固定收益有多重要？梳理DeFi目前的四种固定收益模式

日期：2023年04月16日 09:54 浏览量：1

由于加密市场波动较大，我们知道固定利率收益率并不普遍。对于希望将固定利率债务与固定利率资产匹配的债权人和债务人来说，这是一个大问题。 TradFi (传统金融)实体需要特别方便的固定利率解决方案，以实现适当的资产和负债管理。降低特定投资相关风险的能力对任何金融机构都至关重要，包括银行、养老基金、保险公司和对冲基金而且，通常为风险管理提供高资金效益的解决方案，通过与资产负债表重组活动相比享有更优惠会计和披露待遇的衍生品来实现。从金融市场贷方的角度看，在没有有效对冲ETH担保收益率变化的情况下，贷方不能提供不面临重大利率风险的固定利率产品。虽然场外OTC柜台已经为ETH抵押收益开发了衍生合同但是，这些合同对很多市场参与者来说是不可访问的，处于链条之下，限制了用例，将合同与DeFi提供的可组合生态系统隔离开来。例如，希望提高对冲利率的商业银行可能选择抛售美国国债期货不是卖美国国债换取现金。这样银行在保留出售利润的同时，使用期货合同避免了交易对手之间现金和其他资产的即时转移，避免了卖方征税事件。一般个人，也就是不遵守“Degen标准”的用户，也非常重视减少投资组合的波动性。在熊市，如果BTC达到6.9万美元，ETH超过4.5万美元，交易潜在利润的可能性很高以换取市场下行的保护。不幸的是，我们似乎都想取得星星，但最终还是搬起石头砸了自己的脚。我们祝愿牛市恢复，但与此同时，你有机会比坐满了书和兰博基尼车库的Tai Lopez吸收更多的知识。 (BlockBeats注，Tai Lopez是美国上网本阅读达人，在网上创业，从破产翻身成为百万富翁) )。。下一轮牛市出现时，你将学习各种固定收益衍生品和产品，以便在下一周期更好地管理投资组合风险。 DeFi的固定利率解决方案开发商正在寻找抑制加密市场波动的解决方案。一些人在寻找下一个高级DeFi产品的过程中转向了各种奇怪的衍生品。目前获得固定收益的常见解决方案有四种。 1 .收益分成2 .利率掉期3 .结构化融资和交易4 .固定利率贷款通过对这些独特方法和各自协议提供的固定和可变收益率的分析，调整与标的资产独特风险状况成比例的收益流投资收益率(ROI )来衡量不同策略之间的未来收益率。分别展开仔细看看吧。 1 .收益分割收益分割协议，顾名思义就是将产生收益的Token (如rETH或stETH )分割为已知到期日的本金和收益的组成部分。收益和本金到底是多少？想象一下，以每年6%的利率借款100美元，每个月末到期还款，一年内到期还款。每月产生0.50美元的银行利息。按月计算，这些利息支付贷方的收益率约为6.17%。在年末借款人必须偿还100美元的本金(或贷款金额)。在以上案例中提供的贷款表示只支付利息的偿还结构，即债务工具收益率分割协议中采用的类型。重要的是设定本金和收益Token的价格需要确定的有效期限。在此之前，目标资产产生的所有收益只归收益Token的所有者所有。合同到期时，本金Token的所有者可以按照1:1的比例将本金Token兑换为基础抵押品。收入不是本金Token的所有者，因此以低于目标物面值的价格进行交易。目标资产与本金Token之间的差异实际上是收入Token的价值，在合同到期之前，收入Token大于零。用于确定本金和收益Token价值的公式可以表示为：收益Token价格本金Token价格=当目标资产价格收益和本金Token的总价值大于基础资产的价值时，存在套期保值机会能够铸造本金和收益的Token在市场上销售。当标的资产价格大于收益率和本金Token的总价值时，也出现套利机会，可以购买两种Token进行回购，从而获得更大价值的标的资产。于是，我决定本金和收益Token的总价格将密切反映目标资产的价值。本金和收益Token的估值受已产生的收益和到期日的影响。收益率随时间变动。因此，收益率增加时，购买收益Token的意愿也会增加反之亦然。随着合同到期的临近，投资者不太愿意为收益Token支付费用。因为收益总量很低。本金Token的所有者和购买者基本上固定了他们的回报。因为他们可以持有证券到到期届时将其作为已知数量的基础资产回购。没有利率变动。根据收益的变化，无论是负还是正，收益Token的所有者都会承担。使用本金/收入Token结构的协议包括1.element finance2. sense finance3. swivel exchange4. pendle finance，尽管存在细微的差异但是，这些协议都将产生收益的资产分为本金和收益Token。通过该机制，用户可以进行杠杆型浮动利率投机，用户从基础资产中铸造本金和收益Token，卖出本金Token，购买更多的基础资产，重复该过程直到所需的可变利率释放，或者购买本金Token以锁定固定利率。 2 .利率掉期利率在TradFi世界表现突出，但在DeFi市场并未大规模实现。首先由Voltz Protocol在DeFi中使用。 