盛泽天投资理财有限公司(盛泽集团有限公司)

今年以来，A股市场结构性较强且风格轮动加剧，行情表现较去年有所分散。在此行情下，选股范围更为广泛的量化策略受到市场追捧。与此同时，2021年A股也长期处于震荡中，市场波动性较大，贝塔收益有限的市场环境里，以绝对收益为目标的“固收+”产品也成为投资者配置资产的重点关注对象。

近日，东方基金量化投资部副总经理盛泽就为投资者解构了量化手段与“固收+”产品相结合的优势。他表示，“固收+”产品尤其适合与量化策略相结合。

“量化固收+的核心在于通过自上而下的“量化大类资产配置”和自下而上的“量化选股增强”的双轨制投资框架，力争达到目标收益率。同时，配合风险预算模型和底层股票风险模型的“双控”机制来控制组合的整体波动率，力争达到有效控制最大回撤的目的。”盛泽认为，两层风险控制是量化策略最为最核心的内容，量化投资手段都是以控制风险为前提，努力为投资者带来长线收益。

量化叠加“固收+”实现双重风险控制

“‘固收+’产品尤其适于普通个人投资者长期持有。”盛泽在受访时表示，“固收+”产品的股债配比是通过基金经理在法律法规和基金合同的约定范围内，根据自身专业能力进行平衡，投资者无需为择时或挑选资产耗费心力。如何配置，如何配比，都可以交给专业基金经理来选择。

这其中基金经理可以通过风险预算模型，结合债券资产和股票资产的历史波动率，以及波动率背后隐含的风险进行大类资产配置，给予不同的产品一定的风险预算额度，力争达到目标收益率。

体现在“固收+”的“+”这一端，我们通过量化多因子模型优选个股，同时配备了风险模型严控组合风险暴露，最大限度控制“固收+”策略当中底仓部分的风险敞口。

盛泽表示，采用量化手段有助于剔除基金经理情绪因素对资产配置的影响，基金经理不是仅做主观的选择，而是把资产配置交给风险预算模型。“举例来说，有时候通过主观臆断未来市场是牛市，从而导致股票仓位过高，‘固收+’也有可能变成了‘固收-’。”

另外，根据量化选股策略科学性、纪律性的特点，持股一般相对比较分散，降低了个股黑天鹅事件的风险，同时在行业分布上也相对比较均衡，不会过于集中于某个行业，防止风格过于极端带来的巨大回撤“风格化比较极致的产品，在市场中越可能出现较大的波动，高收益往往伴随着隐含的高风险，对于长期理财的角度而言，必须要兼顾收益与风险。”

“风险端的双重控制也是量化固收+的特色之一。在顶层资产配置上可以借助风险预算模型，灵活调整股债投资比例，起到稳定组合整体波动性的目的。在‘+’这一端，也有针对权益资产的风险模型控制底层股票组合的风格暴露。”盛泽认为，两层风险控制是量化策略最为最核心的内容，量化投资手段都是以控制风险为前提，目的在于力争为投资者带来长线收益。

震荡市中优选“固收+”产品

“采用量化手段的‘固收+’产品在牛市当中显然无法跑赢风险偏好更高的基金，但在震荡市中，风险偏高的提升可能较难带来更高的预期收益。因此，量化策略相对来说偏均衡中性，体现在净值曲线上也相对平稳，但恰恰是因为这样的特征，长期持有后有助于投资者获得更好的持有体验。”盛泽称。

在盛泽看来，“固收+”风险等级大致介于股票型或纯债型基金之间。“兼顾了收益上限打开的可能，同时产品的最大回撤和风险敞口也相对较小，力争在风险和收益当中寻求平衡点。”

面对未来预期震荡加剧的市场，盛泽就指出显然更适于“固收+”产品发挥。“站在现在这个时间点，未来A股市场单边结构性的可能性较低且震荡概率较大。在此过程中，更加看重是‘固收+’这部分如何在平衡收益于风险。如果说一味地追逐高成长或者一味地追求高市值，并不会对组合带来长期有效的超额收益。”

“维持长期投资的习惯，会有助于投资者找到契合自己的投资理财需求。”盛泽最后建议，投资者可以对目前的理财组合按风险等级进行切割，“相对来说弹性较大波动率较高的产品，可以适当地配置一部分，但不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里，把风险意识放在第一位非常重要。”

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