比特币平均消费年龄指数(人口调整后)(来源：glassnode)

摘要

随着比特币价格从多月低点反弹，我们调查了潜在的驱动机制。并估算了投资人在3万到4万美元价格区间提供的支持。上周'；美国市场低点33，500美元与一系列指标的历史低估有关，包括迈耶'；多个指标，现金活动比率和月度回报。

市场上的供应分配仍然是头重脚轻。超过25%的比特币持有未实现亏损。不过，这种反弹背后是有合理程度的动能的。短期持有人已经回归盈利，短期市场实现了梯度震荡。未来需要关注的关键是长期持有人和旧币是否会退出流动性。反弹能否得到自去年5月抛售以来普遍缺乏的重新需求的支持？

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