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撤销退市风险警示存不确定性，2021年财报遭上交所两次问询，“甜菜制糖第一股”华资实业近期可谓麻烦不断。

早在2021年4月30日，华资实业股票就被实施退市风险警示。今年4月29日，华资实业向上交所申请撤销退市风险警示。6月27日，华资实业第三次延期回复上交所对其2021年财报的二次问询函。截至目前，华资实业能否顺利“摘帽”仍存不确定性。

作为曾经的“明天系”三驾马车之一，华资实业自2011年底停止甜菜糖生产，制糖主业长期亏损且无实质开机生产，旗下奶牛养殖场也处于对外租赁状态，投资已成为其主要利润来源。由于“明天系”资本版图坍塌，华资实业多项对外投资受损，进而导致2020年亏损。2021年11月，通过股权转让，主营粮食加工的海南盛泰成为华资实业新控股股东。

伴随新控股股东入主，华资实业未来战略押宝粮食业务，但如果公司保壳不成，作为股权转让方的华资实业原三大股东或面临违约赔偿风险。

游走退市边缘

华资实业退市危机始于2020年的两项对外投资失利。

2020年财报显示，因华资实业子公司乳泉奶业有限公司（简称“乳泉奶业”）持有包商银行股权资产约3275.2万元，而包商银行2020年11月被法院裁定破产，华资实业对该投资进行全额核销。此外，由于华资实业投资的“新时代信托·恒新63号集合资金信托计划”交易对手到期未支付回购价款，致使信托计划无法按约定向华资实业分配信托利益，华资实业预计该信托计划收回本金和收益存在重大风险，因此对1.2亿元投资全额计提减值准备。

受上述因素影响，华资实业2020年亏损1.25亿元，营收同比下降65.21%至3863.94万元。因2020年度经审计净利润为负值且营业收入低于1亿元，华资实业股票自2021年4月30日起被实施退市风险警示，股票简称变为“*ST华资”。

值得注意的是，包商银行、新时代信托，均属于“明天系”实控的公司。“明天系”资本版图的坍塌，为华资实业走到退市风险边缘埋下了伏笔。

公开资料显示，华资实业于1998年7月由包头草原糖业（集团）有限责任公司（简称“包头草原糖业集团”）作为主发起人，与包头市创业经济技术开发公司（现更名为包头市实创经济技术开发有限公司，简称“包头实创”）、包头市北普实业有限公司（简称“包头北普”）共同发起设立。

“明天系”是市场对资本大鳄肖建华控制的数十家上市公司、金融机构的统称。华资实业原第二大股东包头实创、第三大股东包头北普的控股股东均为明天控股有限公司，华资实业也因此被外界称为“明天系”三驾马车之一。近年财报显示，华资实业股权投资收益主要来自华夏银行、恒泰证券，购买的理财产品包括新时代信托等。

自2017年起，“明天系”控制的多个金融资产开始暴露风险，华资实业终止了对华夏人寿的非公开发行申请。2020年，包商银行破产清算获得法院受理，天安财险、华夏人寿、天安人寿、易安财险以及新时代信托、新华信托被银保监会实施接管，华资实业的对外投资风险也随即被引爆。直至2021年8月，华资实业前实控人肖卫华仍处于“失联”状态。

主业长期停机亏损

由于股票被实施退市风险警示，2021年业绩表现关系到华资实业A股之旅能否继续。

资料显示，华资实业1998年上市，是甜菜制糖企业第一家上市公司。上市之初，其主营业务是甜菜制糖。随着市场糖需求量的持续低迷及大量进口糖的涌入，国内食糖产品价格及销量处于低位水平，华资实业在2011年底决定停止甜菜糖生产，以加工精炼糖（原糖）为主。

因原糖加工业务量小、利润微薄，华资实业近几年主业一直亏损。2020年6月其答复投资者称，公司收入主要来源于对恒泰证券的投资收益。子公司乳泉奶业已经将部分设备出让，厂房对外出租，下一步是否对其进行资金投入还未有计划。

2021年，华资实业营收4223.44万元，同比增长9.3%；净利润为996.7 万元，同比增长107.95%。业绩增长主要来自对恒泰证券的股权投资收益以及华夏银行的分配股利。财报显示，华资实业子公司包头华资糖储备库有限公司、乳泉奶业2021年分别亏损1179.78万元、317.23万元，新设子公司包头华资贸易有限公司（简称“华资贸易”）实现营收592.89万元、净利润414.94万元。与主营业务相比，华资实业在恒泰证券的股权投资为公司增加了3302.22万元收益；减持华夏银行股份为其贡献了4850.25万元货币资金，同时获得华夏银行2020年度现金分红1953.49 万元。

