天眼深度丨MicroStrategy被低估了吗？

日期：2023年04月15日 13:59 浏览量：1

MicroStrategy成立于1989年，是一家提供商务智能、移动软件和基于云的服务的美国公司。在三位联合创始人之一Michael Saylor的带领下

，该公司在与麦当劳签订1000万美元的合同后，于1992年首次取得了巨大的成功。在整个20世纪90年代，MicroStrategy将自己定位为数据分析软件的领导者

其收入每年超过100%。 20世纪90年代后期开始的dot.com繁荣推动了公司的发展，在1998年上市时达到了顶峰。尽管该公司几十年来一直是全球商业环境的重要组成部分

但在2020年8月获得第一枚比特币后，加密行业备受关注。 2020年8月以来，该公司定期购买大量比特币，影响了股票和BTC的价格。

MicroStrategy首次购买比特币时，BTC的交易价格约为11，700美元，MSTR的交易价格约为144美元。截至发稿时，比特币价格徘徊在22，390美元左右

MSTR在上一个交易日收到246.91美元。这比mstr 2021年7月的高点1，304美元下跌了75%以上。与比特币的价格波动相结合

，由于该公司股价在过去两年中大幅下跌，许多人批评MicroStrategy的资金管理策略，并积极做空。微软债务

该公司已发行24亿美元债务为购买比特币提供资金。截至2022年12月31日，MicroStrategy债务包括以下内容：

2025年到期的6.5亿美元利率为0.750%的可转换优先票据2027年到期的10.5亿美元利率为0%的可转换优先票据

2028年到期的5亿美元利率为6.125%的优先担保票据2.05亿美元有担保定期贷款1090万美元的其他长期债务事实证明了这一点

，公司通过2025年和2027年可转换票据获得的利率非常有利，特别是考虑到最近的利率上升。但是

，MicroStrategy在可转换票据上产生的收益被2022年3月从Silvergate银行获得的205 M美元有担保定期贷款的风险所抵消。

该贷款以19，466 BTC为抵押，当时价值8.2亿美元，LTV比率为25%。在2025年3月到期之前

贷款必须以最高50%的LTV比率抵押。 ——ltv超过50%的，公司需要补充抵押品，使其比例不超过25%。

MicroStrategy向Silvergate银行提供的205M美元有担保定期贷款的条款Terra在2022年6月的崩溃中引起了市场波动

需要MicroStrategy将额外的10，585 BTC作为抵押品。除比特币价格波动外，Silvergate贷款承担的浮动利率将年化利率定为7.19%，给公司带来巨大压力。

最近关于Silvergate的争论，让很多人担心MicroStrategy贷款的未来。但该公司指出，即使银行破产，贷款的未来也不取决于Silvergate

，公司也将继续偿还贷款。公司拥有的132，500个BTC中，未抵押的BTC只有87，559个

。除了用作Silvergate的有担保定期贷款担保的30，051 BTC外，MicroStrategy还为2028年的优先担保票据提供了14，890 BTC作为担保的一部分

。如果需要补充Silvergate贷款抵押品，该公司可以使用87，559的未支配比特币。 Saylor还指出，如果比特币价格低于3，530美元，公司可能会提供其他抵押品

这将触发贷款追加保证金通知。与比特币相比，MSTR是互联网繁荣时期最大的明星之一，MicroStrategy的股票在扩张期经历了剧烈的波动期。

1998年首次公开募股后，MSTR的价格上涨了500%以上，2000年2月达到了超过300美元的峰值。在经历了一场惊人的股价下跌，标志着互联网泡沫开始破裂之后

，该公司花了10多年才恢复到1998年公布的120美元股价。在2020年8月首次购买比特币之前，MicroStrategy的股票交易价格为160美元

。 9月带来了巨大的反弹，将其价格推至2021年2月的新高1，300美元。从那时起，MSTR公布了与比特币价格走势的显著相关性，该公司的业绩目前与加密货币市场挂钩。

今年年初以来，MSTR上涨了68%以上，表现优于BTC，后者的价格涨幅略低于40%。

图表显示MSTR和BTC年初至今价格(来源： TradingView ) MSTR在一年内追踪比特币的实绩，两者均下跌46%。

从2022年3月到2023年3月，MSTR和BTC的价格图表(来源： TradingView )显示了缩小为5年的时间范围内的绩效之间的显著相关关系

BTC的性能略高于MSTR，增幅为103%。

显示2018年3月至2023年3月MSTR和BTC价格的图表(来源： TradingView )但是

，MSTR的市场成绩往往隐藏在MicroStrategy不断恶化的财务报表中。截至2022年第四季度末，该公司报告的运营亏损为2.496亿美元

2021年第四季度超过8990万美元。由此，该公司2022年的总运营损失达到14.6亿美元。会计难题

由于2022年14.6亿美元的运营损失、可能需要再抵押的高风险贷款以及其背后动荡的加密货币市场，MicroStrategy看起来当然没有被高估。但是

，该公司报告的经营损失可能混淆盈利能力。也就是说，美国证券交易委员会要求公司将比特币持有量未实现季度的损失报告为减损损失。基于MicroStrategy的比特币会计处理

该公司的减值损失增加了经营损失。也就是说，比特币市场价格的负面变化在MicroStrategy的季度报告中显示为重大损失，即使该公司尚未出售资产。 2022年12月31日

，该公司报告了每年21.5亿美元的比特币减值损失。该公司报告税前营业损失为13.2亿美元。结论考虑MSTR与比特币表达的相关性

牛市的反弹有可能推回到2021年的高位。传统的金融市场很难跟上加密行业的快速增长。加密货币市场熟悉的波动，无论是正面还是负面，在股市中依然少见

。在将比特币带入ATH的牛市反弹中，MSTR可能大大优于包括大房巨头在内的其他科技股。但是，MSTR的增长可能会模仿加密市场的增长

但该公司股价不太可能在未来几年内大幅波动。如果MicroStrategy继续偿还债务，它将在未来10年内从加密市场中获利。

长期声誉可能成为组织接触比特币的首选代理，从而产生持续的高位购买压力需求。

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