Voltz的前提很简单，该协议旨在提供类似于传统利率掉期的产品。买方同意支付固定利率，并同意从卖方那里获得可变利率。用Voltz的术语来说有利率掉期的买方称为“可变利率承担者”(Variable Takers )，有利率掉期的卖方称为“固定利率承担者”(Variable Takers )。协议中内置保证金，大幅提高了资本效率，允许用户以更少的资本对冲或扩大对利率波动的敞口。正如TradFi的名义衍生品市场让现货市场相形见绌一样，Voltz的利率掉期市场的名义价值也有可能远远超过目标资产的市值。如果这个动态关系和TradFi市场一样，这将是一个巨大的机会。 Voltz是如何工作的呢？ Voltz的固定利率承担者(掉期卖方)可以完全抵押他们的首付不使用户面临清算风险，也不提高潜在的利率变化风险。 Voltz通过对特定资金池到期前利率预期波动的上下限建模，计算初始保证金和清算保证金要求，进一步提高资本效率。预言机为游泳池提供利率信息，确定固定利率和可变利率承担者的现金流分配，虚拟自动市场商用于价格发现。掉期的性质意味着固定利率承担者有已知的支出和上限的支出。但是，浮动利率承担者为目标资产提供的浮动利率的增加存在无限的上升风险。这一现象产生的收益矩阵激励了可变利率承担者群体内更多的投机活动。另外，其他的，流动性提供者对于协商向固定利率和可变利率承担者提供无缝交易体验的能力至关重要。 Voltz的AMM以Uniswap为模型，采用了集中流动性的概念。因为交易需要的资产只有一种Voltz上的LP不受无常损耗的影响。但是，他们面临着协定中所说的“资金利率风险”(Funding Rate Risk )的损失、固定和可变利率承担者活动之间不平衡，导致利率超过LP流动性刻度范围时，会发生这种风险。这样，LP现在有了格外头寸。资金利率风险有效地取代了现货市场AMM的无常损失。这是一种折衷，必须考虑和平衡获得协议交易费用的能力。 3 .结构化金融工具和交易分层协议(Tranching protocols )同样来自包括臭名昭著的债务抵押债券(CDO )在内的传统金融工具的灵感是08年金融危机的主谋。 CDO中存在不同的持票人，每个类别的还款优先级都不同。目前，DeFi分层协议，1.Tranche Finance2.BarnBridge这一协议本质上进行的是将流动性和风险分成不同的池。这两种协议都建立了高级别(低风险)和主池(高风险)，高级游泳池优先获得来自贷款或单产农业活动的现金流收入，并通过初级部分的信用加强来保证。例如，如果基础证券的收益不足以偿还高级池，则主池参与者将蒙受损失。作为向高级池参与者提供安全保护的交换中选择所需的族。如果高级池资金的总收益超过支付给高级池参与者的收益，则初级池有能力生成额外的上行链路空间。高级池的参与者获得固定利率，以基础收益率Token生成的当前收益率进入仓库。 BarnBridge使用以下公式计算提供给高层的收益率：高级收益率=移动平均收益率*一次性可贷流动性/池流动性总额(其中“移动平均收益率”定义为目标资产生成的三天移动平均收益率) ) ) ) )。，Tranche Finance通过治理Token投票决定了提供给所有固定利率承担者的固定利率。这意味着利率不是固定的，随时都可能变化。固定利率的变化可能对高级别部分参与者有利或不利。以前的BarnBridge V1迭代旨在保护高级池参与者的收益率，但无法明确保证固定利率。这是因为高级池参与者在基础证券提供的浮动利率大幅下降后，面临着潜在的收益率下降所以，也没能提供真正的固定利率。 4 .固定利率贷款协议如他们的主流姐妹协议——提供浮动利率贷款的Aave，Compound，固定利率贷款协议也采用超额抵押贷款的模式。但是，与浮动利率贷款协议不同，贷方和借方同意固定利率，由此产生的交易看起来像借方发行的零利率债券。固定利率贷款可以具有与浮动利率贷款协议类似的清算程序。贷款到期时，借款人向贷方支付固定利率。另外，预先指定的期限是指贷方在贷款到期前无法使用资金，且借款人受到提前还款的影响。这不同于可变利率协议中贷方按需取款(如果有流动性)或借款人随时可以完全平仓的能力。在固定利率贷款合同中，借款人可能会承担违约罚款，或者被迫贷款直到合同到期。固定利率贷款协议包括1.notional finance2. yield protocol3. hifi战胜基准利率的点，你可能想知道：“我如何在自己的投资组合中包括固定利率衍生品和贷款策略，超过ETH质押奖励的被动创收基准率？ “我用非常详细的分析报告对这个区块验证者的回报为ETH质押建立了基准利率。由于该分析是在合并前进行的，所以我在现有ETH质押收益率的基础上按比例调整了上下四分位的边界(乐观和悲观的收益率情景)。 “整个抵押以太坊可以被认为是综合债券，利率有一天可能被引用为ETH收益率的差额”的概念将此收益率视为无风险利率或高级DeFi投资者愿意接受的最低收益率。