2023年DCG会成为第一个加密雷吗？

原文：《2023年最大的雷来了？145亿美金巨鲸若"搁浅"恐致熊市雪上加霜》

最近《DCG深陷负债风波，Gemini联创致DCG公开信要求偿还9亿美元欠款》占据了各大头条。DCG走到了最前面。先是旗下灰度比特币信托产品(GBTC)负溢价持续扩大至50%的历史新低，随后又被曝欠子公司Genesis逾11亿美元，并要求后者不要披露。

《创世纪》、《DCG》、《灰度》和《GBTC》一时间都成了焦点，业内人士陷入恐慌。这是隐藏在看似平静的加密数字货币市场中的危机吗？2023年行业第一只黑天鹅？还是虚惊一场？

首先，让'；s理清这些机构的关系：

灰度(Grayscale)和创世纪都是数字货币集团(DCG)的子公司。GBTC等信用产品的灰色等级发行。Genesis负责销售这些产品(交易、借贷和对冲)。

另外，Gemini(双子交易平台)是一个加密交易平台。，提供了一款收益率高达8%的理财存款产品(Geminiearn)来吸收用户'；资金，然后将资金提供给合伙人Genesis进行运营，以期获得高额的年利率回报。

为了在加密货币市场获得高收益，母公司DCG参与了GBTC，这是一个以灰度发行的比特币信托基金。其商业模式是：DCG认购GBTC，然后向市场发行，收取2%的管理费。现在把这个说清楚。基本上，这也更好理解为什么露娜'；s雷对市场产生了重大负面影响，随后三箭齐发，间接导致DCG亏损9亿元。

以三建资本为例。2022年7月，三建资本爆炸。三建资本作为GBTC第一大持仓方，大幅减持GBTC，负溢价率持续扩大。面对巨额亏损，三建资本只能在二级市场卖出GBTC(因为机制无法赎回)来收回保证金。同时，由于杠杆太多，三建资本从多个借款平台(包括Genesis)借款，还有stETH'抛锚和露娜'；这最终导致了它的破产。

破产后，其债务高达35亿美元。创世纪曾是三建资本的最大债权人，拥有大量GBTC抵押品。三建破产后，清算了，但亏损了。正因如此，Genesis不仅没有获得超额收益，还亏损了12亿美元。当时，母公司DCG提供了9亿美元拯救现场，使其逃过一劫。

子公司创世因FTX巨额投资而亏损，这原本是DCG乃至子公司无关紧要的事件。但是为什么会受到影响呢？

这源于这样一个事实，即DCG作为母公司，已经向创世公司借了十多亿美元。一旦创世纪面临破产清算，DCG作为债务人，将不得不履行债务清偿义务。而DCG作为一家资产管理公司，其大部分资金属于用户'；资产，而且它的许多自有资金仍被锁定在灰色债券上。因此，如果DCG面临巨额债务的偿还，它需要使用灰色锁定资金。计划将有大量可能的操作来出售加密资产的灰色规模控股变现，从而引发加密金融市场的FUD情绪。

恰好GBTC等加密信托产品是子公司灰度发行的。由于其债券的形式，其持有的大量加密资产并未直接变现，而是长周期解锁(除非遇到特殊情况)。当母公司可能面临破产时，灰度也将面临资产清算。

2022年11月，FTX破产，作为FTX投资机构之一的创世又雪上加霜。2022年11月10日

。Genesis宣布，其FTX交易账户中有价值约1.75亿美元的资金无法筹集。当时最大的加密资产交易平台FTX雷雨宣布破产；2022年11月16日

。创世纪再次以此为由宣布暂停提款，同时也停止发放新的贷款；

2022年12月8日，创世纪向客户发送邮件，表示需要更多时间解决流动性问题。

所以其实DCG问题不是一蹴而就的，这个潜伏的危机也是市场上一系列地雷爆炸的综合影响。

It'；只是直接导火索是FTX大雷雨，导致《创世纪》资金短缺。牵连到双子星资金短缺，也无法提现，导致事情被放大，并导致DCG向创世纪借款16.75亿美元的事情曝光，或将面临破产清算的可能。

一旦创世纪破产清算，会继续引发一系列事件。然后，借款人的母公司DCG将需要偿还债务。如果使用灰色信托基金中的锁定资金(如果DCG无法从外部筹集足够的资金)，那么灰色级别将受到影响。因此，有一种严重的FUD情绪。担心灰色规模的基金将受到牵连，并导致GBTC等加密债券的抛售，那么加密金融市场将迎来又一波暴跌。

Genesis是加密货币交易平台借贷产品GeminiEarn背后的主要合作伙伴。GeminiEarn是一款高收益的储蓄产品，可以为客户提供加密存款8%的年回报率。，具体取决于持有的令牌。

