AMM進化史

自

金融概念问世以来，构筑了相应的金融“市场”。 这一概念可追溯到17世纪的香料交易，中间商通过买卖香料份额为投资者提供了更高的流动性，但现在的市场经营者发生了巨大的变化。 今天，做市商为股票、外汇甚至实物资产提供流动性，可以通过公开报价购买任何资产。 随着时间的推移，金融市场也在快速发展，这几年我们目睹了去中心化金融(DeFi )的快速增长看到了自动化带来的城市的兴起。 本文主要分析自动化市场的发展历史及其对加密市场的影响。 首先简要介绍了自动化城市的历史及其如何发展，然后讨论三代AMM及其加密市场细分的APP应用市场。 随着时间的推移，数学、APP平台和智能合约的复杂性也在增加。 希望本文能帮助区块链新手和高级用户了解自动化营销人员的发展演变，更好地了解其发展路径。 想全面掌握正文的内容，首先需要理解以下定义。 区块链：在分布式数据库中，各节点持续不可篡改地验证交易。 区块链也是所有加密资产、非集中式APP应用和智能合约的基础技术。 去中心化金融(DeFi )基于智能合约和区块链技术运行的金融产品，DeFi开启了数字金融民主化的革命。 自动交易公司(AMM )分布式资产交易池允许用户通过其流动性进行加密货币的无缝交易。 去中心化交易平台(DEX )在点对点平台上，用户可以在没有中介的情况下交易加密资产，通常使用AMM作为交易池。 流动性池：存储在智能合约中的加密资产的数字资产“池”。 AMM在流动性资金池上运行。 流动性提供者(LP )相当于AMM中的市场经营者，以将其加密资产保存在流动性池中以提高流动性的人为回报，他们将从相关交易池获得交易费用奖励。 与流行观点相反，自动化营销并不是纯粹为加密货币市场而发明的。 事实上，几十年来，学术界已经对AMM进行了相当深入的研究。 在2002年，Robin Hanson在对数市场评分规则的研究中首次提到了AMM，之后，关于AMM的研究主要以信息汇总(2004 )、预测市场) 2006 )、贝叶斯模型(2012 )、博彩市场) 2012 )等非加密领域为中心。 AMM在加密领域的首次引用在2016年Vitalik Buterin发表的Reddit投稿中，讨论了用实行市场预测的同样方法构筑去中心化交易平台的想法。 之后，Vitalik的这个想法开始在社区传播，并被一个社区迅速跟进。 两年后，Vitalik发表了以下关于AMM的文章，详细说明了它对中心化交易平台的作用。 几个月后，几个月后、Hayden Adams发布了Uniswap协议，开启了第一代密码货币AMM的历史。 第一代AMM :构建底层的Uniswap以一种非常实用的方式将自动销售商引入了加密领域由此，自动销售店发生了根本性的改变。 他们提出了CPMM (称为固定乘积的市场经营者)模型，这是DEX保持持续流动性的公式。 1 ) CPMM )和联合交易所的崛起联合交易所引入了一定的积累式结构，以确保以太坊的Token交易具有一定的流动性来删除它。 其中Rx和Ry指每个Token的储备量，f是交易费用，k是常数。 简化版的写法如下。 其中x是Token 1，y是Token 2，k是常数。 本质上，Uniswap将两个正在交易的资产组合并到一个流动资金池中。 Uniswap的目标是保持流动性池的资产规模不变，无论交易规模如何。 例如，假设资产x是ETH，资产y是DAI为了使k保持恒定，x(ETH )和y (Dai )只能这样消除。 购买ETH会导致池的y ) Dai )增加，x ) ETH )减少，从而导致交易池失衡，倾向于流入池的资产。 此时套利者参与换取利益，最终恢复平衡。 Uniswap CPMM模型是AMM的范式转换，有几个原因。 首先，是第一个完全排除中间人的中心化交易平台，第二，能够实现流动性、快速交易和链上机制的结合，以准确的价格进行报价，这是革命性的，当然，完成这些只需要大约300行代码。 自发售以来，Uniswap是至今为止使用量最多的DEX。 尽管Uniswap和第一代CPMM使AMM取得了非常大的进步，但定积做市商(CPMM )的缺点仍存在一些缺点滑动点、无常损失、安全风险等。 滑动点是指订单的预期价格与订单实际执行的价格不同。 考虑到密码货币的变动性，每Token的价格会根据交易量和事件而变动。 最常见的是，流动性较小或突然面临较大交易量的资金池滑坡。 滑块百分比表示特定资产的价格在整个交易中移动了多少，并表示用户对滑块的容忍度。 无常损失是你存入流动资金池的资产价格的变化。 考虑到在流动性池以外发生的价格波动，存入流动性池的用户(储户)将面临潜在利润损失。 