虚拟货币量化交易平台

2023年07月15日 15:34

我们熟悉的巴菲特，全球公认的投资大师，在过去的20年投资平均回报率高达20％，他的价值投资宝典和荣耀的“股神”光环为人们所津津乐道。然而就在大家不太熟悉的量化投资领域中，竟然还隐藏着年化收益更亮眼的投资大师。

本期好书调研室的主题为《聆听量化大师的故事》，我们特别邀请到了浦银安盛基金指数与量化投资部研究员陶阿明，带大家一起探秘量化投资。

陶阿明浦银安盛基金指数与量化投资部研究员

主持人：什么是量化投资？指数与量化部研究员的日常工作有哪些？

陶阿明：什么叫量化投资不太好回答，我们不妨想另外一个问题，什么叫价值投资？这个问题没那么容易给出一个所谓的标准答案，每个人都有不同的理解。不过在这里我还是对量化投资给出一个定义，量化投资可以简单理解为由数据和数学模型驱动，基于计算机程序主导的投资方式。这里面三个重点就是数据、数学模型和计算机程序，对应了我们日常研究和投资工作的三个主要内容。

首先是寻找新的对投资有帮助的数据源，比如这几年比较热门的新闻舆情，分析师预期。其次是寻找新的有效的模型，比如这几年最火的机器学习和深度学习模型。最后就是计算机程序，有了数据和模型，我们还需要借助编程的方式将它们实现，落地成一个个可用的程序，更加准确地讲是搭建一个基于python、R等常见的编程语言的量化研究和投资平台。

量化投资细分的领域很多，就好比股票研究员分成金融、地产、计算机等行业还有策略和宏观研究员，基本面投资分成价值投资、成长股投资、GARP投资。量化投资不妨以投资标的来划分，可以简单分为股票量化和CTA，当然这些年也出现了虚拟货币量化投资，算是一个比较新颖的投资领域，背后的投资方法都是相通的。股票量化还可以进一步细分，公募常见的是中低频的量化多因子模型，私募以高频多因子为主。

主持人：今天要推荐的第一本书是什么？

陶阿明：第一本书是《战胜一切市场的人》，英文原名是《A Man for all Markets》，这是量化投资的祖师爷爱德华•索普的自传。爱德华•索普是第一位借助计算机开发量化投资模型并且获得成功的数学家。2017年，85岁高龄的索普写下了他的自传《战胜一切市场的人》。

为什么叫做战胜一切市场的人，而不只是战胜金融市场的人呢？因为索普发家于赌场，索普开发了21点的算牌方法、第一代可穿戴计算机用来预测轮盘赌等，他的成果引起了赌场的不满，甚至派人在他的汽车上动了手脚，索普差点因此丧命。既然不能继续在赌场施展拳脚，索普索性来到了世界上最大的赌场——华尔街，开启了自己战胜市场的旅程。若不是索普的量化投资事业在中途被迫中断，他的全球知名度或许会更高。

索普出生在1932年大萧条时期，和大部分人一样，他的家庭在大萧条期间过的异常艰难。不过索普年少时就展现出惊人的记忆力，并从小酷爱读书。在高中期间，他获得了加州的物理竞赛第一名，并顺利前往加州大学伯克利分校深造，在伯克利获得了数学博士学位。1959年索普进入麻省理工数学系任教，正是在麻省理工索普开始自学编程，研究如何战胜21点。最终借助计算机强大的算力，索普研究出了战胜21点的有效算牌策略。

索普在1969年成立了自己的投资公司，可转对冲联合公司之后更名为普林斯顿–新港合伙公司，初始资金就是自己在赌场和投资赚来的钱，还有一些老师的投资。在进行期权对冲的投资过程中，索普推导出了后来获得诺贝尔经济学奖的期权定价BS公式，不过他并没有发表自己的研究成果，而是利用这个研究成果悄悄的赚钱。从1969年到1979年，普林斯顿–新港从一间140万美元的合伙公司，成长为当时华尔街在数学分析、解析和计算机方面超一流的公司。在接下来的8年里，公司的资产总额从2860万美元增长到27300万美元，投资款项总计达到10亿美元。公司的资产年收益率达到22.8%，除去所有费用，投资人的年收益率是18.2%，相较之下，这段时间里标普500指数的年收益率则只有11.5%，小型企业的股票年收益率也不过是17.3%。

主持人：请您分享一个书中的有趣故事。

陶阿明：索普6岁的时候坐在台阶上阅读查尔斯•狄更斯写的《写给孩子看的英国历史》，一个和他父亲闲聊的叔叔拿起这本书，指着上面印着的“10年级阅读水平”，对他父亲说，“这孩子应该读不懂这本书”。他父亲自豪地说：“他已经读完了，不信的话，你可以考考他。” 那个人不怀好意地说到：“按顺序告诉我英格兰历史上历任国王和王后的名号，以及他们执政的年份。”听到这个，索普的父亲的脸色变得很难看。不过这对索普而言，只是个简单的问题。于是，索普背诵道：“阿尔弗烈德国王，871年继位，901年卸任；爱德华国王，901年继位，925年卸任……”当索普背完第五十位统治者“维多利亚女王，1837年继位，但书里没说何时卸任”后，那位叔叔的假笑一扫而空，他默默地把书还给了他父亲。

