光大深汇合浦汇信托如何(光大浦汇信托投向)

日期：2023年08月12日 19:14 浏览量：1

资金池信托因为期限错配、项目不透明等原因被业界指出有“旁氏骗局”之嫌，已经被监管部门进行窗口指导。这张黄牌起到了防范信托浑水摸鱼的作用，也鼓励信托公司切实做好每个项目的风险控制，在能够为投资者创造超额收益的产品设计上下功夫，真正提高自身的竞争力。

今年4月24日，根据有关消息透露：光大信托旗下两款产品涉嫌违规资金池业务，且规模增长违反“限额管理”的要求。这两个产品主要是“瑞富宝集合资金信托计划”和“浦汇系列集合资金信托计划”这连个产品的特点是，长期滚动发行，但是对应的信托专户是相同的。

该新闻一出，立刻引起了业内人士和市场的高度关注。同样的，也引发了关于资金池信托的讨论。

12月18日，有多位信托业内人士对小编确认，信托年内第三次风险排查正在进行。

据媒体报道，继4月份及8月份的两次风险排查之后，信托公司以2019年11月30日为基准日再一次开始全面风险排查工作。本次风险排查分为机构自查与监管复核两大环节，必须在2020年1月12日之前完成。

某信托公司业内人士王永向小编确认，本次风险排查的重点包括主动管理类信托、事务管理类信托及固有业务等多个方面。从历次排查来看，基本都很全面，当然每次也会有侧重点。

具体来看，主动管理类信托方面主要排查非标资金池信托、融资类信托和金融同业投资信托等；事务管理类信托方面主要排查金融同业信托通道业务和资产证券化业务；固有业务则主要排查固有资产质量、固有负债水平及拨备计提情况等。

“从这次排查来看，可能执行标准会更加严格。”李华进一步表示，整体来看，各地银保监局执法尺度不一样，但都更加强调自报风险，不允许瞒报漏报。

从整个信托行业来看，李华表示，确实需要一些整顿和调整，但整体风险依然可控，并且逐渐的调整会使行业趋向好的方向发展，所以行业层面对于排查并没有反应得特别激烈。而对于部分风险暴露比较多的信托公司来说则依然需要注意。事实上，哪怕没有被叫停，有些业务都已经无法开展了。

什么是资金池信托

“资金池”的提法源于一种现金管理手段，彼时的跨国公司为优化集团持有的净头寸而开发出了资金池。之后该手段逐渐被金融机构发展成投资取利的资产管理方式，最耳熟能详的莫过于银行的理财池。

今年开始，伴随着信托规模井喷，信托版本的资金池也开始涌现，特点是在发行时并无明确揭示的投资项目，成立后由信托公司自主进行管理运作。资金池的基本形式主要有三种：

现金管理信托：设计思路是利用期限错配方式短借长投，将一年期的资产切成多个短周期产品滚动发行对接，形成资金和项目配对“多对一”。该类产品一般隶属于公司现金管理产品的条线。早期代表产品有上海信托-现金丰利，开放式设计令投资者可以随时进出，各期独立发行，募集的资金流向财产专户。也有信托对此类产品进行了更多的期限细分，华润信托-聚金池1号的产品周期分别从2周到12个月不等。

TOT：该模式主要运用于“拼缝”——募集金额巨大的信托产品若到发售后期遇到千万级的资金缺口，可以以母信托作为一个机构投资者加入，以保障子信托项目的顺利成立。目前市场中发行小额固定收益类TOT的大户是中航、中铁等几家，产品有中航“天富系列”、中铁“聚金系列”等，模式均是投资于旗下两个及两个以上的信托产品进行组合投资。

开放式类基金信托：效仿银行的资金池理财模式，信托开始推出了定期打开申购和赎回的开放式类基金信托，资金和项目配对上是“多对多”形式。中融信托信托在这类产品上仍保持着高速发行的势头。

综上，资金池信托的出现可以在认购门槛、投资期限上贡献给投资者更为亲密灵活的选择。也在经济下行、利润放缓、成本居高，企业的融资需求被遏制的形势下提高了信托项目成立的效率、降低了设立成本，成为信托产品条线中的一个有益补充。

