股票当天买进收益为负(股票当天买进收益为负什么意思)

日期：2023年08月13日 03:35 浏览量：1

很多投资者在买基金时都会产生一个疑问：“明明是看长期业绩好才买的，为什么还是亏了？”

作为专业基金买手的FOF基金经理怎么看这个问题？他们如何挑选基金经理？一起听听许利明的最新思考↓

基金经理许利明

拥有24年证券从业经验，其中包含超7年公募基金管理经验，首批养老FOF基金经理之一，多年来持续深耕养老投资研究，具备丰富的组合管理经验、出色的宏观配置能力和良好的金融工程功底。

基金持有人在购买基金时，一般希望通过基金经理过去的投资业绩评价基金经理的能力，从而在一定程度上推知基金未来可能的收益水平。但是经过多年实践，很多投资者发现，简单地用过去业绩推算未来收益的方法非常不可靠。即使观察基金经理的长期业绩，其可靠性也只是略有提升，整体上依然不尽人意。

2017-2021年主动偏股型基金平均收益率统计%

数据来源：Wind，截止2021.12.31。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。

这是因为，基金的实际业绩由两部分组成，一部分是由基金投资的主题/板块的贝塔（Beta）贡献，一部分是由基金经理的阿尔法（Alpha）贡献。

阿尔法贡献的取得依赖于基金经理的能力和勤奋程度，有一定的可持续性。

而贝塔贡献的取得，更多地由基金产品的整体风格决定，大多数情况下，风格波动遵循均值回归逻辑，反转特征相对明显。

具体来说，贝塔贡献是指基金经理或基金产品所投资的风格板块整体性上涨给该产品带来的业绩表现。阿尔法贡献是指基金经理通过自身努力，深度研究上市公司，发现了与普通投资者对上市公司认知的差异点，从而获取的额外收益。由于这两种贡献产生的源泉不同，变化的规律不同，其未来的可持续性也不尽相同。

粗略地看，两种贡献的差异大约有以下几点：

一、贝塔贡献的波动性比较大。

由于我国资本市场整体上波动比较大，如果投资者观察的时间不够长，滤除贝塔贡献的难度就比较大。例如，在2020年底之前，无论看一年业绩还是三年业绩，重点配置消费板块的基金经理都更容易排在前头。而到了2021年底，在各时间段的基金排行榜中，我们更多看到的是做新能源赛道的基金经理。到了2022年底，经历了一轮熊市之后，低波动风格的基金经理系统性占优。如果不深入研究基金经理的特长，投资者很难分清楚，到底是基金经理们在适当时候选择了适当的风格，还是风格波动成就了这些基金经理。与此同时，由于我国基金本身历史本身不长，基金经理普遍任期不太长，区分这两点的难度进一步加大。

数据来源：Wind，指数历史业绩不预示未来表现，不构成投资建议。

二、贝塔贡献很难摆脱均值回归的束缚。

由于一个风格板块的整体上涨往往是企业外部环境变化引起的，很难持续很长时间。以行业风格为例，A股历史上持续时间最长的行业风格是2016年到2020年的白酒行业，大约持续了五年左右，其他行业很难持续占优超过三年。这是因为，一旦一个行业长期占优，就可能引发市场机制的自我调节，如新竞争者进入，老的竞争者过度扩大产能，投资者对企业盈利预期过高等，最终使行业的超额收益回归正常水平。

因此，投资者在选择赛道型产品时，一定要注意风格持续占优时间过长后的均值回归风险。如果投资者选择的是基金经理，则要看基金经理过去的业绩当中，风格贝塔的贡献占比和上市公司研究的阿尔法贡献占比分别有多高，而不能简单地依历史业绩推算未来的潜在收益。

三、市场的风格波动具有一定的随机性。

市场每隔一段时间出现一次风格切换，这是市场机制内在作用的结果，但市场每次风格切换的原因不尽相同，一名基金经理即使前几次成功把握住了风格切换的机会，他在下次市场风格切换时能否有同样成功的表现，依然是一个概率问题，不一定必然成功。如果想看清一名基金经理在历次市场风格切换中表现能否稳定，除了拉长观察周期外，对基金经理进行风格切换的方法和逻辑进行深入研究也有一定的帮助。

而FOF基金经理在选择基金经理时，一般选择量化与主观研究相结合的方式来进行，对基金风格的稳定性，业绩持续占优的可能性，以及基金经理的能力圈等多个维度进行综合考量。通过量化模型，对市场中全部基金经理进行比较研究和初筛，以免漏掉出色的基金经理。初筛完成后，我们会通过有针对性的人工调研，以复核量化结果的可靠性，排除那些因为运气原因取得短期优秀业绩，却无法长期持续的基金经理。

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