期货杠杆效应(期货交易杠杆效应)

21世纪经济报道记者 陈植 上海报道

近期，买黄金再度成为全球投资机构的共同选择。

截至4月6日18时，COMEX黄金期货主力合约报价徘徊在2034.2美元/盎司附近，离历史高点2089.2美元/盎司已不遥远。

“目前，华尔街投资机构普遍认为，金价创新高只是时间问题。”一位华尔街对冲基金经理告诉记者。究其原因，多重因素正助推黄金价格持续走高，一是欧美银行业风波令投资机构风险偏好明显下降，更多资金流向避险资产；二是近期美国疲软数据预示经济衰退风险加大，令投资机构避险情绪再度升温；三是OPEC+的减产决定令油价与通胀趋涨，进一步凸显黄金的抗通胀属性；四是美元指数持续下跌扫除了金价再创新高的“障碍”。

美国商品期货交易委员会（CFTC）发布最新数据显示，截至3月28日当周，对冲基金为主的资产管理机构持有的COMEX黄金期货期权净多头头寸较前一周骤增232.7万盎司，占到他们持有黄金净多头头寸规模的约17.8%；这表明大量对冲基金正在大举加仓黄金资产。

这位华尔街对冲基金经理认为，当前华尔街多数对冲基金的黄金配置比例较年初大幅提升，甚至部分基金的黄金配置比例已突破15%。原因是他们担心美联储持续加息将导致美股美债价格进一步下跌，投资价格波动相对较低的黄金似乎更加“保险”。

世界黄金协会中国区首席执行官王立新此前接受21世纪经济报道记者采访时表示，近期欧美银行业风波也令黄金的避险属性进一步凸显，当市场发现未来金融市场风险难以预判时，黄金作为避险资产的功能将倍受关注。

记者多方了解到，近期华尔街资管机构增持黄金，并不是通过加仓黄金ETF产品，而是直接在COMEX黄金期货市场增持多头头寸。究其原因，一是这些投资机构认为金价将再创新高，通过期货市场杠杆效应加仓黄金资产，能实现更高的投资回报；二是不少资管机构存在强烈的黄金空头回补需求，直接在COMEX期货市场增持黄金多头头寸显得更加有效。

渣打银行贵金属分析师Suki Cooper表示，自硅谷银行遭挤兑破产以来，黄金期货的净多头头寸累计增加约828万盎司，其中空头回补占据重要地位，约为510万盎司。

在他看来，尽管对冲基金的COMEX黄金期货期权净多头头寸再度超过1000万盎司，但仍远低于2920万盎司峰值，这暗示金价或将进一步上涨。

COMEX黄金期货买涨潮起

“在硅谷银行遭挤兑倒闭后，黄金价格就迎来新一轮上涨行情。”前述华尔街对冲基金经理告诉记者，不只是华尔街投资机构增持黄金，很多美国民众也开始担心存款安全，纷纷从银行取出存款买入金币。

美国造币厂公布的最新数据显示，其3月金币销量达到187.5koz，创下过去10年以来的单月最佳销售业绩。

这无形间助推华尔街机构看涨黄金的热情更加高涨。

记者获悉，3月之前，华尔街投资机构主要关注中国金饰销售热潮所带来的金价提振效应，但从3月起，他们更关注硅谷银行倒闭所带来的市场避险配置需求，尤其是COMEX黄金期货期权市场的净多头头寸增加速度。

多位对冲基金经理告诉记者，尽管3月以来对冲基金持有的COMEX黄金期货期权净多头头寸明显增加，但其持仓量仍低于历史峰值，与当前金价逼近历史新高并不“匹配”。但市场乐观认为，这预示着更多机构将会跟风加仓黄金，令金价再创新高“近在眼前”。

Suki Cooper指出，就宏观层面而言，影响金价上涨的两大障碍——美元走强和美国股市上涨因素都在“消失”。尤其在硅谷银行遭挤兑破产后，美元与美股双双下跌，令金价获得更强的上涨动能。

记者还多方了解到，当前华尔街投资机构正酝酿新一轮黄金买涨潮。因为在上周末OPEC+突然减产导致油价趋涨后，金融市场开始预感到通胀回调速度进一步放缓，令黄金的抗通胀属性再度凸显。

“令我们感到疑惑的是，多数投资机构似乎刻意忽视美联储持续超预期加息对金价下跌的影响。原因或许是美国疲软经济数据与经济衰退风险加大，令市场更愿押注美联储将很快结束加息。”前述华尔街对冲基金经理直言。尤其是本周美元指数跌破102整数关口，进一步激发华尔街投资机构买涨黄金的热情。

在多位对冲基金经理看来，这背后的另一个重要因素，是面对美国经济衰退所带来的金融市场资产剧烈波动风险，对冲基金都在积极寻找波动相关性更低的资产以减少投资组合净值回撤幅度，黄金在这方面无疑优势明显。

全球央行持续购金的助涨效应几何

相比华尔街资管机构增持黄金，目前金融市场还在密切关注全球央行持续增持黄金的最新动向，因为这也是能否驱动金价在短期内迭创新高的重要因素。

世界黄金协会公布的最新数据显示，在去年净购入黄金1136吨，创下1950年以来的最高年度购金规模后，今年1月全球央行继续净买入77吨黄金，较去年12月环比大涨192%。

目前金融市场普遍认为，今年全球央行购买黄金规模仍可能超过去年，给金价带来更强支撑。究其原因，一是全球央行都在通过增持黄金实现外汇储备资产保值，规避未来金融市场资产剧烈波动风险；二是黄金作为超主权资产，可以帮助很多国家外汇储备规避地缘政治风险与西方国家金融制裁风险；三是增持黄金有助于稳定本国货币汇率。

“尤其在近期越来越多国家开展跨境贸易本币结算的情况下，这些国家央行对黄金的配置需求将持续增加。因为一个国家外汇储备里的黄金储备规模越高，其他国家更敢放心使用其货币进行跨境贸易结算。”一位新兴市场基金资产配置部主管向记者分析说。

但是，不少华尔街资管机构也在“淡化”央行购金对金价创新高的影响力。原因是全球央行购金行为并未显著改变黄金供需关系。

OANDA高级市场分析师爱德华·莫亚认为，当前全球黄金供需关系仍然相对稳定，一面是多国央行持续购买黄金，一面是高通胀压力令很多欧美民众逢高抛售金饰筹资用于生活开支。

“就市场情绪而言，多国央行购金行为会提振投资机构看涨黄金的情绪，因为他们认为央行购金至少能给金价提供一定的支撑。”他直言。此外部分大型资管机构也会参考全球央行与主权财富基金的黄金配置动向，作为优化自身投资组合的参考。

一位欧洲大型资管机构亚太区首席代表向记者直言，全球央行购金行为并非为了博取短期金价上涨收益，而是从长远考量，通过优化资产配置实现资产长期保值。目前他所在的资管机构增持黄金，也不是为了博取金价创新高所带来的投资回报，而是进一步降低投资组合的整体波动性。

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