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2023年07月15日 04:59

一、新股进度

洪九果品(06689.HK)今起招股，拟全球发售1401.25万股H股，其中香港公开发售占10%，国际发售占90%，另有15%超额配售权；每股发售价介乎40.00-52.00港元，每手100股，入场费5252.41港元，中金公司为独家保荐人，公司H股将于2022年9月5日上午九时正开始在香港联交所买卖。

二、新股介绍

洪九果品，成立于2002年，是中国高速增长的多品牌鲜果集团，拥有“端到端”的先进数字化供应链。公司在中国、泰国、越南等地区的100多个优质水果原产地直接挑选和采购鲜果，并通过直采、标准化加工及数字化供应链管控，以及通过覆盖全国的销售及分销网络将鲜果送达全国零售终端，形成了优质水果的全产业链运营体系。于往绩记录期间，公司专注于发展在国内市场份额提升迅速且高货值的果品种类。根据灼识咨询的资料，按2021年的销售收入计，公司是中国最大的榴莲分销商，以及火龙果、山竹及龙眼的前五大分销商。

于往绩记录期间，公司的收入主要来自i)榴莲、火龙果、车厘子等核心水果产品；以及ii)柑橘、苹果、芒果等其他水果产品。按品牌水果以及非品牌水果划分，公司收入的70%以上来自于品牌水果，公司目前打造了18个水果品牌，涵盖14个水果品类，每个品牌都代表了不同水果独特的优质属性，以对不同产品品级更好地进行区分及获得更高的利润。我们认为公司具有以下竞争优势与投资亮点：

公司是中国鲜果行业增速最快的企业之一。

通过打造自有水果品牌组合，有效提升了公司产品的差异化，营收高速增长。

公司建立了从原产地至销售端全分销流程的高效、数字化供应体系。

三、投资亮点

1、公司是中国鲜果行业增速最快的企业之一。公司营收于往绩记录期间实现了显著增长，其收入由2019年的人民币2,077.7百万元增长至2021年的人民币10,280.1百万元，复合年增长率为122.4%，及由截至2021年5月31日止五个月的人民币4,575.7百万元增加25.1%至截至2022年5月31日止五个月的人民币5,725.1百万元。根据灼识咨询的资料，公司收入的增速远超行业整体增速。

2、通过打造自有水果品牌组合，有效提升了公司产品的差异化，营收高速增长。据公司招股书，水果行业处于“有品类、无品牌”的状态，行业同质化竞争情况严重且利润率较低。公司通过品牌化策略在14种水果品类中推出18个水果品牌，有效地增强了公司产品的差异化，并使得其市场份额增加。公司营收高速增长，由2019年的2,078百万元人民币增长至2021年的10,280百万元人民币，期间复合年增长率达122.44%。

3、公司建立了从原产地至销售端全分销流程的高效、数字化供应体系。公司优先从原产地果园直采，且在核心水果原产地深入布局，建立了加工工厂，实现了产地端的标准化运作。同时，通过数字化供应链管理，实现了根据客户需求时效、市场行情、物流费用波动等因素的灵活物流组合方案，优化物流路径以降低成本。截至2022年5月31日，公司在全国拥有19家销售分公司，辐射300个城市。完善及高效的供应体系使公司在同质化严重的水果行业，具有了优秀的产品品质保障能力、高效运营效率等竞争优势。

四、风险提示

1、毛利持续下滑。公司自2020年9月以来开展营销活动，向客户提供优惠的价格以促进绝大部分水果种类的销售以及在与业务规模大及市场地位领先的客户开展业务关系初期为新客户提供优惠的价格条款。受到以上因素影响，整体毛利率由2019年的18.9%下降至2020年的16.6%，并进一步下降至2021年的15.7%。

2、减少营销活动，营收增速放缓明显。随着公司产品得到市场认可，公司逐步取消/减少营销活动，其整体毛利率由截至2021年5月31日止五个月的16.1%上升至截至2022年5月31日止五个月的19.6%。减少营销活动虽然提升了公司的毛利率，但其营收增速放缓明显，截至2022年5月31日止五个月同比增长25.1%，明显小于2019年至2021年间的复合增速。

五、关于华通证券

华通证券是一家领先的综合型券商，其成立于2017年，隶属于Waton Group集团。集团拥有香港证监会1/4/5/9号牌证券经纪牌照、新西兰FSPR证券经纪牌照。借助互联网创新技术与金融工程，华通证券建立了一键投资全球资产的互联网数字金融平台，下载简单、操作简单，真正实现了“一个APP搞定所有投资”，是最适合小白的港美股券商。作为目前唯一一家10分钟即可开户入金交易并实现24小时日出金的港美股券商，成立短短几年，其即凭借“简单·安全”的独特理念和产品，成为行业内不可小觑的新晋力量，已累计服务超过100000客户，交易总额达千亿，部分热门新股融资额度超20亿，并且拥有极高的用户忠诚度和评价。

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