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每经编辑：张弩

经国务院批准，4月29日凌晨时分，证监会正式发布《外商投资证券公司管理办法》（以下简称《外资办法》）。《外资办法》允许外资控股合资证券公司。合资证券公司的境内股东条件与其他证券公司的股东条件一致；体现外资由参转控，将名称由《外资参股证券公司设立规则》改为《外商投资证券公司管理办法》。

在本次《外资办法》出台之前，政策方向其实早已明确。4月10日，中国国家主席习近平在博鳌亚洲论坛开幕式发表演讲时表示，今年，金融业放宽外资股比限制确保落地，加快保险行业开放进程，放宽外资金融机构设立限制，扩大外资金融机构在华业务范围，拓宽中外金融市场合作领域。

另外此前，中国财政部副部长朱光耀就明确表示，单个或多个外国投资者直接或间接投资证券、基金管理、期货公司的比例限制放宽至51%，实施三年后，投资比例不受限制。将取消对中资银行和金融资产管理公司的外资单一持股不超过20%、合计持股不超过25%的持股比例限制，实施内外一致的银行业股权投资比例规则。

外资券商早已深耕多年

目前，合资券商主要有高盛高华证券、瑞银证券、东方花旗证券、中金公司、中德证券、摩根士丹利华鑫证券、第一创业摩根大通证券、申港证券、华菁证券，还有未开业的东亚前海证券、汇丰前海证券等。

在4月29日凌晨《外资办法》发布后，证监会称，即日起，符合条件的境外投资者可根据新规，向证监会提交变更公司实际控制人或者设立合资证券公司的申请材料。所以上述已开业并且在此之前有增持股份准备的合资券商将作为《外资办法》发布后的首批受益者。

在2017年年初时，曾有外媒报道称，摩根士丹利（Morgan Stanley）和瑞士银行（UBS）都在计划提高对中国证券合资公司的持股比例。因此，摩根士丹利华鑫证券和瑞银证券目前成为外资增资确定性最大的两家合资券商。

摩根士丹利早在1993年就开始进入中国，2010年12月31日获得中国证监会批准与华鑫证券共同出资设立摩根士丹利华鑫证券。合资公司的成立时间为2011年5月4日，注册地在上海，华鑫证券在合资公司中持有三分之二的股权，而摩根士丹利持有三分之一股权，相当于在当时规定下满格持股。

从持股比例上看，外资在合资券商的持股比例基本在33.3%。摩根士丹利是第一个将在合资券商中持股比例提高至49%的外资机构，近期也表示有意将在合资公司摩根士丹利华鑫的持股由49%提高至51%。

每次都进行顶格持股，摩根士丹利进军中国市场的决心可见一斑。而在持股限制从49%放开至51%的消息传出后，摩根士丹利的合资方华鑫证券母公司华鑫股份（600621），股价已经率先表现，在11月10日应声而上，冲上涨停板。

不妨留意的是，上述合资券商的中资股东之中，有不少都是目前A股上市的券商股公司，除了华鑫股份，还有东方证券（600958）、方正证券（601901）、山西证券（002500），此外，中金公司则在港股上市，代码为03908.HK。

另外，据证监会的资料显示，目前已有十余家合资券商正在排队等待审批。

中国财富管理市场受肯定

对于布局中国的外资机构而言，中国和整个亚洲地区的财富增长是未来的增长潜力所在。

根据此前瑞银和普华永道发布的调查报告，从全球范围来看，2016年财富总值增长了8920亿美元，增幅达17%，由5.1万亿美元增长至6.0万亿美元；亚洲经济扩张促使平均每两天就诞生一位新晋亿万富豪，富豪人数创纪录地增长了162人。2016年，亚洲亿万富豪财富总值增长近三分之一（31%），由1.5万亿美元增长至2.0万亿美元。

意味着什么？

一、外资投资限制放宽“由参转控” 合资券商业务范围逐步放宽

有关合资券商业务范围逐步放宽，《外资办法》中提到，允许新设合资证券公司根据自身情况，依法有序申请证券业务，初始业务范围需与控股股东或者第一大股东的证券业务经验相匹配。

民生证券认为，放宽外商投资限制有利于境外大型券商在投行和机构服务业务方面具有经验优势，外资机构作为控股股东、第一大股东的证券公司将会发挥相关业务优势。

二、引入国际优质金融资本

民生证券研报认为，随着证券业环境发展变化，资本市场开放已经迎来重要的新节点。进入市场的外资机构目前限于优质的国际大型金融机构，具有良好的声誉和业绩，对于近3年的业务规模、收入、利润、长期信用均有较高要求。开放政策将会吸引国际优质资本进入证券业。

“放宽控制权甚至允许100%控股，有利于减少中外资股东之间的摩擦，提升管理效率。但与中资券商相同，外资投行在中国面临的最大问题其实不是控制权，而是市场环境不能承载多样化的商业模式。”中信证券非银行业分析师田良表示。

三、境内大中型券商优势更大 行业集中度将提升

1）根据2017年中报，目前13家合资券商中资本实力靠前的仅有中金公司净资本141.64亿元位列行业第25名，中银国际证券114.62亿元位列第36名。

2）营收方面，2016年中金公司以73.22亿元位列第17名，中银国际28.31亿元位列35名。其他合资券商排名靠后，整体营收占比不足5%。

民生证券认为，新规下外资可采取新设或增资的方式加大资本投入。从股权合作来看，外资可能青睐实力较强的大中型券商进行优势联合，中小券商会受到行业集中度提升影响。

每日经济新闻综合第一财经、证券时报、券商研报

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