资产价格变化越大，储户面临的无常损失就越大。 因此，就无常损失而言，稳定货币的风险要小得多，无常损失之所以有名，因为损失确实会无常地发生，但我喜欢说发散损失(divergence loss )。 影响CPMM的其他风险主要来自智能合约、平台及其内存池中固有的安全风险。 随着生态系统的成熟安全性和MEV的预防也提高了，一般来说，进入中心化金融的人都要准备遭受财务损失，但毕竟这个行业还处于非常初期的阶段。 2 )稳态和行情(CSMM )和CPMM )稳态积累行情)相似的另一个模型是稳态和行情(CSMM )。 该自动经销商(AMM )非常适合于交易中价格变化接近零的场景但是，它不能提供无限的流动性。 他们遵循以下公式。 其中Rx和Ry是每个Token的储备，f是交易费用，k是常数。 更简单的表达式表示x为Token 1，y为Token 2k是常数。 根据这个公式，可以画出以下直线。 然而，如果出现链价与池中Token的不匹配，这种设计可能会导致交易者和套利者消耗池中的储备金，破坏流动性池的稳定，将流动性池中的资产集中在某项资产上，使流动性池无法正常工作。 因此，CSMM成为了很少使用AMM的模型。 像恒均值商(CMMM )这样的AMM模型主要是Balancer推广的恒均值商(CMMM )。 在这个AMM中，每个流动性池可以拥有比传统的两种资产更多的资产类型此外，与经典的50:50加权系统不同，该模型可以对每个资产进行不同的加权，但最终需要保证每个资产存量的加权几何均值是恒定的。 CMMM满足以下等式： 其中r是每项资产的储备量，w是各项资产的权重，k是常数。 对于具有三项资产的相等流动性池，可以简化公式： x是Token 1，y是Token 2，z是Token 3，k是常数。 Balancer文档中有非常详细的介绍。 尽管CMMM最多可以同时应用8个不同的资产，但无常损失和低资本效率等第一代AMM的问题尚未解决第一代AMM仍然是构建为现代AMM的基础。 第二代AMM :缺陷的改善在第一代AMM中，价格变动、无常损失、资本效率、安全性、可用性问题对AMM的影响非常大。 好在社会迫切需要创新第一代AMM问世不久，新一代的AMM诞生了。 虽然很难表明确切的出现时间，但2020年DeFi的夏天无疑是重要的催化剂。 新一代AMM中最有名的是Curve的Stableswap。 1 )混合CPMM和Curve.FiCurve Finance将传统CPMM和CSMM相结合，创造混合型CPMM，也称Stableswap (译者注： Stableswap兼有恒定和的低滑点和恒定积的无限流动性的特点)。 其中，Curve提出了先进的公式这个公式可以产生指数密集流动性，这条曲线大部分是线性汇率。 具体公式为以下： 这里，x是各资产储备量，n是资产的数量，d是不变量(储备中的合计值)，a是扩大系数()表示曲线的弯曲程度)。 Curves Stableswap是一种特殊的CSMM，当流动池平衡时为CSMM，当池不平衡时转移到CPMM，通过寻找自己的市场适合度大幅减少了相关资产交易时的转折点。 Curve的Stableswap非常适合稳定货币。 因为这种模式对交易价格的影响很小。 今后，还将看到Curve提供的面向非相关资产的第2版AMM。 Curve毫无疑问是第二代AMM的胜利者之一。 面对目前的熊市，Curve锁定的TVL仍然占有很大的份额。 除了Curve以外，第二代AMM还取得了很多其他重大成果其中还有一个扩展，可以解决第一代AMM遇到的各种问题。 2 )其他第二代AMM虚拟自动交易商(vAMM )、衍生品、持续性合约持续性合约通过100%链上模式发起持续性合约交易将AMM引入了新的应用领域。 简单来说，持续合同是期货合同之类的衍生品，但没有到期日。 持久性协议使用与uniswap(x*y=k )相同的AMM表达式但是，没有存放资产的流动性池(k )。 相反，所有资产都存储在智能合同中，其中包括支持vAMM的所有资产。 正如vAMM的“虚拟”部分所暗示的，vAMM不是交换真正的Token用于交换衍生品等虚拟合成资产。 Perpetual Protocol上市以来，围绕链条上的衍生品交易出现了很多创新和炒作还出现了很多其他平台，如Synthetix、GMX、FutureSwap等。 积极支持市场经营者(PMM )和DODO为了提高协议流动性，尽可能提高资金利用率、DODO自主引入了市场商品(PMM )。 简而言之，PMM利用链上的预言机收集准确的价格数据，在当前市场价格附近聚合流动性。 