万能险投资基金的比例(万能险投资管理办法)

本报记者 苏向杲

近日，险企陆续披露了10月份万能险结算利率，据记者不完全统计，共有20家险企的74款万能险最新结算利率（文中“结算利率”均指“年化结算利率”）超过5%；从今年以来行业万能险逐月结算利率来看，普遍徘徊在4%左右，且没有万能险结算利率为负。

尽管4%的年化收益率并不高，但和今年保险股投资者相比，这一收益可谓“稳稳的幸福”。此前多年，由于保险股持续上涨，“买保险不如买保险股”一度成为投资者共识，今年则出现反转，今年前10个月以及今年以来截至12月8日，保险板块跌幅均超过39%，A股五大保险股在这两个区间的跌幅均超20%。

两者收益出现分化的主要原因是，从保险股来看，今年保险板块基本面持续萎靡不振，投资者纷纷“用脚投票”，板块出现近10年来罕见的暴跌；从万能险来看，根据监管要求，万能险结算利率有最低保证利率的下限设置，购买后投保人不会出现赔本，且市面上万能险最终结算利率普遍高于最低保证利率。

万能险收益率呈下行趋势

尽管今年投资者购买万能险的收益大幅跑赢投资保险股的收益，但万能险保费却并没因此出现较快增长。银保监会披露的数据显示，今年前10个月，代表万能险保费收入的人身险公司“保户投资款新增交费”达5299亿元，同比下滑8.7%，和去年全年万能险保费同比增速（-19%）相比，下滑幅度有所收窄。

拉长时间来看，受监管环境变化、险企主动调整业务结构等因素的影响，万能险保费规模增速与结算利率近年来总体呈下行趋势。

2015年、2016年是万能险的高光时刻，这两年万能险保费同比增速分别高达95%、55%，一批中小险企的万能险保费甚至出现数倍飙增。2016年，万能险保费占人身险公司总保费的比例也达到了34%的历史峰值。

彼时万能险保费的快速增长，主要是受高结算利率的推动，2016年前后，一批中小险企的万能险结算利率最高可达8%，高结算利率迅速助推了保费规模的扩张。不过，从2017年至今，随着监管政策收紧和险企转型，万能险保费增速与结算利率出现下行。

从今年10月份来看，据记者不完全统计，此前结算利率动辄7%、8%的万能险已不见踪影，结算利率超过6%的万能险也没有了。

对此，一家中型险企总经理告诉《证券日报》记者，万能险总体收益走低，与保险公司主动调整经营策略有关，高万能险结算利率可能会导致保险公司出现利差损，即结算利率高于实际投资收益率，保险公司承担差额损失。此外，高结算利率也给投资部门带来较大的压力，这几年长期利率走低，权益市场波动较大，提高万能险结算利率也不符合公司的稳健经营策略。

实际上，高结算率下导致的利差损风险一直是监管重点防范的对象。今年10月份，银保监会人身险部向各人身险公司下发的《万能型人身保险管理办法（征求意见稿）》明确提到，保险公司在产品说明书和其他宣传材料中演示保单利益时，高、中、低三档假设结算利率分别不得高于5.5%、4%和最低保证利率，银保监会将根据实际情况适时调整演示利率上限。而根据原保监会2009年下发的相关规定，用于利益演示的万能险高、中、低三档假设结算利率分别不得高于6%、4.5%和最低保证利率。整体看，监管导向是降低演示材料中的万能险结算利率，以降低利差损风险。

部分险企上调结算利率

当下，保险公司经营万能险面临着一大困局，即如果在监管规定的范围内适当提高结算利率，则可以通过组合、搭配的销售方式（年金+万能险），提高年金、终身寿险等产品的保费收入，但利差损风险提升；如果降低结算利率，则产品的吸引力丧失，保费市场份额有可能流失。

今年低迷的保费增速加剧了险资选择经营策略的难度。多位险企人士告诉《证券日报》记者，受宏观经济增速放缓、监管趋严等因素影响，今年人身险展业难度增大，此前业务价值较高的重疾险今年增速缓慢，部分险企创新推出的增额终身寿险也没有拉动行业保费快速增长。从目前险企备战的2022年“开门红”产品来看，“年金+万能险”依然是险企重点推动的产品组合之一。

在这种经营背景下，也有不少险企选择适当提升万能险结算利率，以提升产品吸引力。记者对比部分万能险历史结算利率发现，今年不少险企上调了万能险结算利率，个别中小险企上调的万能险结算利率可达2.5个百分点。例如，光大永明人寿、中德安联、中荷人寿、长生人寿等险企均上调了部分万能险的结算利率。此外，根据华金证券研报梳理，近期上市险企推出的2022年“开门红”产品中，搭配销售的万能险产品的结算利率普遍高于市场平均水平。

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