如上所述，2022年11月，创世纪宣布其衍生品业务被困FTX平台近1.75亿美元，因此暂停提现并发放新贷款。。Genesis暂停提现后，双子也停止了双子赚用户的提现。

至此，用户愤怒质疑，或将走法律途径维护自身权益。所有的压力都给了双子座加密交易平台的创始人卡梅隆文克莱沃斯，双子座也很绝望。

于是就有了《Gemini联创致DCG公开信全文：要求偿还9亿美元欠款》的消息。1月2日Gemini的联合创始人卡梅隆文克莱沃斯代表其GeminiEarn产品的34万多用户向DCG的创始人巴里西尔伯特发出了一封公开信。，指责他"恶意拖延战术"，称DCG及其子公司Genesis欠Gemini客户9亿美元，而DCG'；的内部资金管理是"一团糟"，从创世纪借款约16.75亿美元，用于集团内的其他业务。信中称，双子座等待协商解决方案已有六周，但对方故意拖延进程，至今未给出任何回应。并要求DCG公开承诺在2023年1月8日前共同解决这一问题。在接下来的几个小时里，DCG的创始人巴里希尔伯特回复了这封公开信，他说，没有向Genesis借款16.75亿美元，从未拖欠Genesis'他还在偿还所有未偿还的贷款。下一次贷款到期日是2023年5月。1月3日双子座的联合创始人卡梅隆文克莱沃斯再次发消息回应DCG的创始人巴里西尔伯特："你又来了。唐'；不要假装你和DCG是无辜的旁观者。不要参与制造混乱。。这太虚伪了。如果DCG没有'；借不到钱，怎么会欠创世纪167.5亿？还有那张期票，你愿意承诺在1月8日到期时支付吗？推特用户安德鲁在推特上写道"预计加密交易平台Gemini将立即迫使GenesisTrading进入破产程序，Genesis破产将引发DCG资产清算(基于可赎回贷款)，DCG将破产。灰色信托资产将面临重大风险。创世纪是否能与DCG合作偿还欠双子的贷款还不确定。

因为现在双方各执一词，外界不'；我不知道具体的资产。让'；让我们根据各方的陈述来假设。

1)根据Genesis，欠款只有1.75亿美元。目前推测有以下三种解决方案：

。

前两个结果不会对市场产生任何直接影响，最糟糕的情况是清算创世纪，那么创世纪会出售GBTC/埃塞来偿还债务吗？答案是否定的。。创世纪'；sGBTC/e来源是三建资本的抵押物，清算是在DCG为他提供支持的情况下完成的。受FTX影响的1.75亿美元是其他被困资金。和GBTC/埃塞没有关系。如果创世纪因为其他原因扣留了GBTC/埃塞尔呢？

也是不可能的，因为GBTC/埃塞都有充分的信息披露。目前，GBTC的最大持有人是木姐的方舟基金，持有约6000万元。创世纪没有出现在名单上，这意味着创世纪没有GBTC/埃塞出售。

如果GBTC/ETHE真的可以转换成ETF实现双向兑换，会不会导致GBTC/ETHE的一哄而上？

也赢了'；t，因为一旦有了这样的预期。GBTC/ETHE和BTC/ETH的利差会被市场上的套利者迅速抹平，最终可能只有很小的利差，GBTC/ETHE仍然会在市场上流通。

所以综上所述，Genesis破产了也会独立，这几乎不会影响灰度，Genesis不会'；Idon’我没有GBTC卖。因此，GBTC不会受到影响。即使出售ETHE/GBTC，也会有市场来平衡，不会影响BTC/ETH的价格。

2)如果Genesis欠款超过1.75亿美元怎么办？

CoinDesk曾援引消息人士的话称，除了创世纪因三建资本爆炸欠债权人9亿美元债务外，以普罗斯考尔罗斯律师事务所为代表的创世纪第二批债权人的贷款金额也已达9亿美元，目前披露的债务总额为18亿美元。第三批因FTX破产而签署的贷款可能会更多。所以有人认为，目前创世纪绝对不止1.75亿美元，至少有几十亿美元。

据报道，DCG持有63万枚比特币。根据目前16500比特币的市场价格，DCG'；的总资产约为104亿美元，但这63万个比特币是DCG'；的资产和负债。

因为这些比特币是DCG通过GBTC持有的，当时价值200多亿美元，现在缩水了将近一半，看起来有63万个比特币。事实上，仅这一项的损失就超过100亿美元。怎样才能帮助其子公司创世纪偿还双子星？