主持人：爱德华·索普在赌场、资本市场都取得巨大成功，他在书中给投资者分享了哪些成功的经验？

陶阿明：索普在书的最后，花了一个章节的内容，给普通的投资者推荐指数基金，这个推荐和巴菲特的推荐如出一辙。索普推荐指数基金的原因是指数基金的分散化降低了风险，另外就是指数基金的费用比较低。除此之外，索普爱好学习和善于爱思考的习惯也让人印象深刻，一个在自己领域发光发热的成功人士，都需要具备以上两个基本素养。

主持人：今天要推荐的第二本书是什么？

陶阿明：对一般投资者来说，量化投资非常“高冷”，而在量化投资领域内，文艺复兴科技公司则更为神秘。第二本书是写文艺复兴创始人西蒙斯的书，叫做《征服市场的人》，英文原名是《The Man Who Solved the Market》。由于西蒙斯本人极少接受采访，这本书主要借助他的朋友和同事的访谈，和自传还是存在比较多的差异，真实性较第一本书有差距，但可读性比较强。

到了20世纪80年代末，计算机软硬件的发展到达了一个临界点，人们开始构建真正实用的模型，并在某些投资细分领域取得了初步成功。在1988年西蒙斯设立大奖章基金时，他已经50岁了，在投资上经历了10余年的挫折，但这一次他抓住了机会，登上了通往新时代的列车。如今华尔街很多量化巨头的崛起都可以追溯至这一时期。西蒙斯和其他先驱，使用现在看起来并不复杂的技术，迅速摘掉了市场上最低垂的果实，积累了第一桶资金。在之后的30余年里，随着计算机技术继续发展，量化投资正逐渐发展成资本市场中的新宠，不断有新的模型被开发出来，更多的“不可能”变成了可能。

这本《征服市场的人》终于给大家提供了一个了解西蒙斯生平和文艺复兴科技公司的机会。作者获取了详细的第一手资料，数字显示大奖章基金的真实盈利超越了大部分人的想象—— 在1988-2018年这30年间，获得了39.1%的年化复合收益率，这还是在扣除了5%的管理费和44%的业绩提成后的数字，费前收益率甚至能达到年化66%左右，即投资1万元经过30年的复利可以变成400亿美元。这个收益率远远超过了那些相对于西蒙斯更为人所知的投资大师，如做宏观投资的索罗斯和做价值投资的巴菲特所创造的收益率。在一两年间获得高收益相对容易，在10年间获得高收益已经非常困难，保持30年的高收益更是难上加难。根据最新报道，在2020年，这个对量化投资有非常大挑战的一年，大奖章基金也获得了76%的费后收益。

不过，文艺复兴科技公司并不是从一开始就一帆风顺的。西蒙斯在创立文艺复兴科技公司之前是个杰出的数学家。在38岁时更是因为和陈省身教授合作的研究成果和其他杰出贡献，获得了代表几何领域最高成就的奥斯瓦尔德• 维布伦几何奖。所以当他在40岁时决定创业做投资的时候，他的父亲和数学界同行都表示不能理解、感到惋惜。从1978到1988这前10年，西蒙斯所创立的投资公司并不是特别成功，西蒙斯自己也一直在主观和量化这两种投资方式之间摇摆，在很长时间内都没有找到稳定的盈利方式。

文艺复兴科技公司的崛起过程有几个关键时刻：经历了1984年交易溃败所带来的亏损后，西蒙斯决定放弃列尼•鲍姆依靠智力和直觉的投资方法，开始支持詹姆斯•埃克斯开发计算机交易系统；1986年，瑞尼•卡莫纳开发出使计算机自动识别隐藏的价格趋势并给出交易建议的模型框架；1989年，埃尔文•伯勒坎普在关键时刻推动了大奖章基金将主要精力转向短期高频交易，从而使基金开始稳定获得高盈利；1992年，在亨利•劳弗的推动下，大奖章基金改为只用单一交易模型；1993年，两位来自IBM的语音识别专家彼得•布朗和罗伯特•默瑟加入，帮助文艺复兴科技公司取得多项关键技术突破，从而使文艺复兴科技公司所管理的大奖章基金能在管理50亿到100亿美元的基础上还能获得稳定高收益。到20世纪初，文艺复兴科技公司已经在华尔街小圈子声名鹊起。

主持人:您如何看待A股量化投资的未来？

陶阿明:量化投资是一个很好的流动性提供者，文艺复兴日交易量一度占到纽交所的股票日交易量的5%，目前国内的高频私募也对市场活跃度起到了很好的推动作用。国内的量化投资才刚刚开始，随着衍生品市场的扩大，量化未来的发展空间是很大的。

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