资金池信托的主要方式

1对1或多对1

在这种模式之下，信托公司通过一次或多次发行信托计划。通过这些信托计划募集的资金，投向单一的一个项目。

多对多

这种模式下，信托公司以开放式基金模式发行信托计划，投资的时候往往是多个信托对应多个项目，并不涉及某一个具体投资项目；

多对多模式既是目前资金池信托的主流模式，通过时间错配来降低成本，能够通过自身的主动管理获取利差，对于提升主动管理能力有一定帮助。

监管之所以如此大力整治资金池信托，市场之所以对资金池业务如此敏感，根本在于其风险。

违规开展资金池信托业务，不仅违背了信托公司资产管理业务的本质即“受人之托，代人理财”；而且极易形成投资者的“刚兑”预期，相当于信托公司自己给自己挖坑。不出风险还好，一旦出了风险就是大事件。

长期来看，资金池业务有划向庞氏骗局的危险，其经营的风险会在金融体系中不断增长，一旦爆发，不仅会给投资者带来巨大的损失，而且也会给整个金融行业带来不可估量的损失。以连续暴雷的P2P为例，就是最好的证明，但信托作为国家金融的正规军，接受严格的监管，沦为庞氏骗局的可能性几乎为0，但也要有所为有所不为。

庞氏骗局之说有失偏颇

在对于资金池信托的风险控制方面，由于投资者事先无法确切知道资金的投向以及具体的资金运用方式，相当于把选择权和评判权让渡给了信托公司。在这种产品设计逻辑下，投资者能做的恐怕仅是个“品牌识别策略”，重点参考信托公司的资质、过往项目运作风格等情况，用过往来判定未来。

但“庞氏骗局”之说有失偏颇。“庞氏骗局”的一个特点是所融资金本身不产生现金流，完全靠借新还旧支撑；二是承诺无法取得的高收益，信托资金池却并不符合这两个特点。

银监会亮牌恐是对银行的安民告示

部分信托计划通过注明譬如“权益类信托投资占比不高于信托计划投资总量的10%”等条款，实际上使得投资标的模糊化了，这给了资金池信托“融短贷长”、“借优贷劣”的机会。但信用和期限的错配并不是信托发明的专利，实际上银行理财发了无数类似的投资不明的产品。比如华夏银行的“创盈系列”，该产品的资金投资范围包括但不限于国债、金融债、央行票据、银行存款、债券回购、债券远期、企业债、公司债、短期融资券、中期票据等资产或金融工具，信托计划等。

因此，有观点认为银监会叫停资金池信托的初衷不仅是担心在此类产品未来存在爆发风险的隐患，也有意安抚被挤占了地盘的银行。

叫停资金池信托利大于弊

信托产品竞争力的最终源泉在于其独特的法律关系构成和功能优势。而资金池信托在降低投资门槛、锁定投资期限的创新改变了信托的私募属性，这种创新反而会带来投资群体的错配，导致投资者对信托产品“刚性兑付”不切实际的幻想，这种创新不做也罢。因此亮出黄牌的好处显而易见，投资者猜谜一样凭借“品牌识别策略”，用过往来判定未来的风险可以不必再上演了。

由于资金池产品的收益率固定、期限灵活，投资者比较熟悉，所以好卖。但是注意到的是，注册地位于江浙沪和北京等地的信托公司，当地的银保监局监管异常严格。自《资管新规》以来，通道类和资金池产品一直处于被压缩的态势。

从信托业协会公布的数据来看，截止到2018年4季度，信托行业总的资产规模为22.7万亿元，相比2018年3季度缩水近4400亿元，相比2018年年初，更是录得了超20%的降幅。可以看到，严监管和去通道真不是闹着玩的。

在当前的大环境之下，某些信托公司的资金池信托业务，却逆势增长风生水起；这背后是信托业在做大做强的要求之下，进行的一场激进扩张和豪赌。

纵观信托资金池的投向，主要有以股权、债权方式投资于实业，债券、信托产品、中期票据等金融产品。从目前信托公司的资产管理能力看：能够有效实施直接股权投资的寥若晨星，且证监会对信托直接持股公司上市有不同意见；而在固定收益金融产品上，信托公司的研究和操作团队与券商、基金甚至商业银行资金运营部差距巨大，只不过其业绩要求较低，多数配置为流动性需求；真正有吸引力的还应是债权融资，从目前信托融资的成本看，其中利差明显，目前资金池的成本在6-7%，而信托融资成本普遍超过12%。诚如业内人士所说：“资金池信托使得信托公司在项目合作谈判时更有议价条件，一旦谈妥随时可以成交。因为拥有资金，不需要谈好项目再募集资金，这可以节省融资方所要承担的募集时间，提高资金效率。”