根据创世纪'；美国损失数十亿美元，DCG可以'；即使将所有比特币出售给市场，也无法弥补这个巨大的漏洞。而且不止一个洞，而是有三个洞：

也就是说，如果DCG真的选择向市场出售其比特币，那么如此低迷的内在市场根本无法承受巨额比特币流入的冲击，只能导致市场进一步崩溃。

为此众多加密kol对此事件发表看法：

早在2022年11月28日，BitMEX的创始人亚瑟海斯(ArthurHayes)就在"白人青年"。讨论DCG创始人BarrySilbert崛起的前因后果。

文中指出，BTC发展初期，由于缺乏直接的合规投资，希尔伯特以信托资金的方式构筑了入场的护城河。由于垄断地位，GBTC一直享有2%的超高管理费，希尔伯特从一开始就受到多方信任，因为他是一个"白人金融家"。如今DCG岌岌可危，因为Genesis将比特币借给三建资本生成GBTC赚取溢价，然后比特币价格下跌导致持续清算。阿瑟海斯在文章中总结道。我猜为创世纪提供借款的人已经关掉了水龙头。一旦没有外部的弹药供应，DCG集团的故事就离结束不远了。2022年12月12日

。HasubQureshi,partnerofDragonflyCapital,saidinthereleaseprogram.Genesis的债权人可能会要求DCG赎回Genesis'价值11亿美元的十年期票据，这将引起DCG'；美国的流动性枯竭，导致其破产。现在Genesis债权人的长期沉默可能意味着，它正在给DCG和Genesis时间来解决这个问题。

纽约投资管理公司VanEck的数字资产战略总监GaborGurbacs对此事发表了评论，他说，"在我看来，解决方案是：DCG应该出售其股权，让Genesis的债权人获得赔偿。。这是一种诚实而明智的做法。我的猜测是，如果卖家愿意，就会有愿意的买家。认真的买家可能想要控制权。

于佳宁说："如果创世不能在近期筹集资金缓解危机，很有可能最终面临破产的结局。如果创世纪破产，将不可避免地对DCG产生一些影响'；但最重要的是取决于未来灰色比特币信托基金GBTC将如何发展。

"；如果创世纪和DCG都申请破产清算，就像露娜、三建资本和FTX的倒闭会对加密市场的很多机构产生连锁效应一样，也会影响很多机构的正常运营。甚至可以说，在一定程度上，其后续影响可能比前几家的破产更深远。

赵薇表示，一旦DCG雷霆，对加密行业的负面影响将不亚于FTX和露娜事件。不仅会严重打压从业者对行业的信心，导致二级市场抛售压力加大，还会对加密行业的声誉造成进一步的损害，让传统金融机构望而却步。

硅谷的王川说。据说双子星每年从这个项目中获得2-3%的佣金，9亿美金的客户保证金一年大概2000万美金。但是，Genesis'的不支付远远大于以前的收入。目前为

在与Gemini合作获得1.25%的收入后，MakerDAO持有GUSD82%的供应量。如果他们中的一些人支持GUSD'；双子座赢得资产，，被借给了创世纪，他们失去了它，所以稳定的货币不再有足够的支持。我们做什么呢这会对马克尔道产生怎样的影响？卡梅伦'；今天的推特很显然，这意味着双子座的情况比人们最初想象的要糟糕得多。如果应该支持赎回的基金不复存在，他们将如何兑现赎回？

三建资本联合创始人朱苏在社交媒体上发帖称："DCG和FTX密谋袭击卢娜和斯特思，并在此过程中赚了很多钱。去年夏天，DCG因为三建资本的破产而遭受了巨大的损失。BabelFinance和其他参与GBTC事务的公司也是如此。

DCG和FTX一样，在过去的几个月里一直在误导客户，也用各种方法攻击三建资本。。没有人问创世纪如何填补这个漏洞。而且这期间一直在资不抵债的情况下吸收更多存款，希望市场价格上涨。DCG现在一文不值，涉嫌刑事诈骗。FTX的债权人也有证据证明阿拉米达的欺诈转让。《资本论》对《创世纪》的回归。

大多数业内人士都知道，DCG的创始人巴里和SBF从一开始就关系密切(SBF是创世纪的董事会成员，给了他FTT支持的第一笔贷款)。。创世纪'；美国债权人将在未来几天推动其进入破产程序，并接管剩余的DCG资产。他们可能会要求巴里以简单的方式偿还现金，而不是等待美国司法部的刑事案件和赔偿处罚。

牛市中的FUD也许无害，熊市中的萧条却笼罩在对露娜、三剑、FTX等雷爆黑天鹅的恐惧中，FUD侵蚀着人'；就像一剂毒药，令人恐惧。

市场似乎在等待一个方向性的选择。比特币价格已经连续八周在16500美元附近盘整，既不向上突破，也不掉头。这个市场未来将走向何方，DCG事件的走向将成为关键。

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