虽然在上述所有合同中，用户可以有一定的利率但是，只有少数(Voltz Protocol、Element Finance、Sense Finance、Notional Finance、Yield Protocol )提供了被认为相当于ETH质押奖励率的收益产品。下图比较了在固定利率策略到期日内抵押贷款ETH的估计投资回报和固定利率工具提供的回报。红色固定利率代表了收益率低于悲观估计的策略。与此相比以橙色表示的固定利率表明该策略达到或超过了悲观的预测，但不能超过预期的质押收益率。浅绿色阴影部分达到或超过了质押预期的可变投资收益率。另外，深绿色的部分达到了或超过了最乐观的当铺的预期。流动性抵押衍生品和ETH-stETH稳定池的可变收益率不同于以太网抵押收益率，因此可以假设存在不同的风险情况。对于rETH和stETH，slashing的风险低于独立的当铺以太坊而且，这两个合同都提供了slashing保险，以保护用户的存款。此外，使用Lido或Rocket Pool进行质押要比运行自己的验证器简单得多而且，没有达到32个ETH最低质量保证标准的用户也有机会参加质量保证。投资者以边际利润换取这些保证和便利，接受低于无风险利率的收益率。为Curve提供ETH-stETH流动性另外，如以steCRV本金Token为代表，也存在与单纯质押Lido不同的风险状况。除了Lido内部的本地智能合约风险和无常损失风险外，增强的收益率还表示来自Curve的智能合约风险。 Curve虽然经过了实战考验，但高收益率表明投资者不太愿意接受低于当前变量APR的收益率。否则，我们预计收益率将接近目前可变的ETH担保奖励率。为了考虑与以太坊质押相比各种主要资产风险状况的这些差异，质押收益率分析的估计可变投资收益率与风险成比例调整。很遗憾，我不得不宣布媒体对Voltz的关注给该协议带来了很多“聪明钱”。虽然这个协议看起来像Degen但是，rETH和stETH的利率交换带来的固定ROI惊人地接近Lido和Rocket Pool的预期ROI。对不起，这里没有明显的对冲机会。但是，Voltz协议允许投机市场参与者根据市场波动的方向下注，为成熟的市场参与者提供了所有协议中唯一的机会，以有效的利率对冲上行链路和下行链路风险。如果你认为当铺奖励率会下降，可以使用Voltz提供的固定利率，同样，提高质押奖励率的用户可以使用协议提供的可变利率。 Element的固定收益ETH产品的成绩略逊于质押的预期投资收益率但与本金Token提供的可变担保收益率相比，收益率相似性为规避风险的投资者提供了对冲利率波动的能力。使用Element固定收益可以获得与使用Voltz协议相同的最终结果但是，使用了不同的投资工具。在固定贷款方面，Notional有点少见。早期和长期到期发放的固定利率贷款提供了比悲观估计更低的固定收益率。另外，9月到期的固定利率贷款提供的APR比12月票据提供的APR高111%。如果这不是逆收益率曲线，我不知道是什么。可怕的市场崩溃即将到来吗？有那个可能性但是，我们把这个问题留给了经济学家。 Yield Protocol也未能为ETH贷款提供理想的固定利率。固定利率贷款市场的低效率可能是当前市场不确定性和波动性的直接结果、贷方必须将ETH锁定至到期，因此灵活性和流动性对熊市中投资组合的健康至关重要。固定收益中也有阿尔法，但一些潜在的套利机会都与众不同但最有吸引力的可能是在2027年5月31日前使用Sense Finance提供的ETH固定收益率。把ETH的年收益率固定在7.21%真是太好了。不能错过。根据stETH的风险状况进行比例调整后，这个固定利率超过了最乐观的未来收益率。 Gas费用增加，Staking激励率可能会暂时上升，但同样合理的是，增加验证人数会降低激励的增加可以降低ETH的收益。此外，目前尚未启用信标链提款。这意味着如果Gas费用进一步下降，验证者人数将只能支持Gas费用的增加，因此验证者人数将保持不变，人为地降低质押收益。 Voltz为希望对收益衍生品进行市场定价的参与者提供了降低利率风险的最佳解决方案。通过实际市场定价，实体可以对冲投资组合风险，不会被迫在利率方向上做投机头寸。相反，可以按预期的ETH担保收益率和有竞争力的利率将可变利率现金流从担保转换为固定收益率。用DeFi固定利率的能力对该行业被传统金融机构采用至关重要。最近推出的Voltz是以固定利率衍生品市场为中心的重要创新，该协议不仅提高了资本效率，而且在利率掉期提供了准确的定价，特别是与目前的替代固定收益率产品相比。除了利率风险管理合同之外，固定利率合同的市场效率与质押ETH相比有所下降，为高级DeFi用户提供了可访问、获得低风险收益来源的机会。此外，这些产品为DeFi用户提供了另一个投机来源实现了新的“Degen行为标准”——交易利率而不是交易Token。随着加密货币变得更加主流，固定利率市场的重要性可能会增加。虽然今天收益衍生品的实际用例范围相对有限但加密市场的僵化将使DeFi对固定利率产品的需求与在TradFi市场观察到的需求保持一致。

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