莱茵生物股市(天风证券：给予莱茵生物买入评级)

2023年06月01日 12:37

天风证券股份有限公司吴立,杨松,蒋梦晗近期对莱茵生物进行研究并发布了研究报告《拟新增合成生物工艺技术路线，持续夯实天然甜味剂业务核心竞争力》，本报告对莱茵生物给出买入评级，当前股价为10.26元。

莱茵生物(002166)

事件：公司公告1）拟设立一家合成生物技术应用相关全资子公司；2）拟购买甜菊糖微生物酶转化相关技术和资产；3）拟新建一个发酵生产车间（第一期），使收购资产更快发挥协同效应。

公司拟出资人民币5000万元设立一家合成生物技术应用相关的全资子公司，将主要围绕天然甜味剂等公司核心产品领域相关的生物合成技术产业化能力建设，开展新产品、新技术的成果转化和投资，同时拟以人民币2880万元的总价购买江苏施宇甜生物科技有限公司拥有的甜菊糖微生物酶转化工艺技术等全部知识产权及相关设备资产，并与其签订转让协议，该项工艺技术的初始来源为中国科学院微生物研究院，施宇甜已完整掌握微生物酶转化法生产甜菊糖多种成分的生产工艺技术和酶的筛选、培养及配套生产等全套技术能力，且该工艺技术产出的产品已通过美国FDA的GRAS认证；同时为使收购资产更快的发挥协同效应，提升资产收益率，公司拟投资预计约4000万元新建一个发酵生产车间（第一期），与公司的分离、纯化等提取相关工序进行配套。

公司天然甜味剂产品已与可口可乐、百事等众多国际知名客户建立合作关系，2018年与美国最大香精香料公司芬美意签订独家分销合同，战略绑定大客户，我们预计后续续签可能性较大；国内市场公司亦与众多知名食饮品牌达成合作，签订子承生物（原太子奶团队）1亿元订单，市场开拓成效显现，同时预计新增甜叶菊提取物年产量4000吨，产能加速扩张。我们认为，公司作为全球植物提取行业的领军企业，在提取、分离、纯化等核心工艺流程方面具备较强的技术优势，本次购买资产后，将补足公司在发酵生产端的技术短板，进一步丰富公司核心产品的技术路线，持续夯实在天然甜味剂领域的核心竞争力。

联邦层面cannabis合法化持续推进，CBD提取物需求有望加速释放

公司于2019年正式布局工业大麻，累计投资8000万美元在美建设“工业大麻提取工厂”，于6月底正式量产，为目前全球最大工业大麻提取工厂，被印第安纳州政府列为示范项目，预计年处理原料5000吨，项目毛利率可达50%。政策方面，4月1日美国众议院第二次通过联邦cannabis合法化法案（MOREAct）；同时参议院联邦合法化法案《大麻管理与机会法案》（CAOA）于7月底正式提交，美国总统拜登亦于10月6日发布声明表示将对联邦层面cannabis合法化事项进行行政审查，联邦层面cannabis合法化或将加速推进，市场有望快速扩容。我们认为，未来公司有望复用其在植物提取领域打造的渠道、客户、品牌优势，快速打开CBD国际市场，享受行业快速增长红利。

盈利预测及投资建议：我们认为，公司受益于“减糖”大趋势，天然甜味剂业务进入高速增长期；同时美国工业大麻相关政策持续向好，CBD提取物需求有望加速释放，预计公司22-24年营收为17.45/25.74/36.38亿元，同比增长65.69%/47.52%/41.34%，归母净利润为2.56/3.91/5.94亿元，同比增长115.87%/53.02%/51.74%，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济风险，技术风险，汇率波动风险，疫情风险；政策风险；工业大麻与中间型大麻、娱乐大麻与毒品严格区分，坚决反对娱乐大麻等合法化；我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加；相关业务或有政策变动/法律/经营管理/自然/研发操作风险；本次对外投资和购买资产，可能面临协议条款部分或全部无法履行、技术经济指标未达预期，以及后续经营面临市场、技术、管理等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券吴立研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.48%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.56亿，根据现价换算的预测PE为28.91。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，莱茵生物（002166）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标1.5星，好价格指标2星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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莱茵生物股市(天风证券：给予莱茵生物买入评级)

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