尽管实现扭亏为盈，但华资实业2021年财报遭到上交所问询，主要涉及华资贸易业务模式、公司合作加工原糖情况、甜菜糖停产后闲置机器设备未计提固定资产减值准备等问题。

华资实业在2022年5月27日回复问询称，从2011年末开始，公司涉及与制糖相关的房屋建筑物、机器设备、仪器仪表等均处于闲置状态，当时已计提了减值准备9169.3万元。截至2021年底，闲置固定资产账面价值为5148.08万元，占全部固定资产的57.16%。尽管停产多年，但华资实业认为其主要设备处于国内行业领先水平，重启制糖生产时只要稍加检修就可以开机生产，结合评估报告，“本期不需计提固定资产减值准备，不存在不当调节利润的情况。”

然而上述说法却未能“打动”监管部门。5月27日，上交所对华资实业2021年财报进行二次问询，要求其补充说明公司长期停产且未能复产的具体原因，依靠委托加工维持经营活动是否具有可持续性，相关设备停产10年仍处于行业领先水平的依据及合理性等。截至6月27日，华资实业已第三次宣布延期回复上交所二次问询函，其间表示“部分事项仍需进一步核实”。

6月29日，新京报记者以投资者身份咨询得知，华资实业的二次问询函回复稿已递交给上交所，需经确认无问题后才能对外公告。

香颂资本执行董事沈萌此前接受新京报记者采访时认为，“明天系”的主要特征是通过控制的上市公司与金融机构之间形成杠杆连接的巨大资金网，以此来谋利。因此，旗下的实业上市公司也往往不注重实体经济运营。而华资实业想回归主业并不容易，一是主业不足以支撑发展，二是涉足的业务处于不利的竞争格局。“对于华资实业来说，引入新的投资人和新资产进行重组比较可靠。”

易主后押宝粮食业务

新京报记者曾在2021年2月从华资实业方面了解到，当初华资实业甜菜糖一度出口，非常紧俏，2011年停止甜菜糖生产是因为成本太高。

“停了几年后我们也考察过市场，总觉得很难做起来，收益不是很高。如果重新弄甜菜糖，现有设备运转成本高，费用大。”华资实业工作人员当时透露，在“明天系”旗下多个金融资产被接管的情况下，公司即便有想法也不敢行动。

伴随新控股股东正式入主，华资实业未来方向也逐渐明确。2021年11月16日，华资实业前三大股东包头草原糖业集团、包头实创、包头北普与海南盛泰创发实业有限公司（简称“海南盛泰”）、世通投资（山东）有限公司（简称“世通投资”）、滨州康兴粮油贸易有限公司（简称“滨州康兴”）签订股权转让协议，合计转让华资实业54.32%的股份，转让价格为12.5亿元。转让完成后，海南盛泰（持股29.9%）成为华资实业新控股股东，华资实业的实控人变更为张文国。

同期，华资实业投资1000万元设立全资子公司华资贸易。根据华资实业对上交所年报问询函的答复，华资贸易主要从事小麦采购，采取委托加工模式，加工成面粉及其副产品麸皮进行销售。在2021年财报中，华资实业表示未来将在保持原主业基础上，做大做强粮食业务，“将公司定位于现代农业的全产业链企业，从小麦粗加工直至各类以小麦为原料的健康食品及高附加值中间产品的综合农业集团。”

2022年5月23日，华资实业宣布投资3亿元成立全资子公司，主要从事粮食深加工业务，“通过对面粉的深加工，生产小麦蛋白、食用酒精、赤藓糖醇等产品。所需投资主要用于原材料储备、辅助设备设施更新、生产经营资金周转等。”借助该子公司，华资实业或将告别多年无实质生产状态。

华资实业上述战略布局或与新股东背景有关。资料显示，海南盛泰主要从事粮食加工食品生产，与万代农业、益佳畜牧同为滨海创发（深圳）子公司。滨州康兴主要从事农副产品销售和食品农产品初加工，由泓升粮油商贸100%持股，与法麦食品、面食家食品、麦便利商贸等存在关联关系。

值得关注的是，华资实业如果保壳不成，其原股东或面临违约赔偿。据上述股权转让协议，因转让方、上市公司未如实披露其财务状况、业务经营及资产相关的任何事项和尽调资料使受让方遭受损失的，或导致上市公司因重大违法、股本总额或股权分布不满足上市要求、股票成交量及市值、财务状况恶化等相关法律法规或相关政府监管部门规定情形而被实施暂停上市、终止上市措施的，受让方有权要求转让方支付违约赔偿。

针对上述问题，华资实业工作人员表示，新设粮食深加工子公司具体情况需要找山东地区相关人员核实了解。如果公司原股东与现股东股权转让协议中有相关条款，若华资实业退市，则作为股权转让方的原股东或要承担违约责任。公司保壳是否存在风险现在无法确定，要看监管部门如何认定。

新京报首席记者 郭铁

编辑 祝凤岚

校对 卢茜

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