斑马消费 陈晓京

上网买咸鸭蛋，冷不丁发现田歌股份（834523.OC）居然是家专卖鸭蛋的企业，鸭蛋一卖就是20年。

去年，田歌股份成立了专卖锁鲜卤鸭产品的公司，还放了一个“卫星”：5年开3000家店！

这一目标能否实现？

斑马消费发现，田歌股份每年营收6成来自于鸭蛋制品，去年才盯上类似周黑鸭（01458.HK）的锁鲜卤鸭制品。

先不说能否短期实现大规模扩张，单是目前企业运营状况就不容乐观。

田歌股份去年的营收刚过8000万元，扣非净利-311.23万元。2015年至2017年，累计贷款1.44亿元。

企业本来就缺钱，从2015年12月到次年8月，累计5843.81多万元被关联企业占用。如果不是被浙江监管方查处并公示，大家可能还蒙在鼓里。

放卫星？5年开店3000家

去年8月，有媒体出了一则报道称，田歌股份员工通过一次创业培训就吸引到一笔3000万元的卤鸭产品意向订单。

斑马消费发现，这些锁鲜装卤鸭产品在当年7月才上市，定位网络时代的零食产品，和周黑鸭差不多，有鸭脖、鸭翅、鸭架等。

田歌股份董事长程雅锦曾经公开表示，比较看好这种覆盖80后、90后的产品。

据说，当年年底的开店数量要达到50家，斑马消费没有查找到开店数据，从当年的营收状况里，大概能看出规模。

公司将全资子公司——浙江鸭子呐食品有限公司是卤鸭产品的运营主体。

去年7月初，公司才注册完毕，纳入公司合并报表范围仅半年。

田歌股份年报显示，2016年，浙江鸭子呐营业收入约135.08万元，净利润约-49.70万元。

这不应该是50家店应有的规模。

不管多少营收，盯上卤鸭产品，就好像箭在弦上，硬着头皮也要上啊，所以，公司才祭出通过拓展直营店和加盟店，5年拿下3000家店的目标。

不过，无论怎么说，新设立的鸭子呐品牌和产品，还需要较长的市场培育周期，从目前的公开财报来看，在公司“肉制品”类产品中，增收并不明显，且出现下滑状况。

2015年，公司“肉制品”营收1188.99万元，到了2016年，营收变成1092.87万元，占营收比例从14.90%降至13.57%。

这样的状况，怎么兑现吹过的牛呢？

大家知道，绝味食品（603517.SH）以加盟为主，目前门店8610家，斑马消费研究发现，它从5746家增至8610家（2013至2017），花了4年，平均每年增加700家左右。

直营的周黑鸭，到现在全国也才1000家店左右。

融资那么难，资金还被关联方占用

田歌股份目前的融资渠道比较单一，对银行融资存在较大的依赖。

从2015年至2017年上半年，这家公司累计向银行机构融资达到1.439亿元，分别来自武义县当地的农行、建行、交行等金融机构的短期贷款。

2016年1月，田歌股份曾向公众投资者发行股票募资907万元，早已用完。

在2016年报和此前的《公开转让说明书》里，斑马消费看到它的融资记录密密麻麻简直昏阙，看来农业企业的融资困境或许不可能一下解决掉。

这也让企业的资产负债率一直居高，按照田歌股份2015年的《公开转让说明书》表述，从2013年至2015年4月末，每个年度的资产负债总额都超过1亿元。2014年的资产负债率达91.92%，为历年之最。

2013年至2015年4月的财务费用支出分别为645.03万元、732.49万元和310.98万元。财务费用占营业收入比重均超过11%。

到了2016年，才算轻松了点，资产负债率（合并）已降至60.12%，当年期末负债总计9170.13万元，同比上年期末下降3.14%。

另外，有个事情挺有意思。田歌股份经常向关联方武义众安畜禽专业合作社采购，2013年至2015年前4个月，采购金额分别达到1633.28万元、1288.53万元和549.19万元，占公司采购比例甚至超过30%。

采购点原材料也就算了，这家关联方真是胆子大，居然还长期违规占用公司资金。

公司事后披露，从2015年12月9日到2016年8月4日，田歌股份被累计占用资金高达5843.81万元，直到2016年4月13日和8月6日，公司才分别披露出来；被占用的资金直到披露前一天的8月5日才归还给公司。

讽刺的是，2015年12月9日，田歌股份挂牌新三板敲钟的当天，公司的资金就被这家关联方违规占用，怪不得证监会浙江监管局在给公司的监管函里措辞非常严厉，公司董事长程雅锦及公司当即被予以警示。

田歌股份《公开转让说明书》显示，武义众安畜禽专业合作社是田歌股份控股股东、实际控制人参与经营的其他企业。