1、资金池投资项目的质量

通过资金池信托，信托公司提前获取了固定成本资金，的确会提高了效率，增强了议价能力，不过问题也随之而来。

（1）资金闲置的成本

钱是有了，符合要求的可投资项目在哪？有些资金池信托在发行时就已经储备好项目，可是有些却没有这样的准备，结果资金到位后迟迟无法产生效益，不得以将资金用于购买信托产品，形成巨大的资金闲置成本。也许有人会说那有多少，相对于4-6%的利差，可以忽略，可是看客们您不知道，这利差不全部归属信托公司，发行行拿走一半就算照顾信托公司了。

（2）项目质量不一

没项目愁，有项目投担心。由于资金池信托资金与项目不能形成一一对应关系，因此任一所投项目出现风险，都会导致全体受益人利益受损。当然信托公司可以不披露这样的风险，用新的资金偿付旧资金，不过您没觉得这和庞氏骗局有点像吗？如果出险项目是流动性风险，或信托公司最终解决问题，这场游戏还继续的下去，可是如果不良率持续上升，纸最终是包不住火的，而有些公司还会把资金用于不良资产处置，一旦出现问题，资金池信托的体量产生的负面影响将远大于单个信托项目。

2、流动性

资金池信托另一个令人担忧是信托期流动性问题，出于成本控制因素，多数资金池信托采用时间错配，需要滚动发行来满足期间赎回兑付要求。目前资金池信托常用的流动性安排为：

（1）配置一定数量的高流动性资产。为了解决期间赎回，一般资金池信托会约定，保留一定数量资金购买债券、中票、基金、银行理财、同业存款等高流动资产，不过由于流动性和期限原因，这部分资金的收益率较低，会拉低整个计划的平均收益，甚至使信托报酬缩水，因此这部分配置的比例正在逐渐降低。

（2）调整收益率。由于资金池信托项目通常持续时间较长，5年产品居多，由于时间跨度中利率波动可能性较大，一旦信托受益低于市场预期必然会引发大额赎回，因此信托公司通常都会设定开放期利率调整予以应对。不过如果处于降息周期问题不大，如果利率形式逆转，就会出现融入成本上升、融出成本不变，压缩收益的现象，甚至不排除出现负收益的可能。

（3）提供流动性。出于对资金池投资项目异常、行政干预、市场环境、发行机构能力、利率变化等极端情况的考虑，一般会安排信托公司、发行机构的流动性应急提供机制，即当期发行不足时由机构提供资金予以补足，随后再次开放追加发行。不过一旦出现这些情形，这种流动性补充真的很难起到效果，因为恶性循环开始，而信托公司又能有多少资本金可以胡来。

而监管之所以保持持续的高压态势，对非标资金池出台开展各项整治和风险排查，其根本原因就在于非标资金池带来的各类风险。

风险一：违规进入房地产领域

房地产调控一直是国家最重要的宏观经济政策，“房住不炒”也成为了市场的共识。众所周知，房地产信托一直是监管整治的重点；针对向四证不全的开发商、股东资质不达标，资本金不足的房地产项目提供直接信托融资等违规行为，或者是通过“股权投资+债权投资”，明股实债、应收账款特定资产收益权等方式变相提供融资，或者为土地款提供的前融等都不合规。

而这些信托通常比较隐蔽，很多时候从集合资金信托计划能看出资金的流向。很多时候就是隐藏在非标资金池、提前终止的房地产信托以及各类有关房地产的所谓供应链融资上。实际上，这些资金最终都流入到了房地产当中。

风险二：承接和转移不良

举一个简单的例子：当某信托产品明确出现逾期之后（假设A公司为交易对手），一方面是为了保证信托公司荣誉，另一方面是为了确保不良被控制在合理的水平。信托公司会通过发行资金池信托产品，设定一个期限来掩盖之前A公司的那笔信托。A公司信托产品就完成了兑付，风险则被转移到这个资金池信托项目；风险还在只不过是换了一拨投资者而已。这就是所谓的不良的转移，风险自然不言而喻。

现实中这一类产品往往通过一个较高的收益率来吸引投资者；从而完成对前期发行信托产品的一个兑付。将风险从一波投资者转移到另外一拨投资者，如果一期不够就两期，可以滚动发行，实现不良资产的掩盖同时又能保持良好的市场声誉。

但应该注意到，这一切实行的前提在于A公司项目能够顺利还本付息。如果自身经营不善，甚至导致资不抵债，那么这个游戏最终会走向结束。尤其是在《资产新规》的要求下，要求穿透底层以及资金和资产池是一一对应。因此这样的模式一定走不远的，更可怕的是风险的集中爆发。如果只是一家信托公司还好，如果大部分信托公司纷纷通过这种模式来转移自身不良，等到风险集中爆发的时候，引发的就可能是系统性风险了。

