资产加密熊市什么时候结束？

日期：2023年06月17日 06:45 浏览量：10

本章选自BitMEX最新的加密货币研究报告。本文介绍了比特币历史上的熊市，并将其与被认为是经典熊市的两个不同阶段区别开来。

基于价格的屈服和基于时间的屈服回顾

之前的比特币熊市周期，两个截然不同的投降阶段：

之一是基于价格的投降，经过一系列大幅抛售和清算，加密资产较之前历史最高水平70 - 90%

第二阶段是很少被提及的阶段，是基于时间的投降。在这一阶段，市场最终开始在深底中找到供需平衡。

用直观的图表和数据介绍这两个阶段。

比特币从历史高点回落

比特币市场的宏观经济背景已有不少报道，但具有讽刺意味的是，此次比特币的周期与过去的周期没有变化。

投稿时为止，比特币价格比历史低点69.72%，跌幅高峰在5月18日达到71.86%。比特币历史熊市跌幅分别为93.08%、84.82%和83.47%。考虑到这一点，本轮下跌的绝对规模超过了以前的周期，但相对来说，对比特币来说并不稀奇。

我们分析的另一个主要内容是实现价格/市场价格指标。实现市值将各比特币最后转移至链条时的价格合计起来，为比特币的“公允”价值或实现价格、“平均”成本奠定了基础。

比特币历史上的大幅下跌，表明价格突破了价格水平。也就是说，平均来说，根据每个比特币(严格地说是UTXO )的转让的最终价格，比特币持有者处于损失状态。

从长时间框架来看，比特币出现抛物线式涨幅，但当比特币平均持有者处于亏损状态时，这被认为是典型的基于价格的投降事件。

还可以通过查看未实现的净利润/亏损(NUPL )来量化已经发生的屈服的相对规模。 NUPL是指比特币市场上相对未实现利润与相对未实现亏损之间的差额。

市场崩溃后，比特币价格低于平均持有者的平均成本基数，是我们认为的基于时间的投降事件。下图显示了在前一个熊市周期中，比特币价格持续处于平均持有者成本基数(实际价格)之下的时间。由于普通持有人的资产全部处于亏损状态，很多边际卖方已经抛售了现有资产，可能进一步下跌，但市场参与者感受到的“痛苦”来自长期处于亏损状态，而不是熊市开始时价格的快速下跌。

同样值得注意的是，随着价格下跌，市场参与者亏本投降式抛售，平均成本基数(实现价格)下降了。下图显示了比特币实现价格下降的历史，有助于厘清比特币“公允”价值下降的脉络。

熊市周期需要一些时间才能结束。长度取决于如何定义这些循环。让我们看看其他三个重要的熊市周期。如果用市场价格和实现价格的比率来衡量，价格平均低于实现价格是244天。 (该估计数不包括2020年3月的第三次熊市。目前，价格低于实现价格的时间还不到30天。在整个比特币线圈中，这当然是一个小样本，但它提供了以前熊市的长度和持续时间的背景。

[ xy001 ] 244天以前基于时间的屈服时间(低于平均市场参与者基于成本的延长时间)的混合平均值显示，比特币在2023年2月初恢复到高于实际价格的水平。

利用这个框架也可以知道比特币比以前熊市周期实现的价格低多少。下图显示了低于实现价格的下跌率。

相对于平均持有人的成本基础，下降率并不严重，但过去的业绩并不预示未来的收益。实现价格等统计数据有助于为市场参与者建立框架，评估未来的可能范围。

在这一点上，我们给出了比特币当前路径与以前熊市的比较，比特币价格映射到实现价格(市场价值与实现价值的比率)上，为读者提供了结束今天问题的假设场景。首先，给出两个周期的市场价值与实现价值之比，从价格低于平均持有人成本基础开始。第二张图显示了比特币今天交易所的价格。

十之八九，比特币史上最大投降事件的冲击刚刚发生。无疑正在酝酿更多的资产负债表危机，宏观经济环境看起来越来越难看，而不是躲在危机之下。所有者必须做好准备，这不仅是为了应对更严重的市场低迷，也是为了应对比特币由弱转强、由急躁转强时更痛苦、持续更久的横暴。

比特币继续存在，你的任务是生存下去。