因此，DODO必须及时移动资产池曲线，以确保足够的流动性在整个市场价格上创造更平坦的曲线。 随着曲线变平，流动性变得更宽，用户可以从较低的折点中受益。 DODO还实行单边流动性，一笔交易对应两个独立的池(一个购买池和一个销售池)PMM在某种意义上与传统商业模式相近。 BancorBancor是最初的DeFi原生项目之一，Bancor的发展也很戏剧性。 Bancor是以区块链史上第一个也是最大的TGE方式起步的AMM。 但头几个月的中心化和安全问题阻碍了Bancor的发展，最终Uniswap获得了市场主导地位。 但是，Bancor自身也有一些有趣的创新。 最初的Bancor协议发明了现在的流动性池，当时被称为“relays”和“smart tokens”。 Bancor V2和V2.1带来了无常损失保护(资产抵押100天后)和单向流动性。 Bancor 3推出了即时的无常损失保护、自动复利和双面奖励，以及其他各种有趣的功能。 但是近几个月来，该协议存在一些设计问题，阻碍了进入头部DEX团队。 shiswap和流动性开采2020年8月，匿名开发者分支了Uniswap的源代码，通过管理Token和质押奖励，我们创建了一个备受DeFi社区关注的项目。 通过对Uniswap的吸血鬼攻击，Sushiswap迅速获得知名度，吸引了很多用户，在DeFi的历史上，首次发生链条上的“恶意收购”，攻击后，Sushiswap获得了近9%的DEX交易量和众多社区的关注。 但是几天后，化名创始人Chef Nomi以38undefined000 ETH (约1400万美元)的价格出售了整个发展基金，引起了社区的愤怒，Chef Nomi返还了资金，并发出了道歉信息。 自独立争论成立以来，Sushiswap开发了备受好评的DeFi生态系统，其中包括DeFi工具包括多链DEX、贷款市场、Token启动板、流动性网架奖励系统、近期AMM开发框架。 虽然很难开始，但Sushiswap为自己创造了令人敬畏的名声。 聚合器不是AMM发展的核心部分，但在第二代AMM时期，出现了另一个创新——dex聚合器。 也就是说，DEX聚合器可以从不同DEX获得流动性为用户提供最佳的Token交换率。 最有名的DEX聚合器为1英寸，其他例子为Paraswap、OpenOcean。 最近，CowSwap在聚合器领域也进行了引人注目的创新。 3 )回顾第二代AMM在第二代AMM中遇到的问题，可以看到第一代AMM中出现的问题已经通过复杂的数学方程、独特的流动性池设计以及为AMM创建各种金融用例得到解决。 第三代AMM :现代巨兽在分析了第二代AMM的创新后，认为第三代AMM将通过更复杂的研究和解决方案将这些改造提升到更高的水平但是，第三代AMM主要由从第二代开始进行自我改造和更新的两大巨头主导。 Uniswap V3和Curve V2。 本节分析他们的划时代创新、他们的统治地位以及他们是如何垄断市场的。 本章以过去几个月带来重大创新的其他几个AMM为结束。 从时间线来看，第三代AMM在2021年年中开始了最近几个月的密码货币熊市。 1 ) Uniswap V3与集中流动性早期讨论了Uniswap的诞生及其在市场中的主导地位。 2020年5月，Uniswap发布了他们的第二版本Uniswap V2其中引入了ERC20对、价格预言机、闪兑和其他各种技术改进。 平台表面没有大的变化，但这确实是创新的一步。 Uniswap V3创造了自动化营销的新范式。 2021年3月，Uniswap宣布了第三次迭代Uniswap V3。 更新的内容引入了两个主要的新功能：集中流动性和多费用等级。 集中的流动性允许LP精细控制资本分配的价格范围这样，在大幅提高资本效率、降低滑块的同时，也可以防止任何资产暴跌，灵活的费用使LP有机会根据储备货币的预期波动性调整保证金。 Uniswap V3上市以来，他们拥有约7000亿美元的交易量，在所有Uniswap不同版本的交易中占90%另外，超过55亿美元的tvl(2021年11月达到100亿美元的峰值)占了DEX市场份额的大部分。 2 )关于Curve V2和自动化，首先讨论了Curve制作的Hybrid CPMM，Stableswap，以及它们直接联系资产的去中心化交易中的崛起。 Uniswap V3发布几个月后，Curve宣布他们Curve V2将与Uniswap V3分开对抗。 在Curve V2中，Curve扩大了Stableswap的创新，使有效的池可用于所有资产不仅仅是稳定的货币。 