资金池信托该如何选择

关于这一个问题，笔者提供三个维度的选择。

第一：看收益率

收益往往和风险呈正相关，对于信托资金池信托而言同样如此。通过对比各家信托公司发行的资金池信托的产品收益率，就能大概判断出产品的风险几何。

从现实中来看，卖的比较疯的，卖的比较好的都是存在了多年的比较有代表性的产品。其价格区间一般都在5-6%左右，这个价格是比较正常的价格，而且其风险相对较小。但是一旦出现收益率较高区间的，比如7-8%，甚至超过这一区间的资金池信托产品。那么就需要非常警惕了，原因何在？

当前整个市场是处于利率下行的通道的，多次降准之后是常见流动性较为充裕。因此无论是高评级低评级债券，其收益率都出现了一定程度的下降。再这样的大背景之下，很多这一了产品收益率依然维持高位。其合理性受到严重质疑，背后的东西让人不寒而栗。

第二：公司品牌

对于江浙沪等地的信托公司而言，其产品运行多年，有独立的运作团队，较好的市场把控能力和丰富的投资者经验。很多信托公司在经历了各种极端事件之后，积累了丰富的处置和应对经验。对于这些严监管，老牌信托公司发行的信托公司产品，是比价可靠的。

更为重要的是这一类产品收益率高的离谱，因为其资金和底层资产是一一对应的关系。在整个降息降准环境下之下，这一类资金池信托产品的收益率也在不断下降。这才是正常的市场反应，也从侧面说明了底层资产的一盒情况。

而对于那些发行时间不长或者初涉这一领域的信托公司而言如果收益率较高，且属于短期“催肥”的那种，其实就要打一个大大的问号了。资金池信托对于流动性要求较高，客观上需要信托公司有强大的募资能力和管理能力，而这些都是时间的产物。

第三：看产品投向

这是老生常谈了，其实产品本身或者信托公司股东并不能说明一切。信托资金的风险，根本上来自于所投资资产。笔者一贯强调的是，要更加关注产品本身而不是简单看一个股东背景和历史辉煌就行了，事实证明这是非常不靠谱的。早几年的几匹黑马，如今纷纷原形毕露。

然而尴尬的是，即使在资金池这一类产品的募集说明书里面，对于产品投向往往只做了一个简单而又敷衍的介绍。比如投资于信托主动管理类产品或者什么大额存单、国债等，寥寥几句就说明了投向。但现实的情况是很多理财经理包括信托业务经理也不知道，这些募集来的资金究竟投入到哪个产品中去了。

一般这种投降性的东西，只为信托公司高层所知。基层甚至中层都不太了解，而投资者更是懵逼状态。他们能看到的，就是一纸信托合同，资金去哪里真的不知道。如果投的好的非标也就算了，如果是承接不良或者消化前期的信托产品，风险无形中就放大了。

四.信托资金池之争

信托资金池自问世以来一直饱受争议，但却又在争议中站立，在站立中前行，在前行中壮大，以至于到今天成为了信托圈绕不过去的话题。

市场对信托资金池也经历了一个反复认识的过程，2012年末，市场曾传言银监会要叫停信托资金池，随后监管表示，叫停说不准确，只是在摸底和调研。到了2013年，监管要求银行理财实行单独核算，单独建账，但重点在于分散和独立核算。而对于信托资金池，银监会也考虑过停止非标资金池的信托，然而其定位仍然不明确。

而对于信托公司而言，信托资金池的好处却是显而易见的：第一提高自己的灵活度，比如突然有了项目可以提前用这一模式承接；第二降低公司的资金成本，提高核算利润，提升信托公司主动管理能力；第三为客户提供现金管理服务，加身与客户之间的联系。对于信托资金池业务来说，未来怎样发展还要更多是看监管的定位和口径，但是对于非标资金池信托未来还是保持高压态势。

写在最后

信托资金池业务一直是监管的重点关注，同时也是市场误解比较深的一块。信托上市金融业的坏孩子，而资金池又是属于躺枪和误伤的一类。

但是应该看到，资金池本身就是一个工具无所谓善恶之分，故意滥用，当然具有不小的杀伤力，但是在当前强监管之下，相信绝大部分的公司对市场、对风险和监管存有敬畏。

银行存贷款本身就是一个资金池模式，而信托资金通过运作仍然可以达到相似的能力，而且资金池业务也会成为信托转型的一个方向，强调一定是标准化生产而不是非标。况且对于信托公司的资金池产品而言，更能体现其主动管理能力，有利于信托公司转型发展。