另外，需要注意的是，与Uniswap V3一样，Curve也引入了集中流动性，但LP无法选择他们的流动性范围。 相反、Curve的内部造市算法和价格预言机创造了流动性范围，为LP创造了被动环境。 Curve认为，Uniswap上的集中流动性对DeFi的初学者来说太难了Curve V2对初学者更亲切。 除了自动化的集中流动性外，Curve还引入了定制的资金池，以满足LPs的想法。 但是，资金池的创建相当复杂。 尽管集中流动性是自动化的划时代发明但有经验的DeFi用户将无法积极管理资金。 此外，由于Curve可怕的用户体验，更多的山寨货币选择了Uniswap。 尽管如此但是，Curve在效率和价格上比Uniswap更好。 在写这篇文章的时候，Curve的TVL确实比Uniswap高出约5亿美元，尽管其峰值TVL是Uniswap的两倍以上(240亿美元)。 但在总量、收入、市值等其他各种指标中，Curve始终排在Uniswap之后。 综上所述，Curve可能会吸引更高级的DeFi用户，趋势表明Curve的主导地位正在增长，考虑到他们的技术与Uniswap相当或更好，市场认知和应用的扩大是阻碍其发展的主要原因。 但最终，Uniswap V3和Curve V2是第三代AMM的两大赢家，值得注意的是第三代其他值得关注的AMM创新虽然这些不像Uniswap和Curve那样引人注目，但它们的技术也不容小觑。 3 )其他第三代AMMSolidlySolidly是基于公链Fantom构建的AMM、允许相关和非相关资产进行低成本、接近零的交易。 虽然没有AMM的重大设计创新，但Solidly有复杂的Token经济学机制，相关设计推动了交易量和资产量的快速增长它不仅仅像传统的加密AMM那样激活流动性提供商。 Solidly因创始人Andre Cronje而名声大振，作为DeFi的父亲，他最终选择离开这个行业虽然导致了Fantom TVL整体的暴跌，但Solidly也给Fantom带来了很多有名。 LifinityLifinity构建在Solana区块链之上，扩展并结合了Uniswap和DODO的一些AMM机制：积极进行市场和集中流动性。 由于集中流动性提高了资本效率，但无常损失的问题仍然普遍存在，Lifinity增加了在集中流动性的基础上积极做市的机制，Pyth预言机。 Lifinity的流动资金池不依赖套利者来保持价格准确，因此大幅降低了无常损失的风险。 Lifinity还添加了自动重新平衡机制，以保持池中这两项资产的恒定价值。 AMM的未来：解决核心问题本文讨论了加密货币AMM如何从简单的代数方程发展到创新的生态系统。 目前，开发者对DeFi的兴趣与日俱增，产品可用性也得到了改善。 但是，现在需要克服的最大障碍是在生态系统之上。 中心化金融中的活跃用户仍然只是整个加密货币用户的一小部分在全球金融系统中是没有价值的。 要建立新的金融范式，用户是前提。 解决无常损失、资本效率、滑坡等问题对促进DeFi的全球APP有积极影响，但这些创新往往使DeFi更加复杂。 好的产品可能是“DeFi在后面”、FinTech在前”(作为APP应用基础的后端以金融为中心，用户体验能够像现代金融科技一样无缝体验，这也是引领这一趋势的必要条件。 从数据来看，Uniswap是目前最大的DEX，在其历史上拥有60万独立用户，而Coinbase作为最大的CEX拥有1亿多用户。 这意味着即使有1亿多人已经对加密货币感兴趣，也没有进入DeFi领域。，原本在DeFi上他们可以控制自己的资产投资，促进加密用户向新手DeFi过渡的平台将赢得“DEX战争”的胜利。 其实，我们在很多DeFi平台上看到了这种趋势。 这些协议往往优先考虑优秀的文档创建、简化的布局和游戏化的平台，便于初学者进入中心化的金融世界。 上周在Avalanche最大的DEX Trader Joe发表了他们的新AMM流动性账簿。 它允许流动性定价在固定的仓库里，更进一步了集中流动性的想法，也拥有一个易用的一体化金融生态系统这可能是现在的趋势。 最近几个月的其他创新包括混合AMM、MEV捕获AMM和DeFi环境中比特币使用量的增加。 下月备受期待的ETH合并也将严重影响去中心化金融的发展即使以太坊的能源消费量减少了99%，也会为交易提供更大的带宽。 总之，中心化金融如何获得主流场景的应用仍然是摆在我们面前的最大障碍，但通过本文的介绍，我可以确信这个行业正在日益进步。

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