本文探讨AMM模型的长期可行性和Uniswap如何适应未来金融发展

uniswap的代码是开源的，可以随意分支和复制，但在自动交易商之间的交易量中占主导地位。 值得注意的是，他们在熊市中的份额越来越大。 目前Uniswap的平均交易量约为10亿美元/天。 其交易量一天内上升到65亿美元，今年5月总交易量超过1万亿美元。 以下是与其他几种以太网AMM的快速比较。 请注意取代L1链的AMM也在增加。 数据： Coinmarketcap、Dappradar、Token Terminal、Dune Analytics用户=一段时间内的合计。 市场营销公司使用完全稀释的市场价格。 在这方面，Uniswap似乎将赢得自动做市商之战。 我们看到DeFi全面出现了幂律的征兆。 真正使用的项目真的开始与众不同了。 但是，Uniswap有什么无法预见的挑战呢？ MEV :最大可提取值一些分析人士建议Uniswap启动自己的区块链或APP链。 这可以在Cosmos或Polkadot中完成。 但是Uniswap为什么要这么做呢？ 要理解这一点，需要深入理解Uniswap中的交易机制。 目前，交易者处理一笔交易时，实际上会进行3笔或4笔支付。 请注意、DeFi聚合器的费用由通过MetaMask、Zapper、Matcha等进行的交易(约占所有Uniswap交易的80% )以太网Gas费用支付给交易验证者MEV的“隐藏费用”由块构建者和验证者。 值得注意的是，MEV是所有市场的新兴现象，——资产类型和市场之间的大量交易只给了解交易性质并能从信息中获益的人带来大量价值。 这不仅仅是以太坊和加密货币。 以下是MEV机制的几个示例：三明治攻击。 这是一种预运行的格式，自动机会检测内存池中的事务。 然后，他们抢先交易，抬高后面交易的价格，以上涨的价格出售。 这本质上是Citadel在传统金融领域所做的，完全合法。 每个AMM的仲裁器：每个令牌、每个AMM的价格可能稍有不同。 如果存在价差，MEV机器人会通过AMM购买资产在别的AMM上贩卖。 当然，能够在块内对交易进行排序并提取最大价值是非常有利的。 应该注意的是，套利者确实在提供服务。 因为如果出现市场价格偏差，有助于平衡各交易所的价格。 正如我们所看到的对Uniswap的影响，Uniswap协议由于其深厚的流动性创造了很多价值。 但目前，Uniswap用户(流动性提供商的分布式集合)只收取30个基点的费用。 剩余价值流向包括MEV或其贿赂验证器的基本层聚合器和以太网验证器。 因此，似乎有人认为Uniswap应该推出自己的区块链。 这样，就可以管理整个价值链。 但是那个代价是什么？ 1.DeFi协议涉及流动性生死攸关。 Uniswap建立在以太体之上，因此具有广泛的流动性。 Uniswap的流动性减少的话，它们产生的费用会减少，交易的转折点也会增加。 这将对他们的整个商业模式构成威胁。 2.Uniswap需要使用当前从以太网上获取的数据和智能合约基础架构。 这意味着您需要自己的验证器，并且必须从一开始就启动。 这不是一件容易的事。 3 .安保。 Uniswap目前利用以太网实现基础层的安全性。 这是不可低估的。 转移到自己的链，从零开始安全是一项困难的工作。 基于这些原因，他认为Uniswap推出自己的区块链是没有意义的。 让我们回到订单流支付在MEV和DeFi的出现……据说订单流支付(PFOF )正在为大型传统金融参与者在新交易模式中引入PFOF构建解决方案。 在本节中，介绍它可能是什么样的形式，以及对Uniswap等AMM的影响。 特别是，PFOF是否破坏了目前的分散流动性提供商模式？ 正如我们之前提到的，MEV本质上是交易者今天草率地执行交易，在技术堆栈的区块构建层行贿所产生的成本。 交易员们为此付出了代价，并为Uniswap的“LPs”支付了费用。 订单流支付模式参与竞争时MEV会发生什么？ 使用订单流支付时，可能会在收到交易(订单块)之前进行竞价拍卖以填补交易。 该交易所销售的订单流——类似于Robinhood和其他经纪商向目前大型的市场业者销售订单流的方法。 这意味着交易员使用DeFi协议在不付费的情况下销售订单流。 这种模式回归到传统金融中看到的模式。 为订单流付费的公司会订购对他们有利的交易(他们会变成MEV )。然后直接向聚合器或订单协议(或钱包元)支付小额费用并提供流量。 以下是费用体系的变化： 这里的区别在于，PFOF公司收取费用，并将其与提供通信的聚合器/钱包分开。 他们切断了分散型流动性提供者。 如果市场寻求最有效、最具成本效益的路线，市场就有可能朝这个方向发展。 这假设Uniswap模型没有其他类型的重组。 随着招聘率和交易量的增加，LP费用也有可能下降。 我们认为PFOF模型对多链的未来很有意义。 例如，游戏可以构建自己的APP应用链，但当流动性需求出现时，PFOF公司可以将流动性引导至各种无关的APP应用/生态系统。 最终，我们认为市场会选择以最佳成本创造最友好可行的服务。 费用、滑动度、抢先交易等都会影响这一点。 Uniswap GenieUniswap最近收购了NFT聚合器Genie。 这暗示了一些事情。 1 .他们想扩展到NFT交换领域2 .他们正在考虑新的收益方法。 由于拥有聚合器，Uniswa可以控制流量，因此Uniswap可能会寻求收购Zapper等大型聚合器公司。 这样，他们就可以在一定程度上控制市场，保护流动性提供者，维持将价值返还给本地令牌UNI的能力。 例如，Uniswap可以维护其LP费用模型单击，将聚合器中获得的附加费用返还给资金库，或者将其发放给令牌所有者。 如果Uniswap无法维持去中心化流动性提供商模型，令牌可能会变得一文不值。 为什么？ 能够从支付给LPs (或聚合器)的费用中提取一部分，是今天对令牌赋予价值的理由。 令牌所有者可以对未来的计费方式进行投票。 实际上，Uniswap DAO最近投票决定了试验协议费用，将10%的LPs返还给选定池的合同现金池。 想象一下，Uniswap将其LP费用的10%返还给合同或令牌所有者，这相当于今天每年1亿美元以上或0.13美元/令牌——。 这是基于目前熊市的收入。 在撰写本文期间，Uniswap令牌的交易价格为6.30美元，因此这大约相当于2.1%的收益率。 如果您认为Uniswap在下一个周期将流动性、数量和收入增加10倍，它将获得约1.3美元/令牌或基于当前令牌价格21%的收益率。 请注意，这只是一种猜测。 提供这些数据只是为了提供投资者在分析Uniswap时对如何衡量潜在风险/收益率的见解。 我们应该通过收购Zapper这样的聚合器，Uniswap可以在新的PFOF模型上取得突破，保护LP，控制价值堆栈的另一层。 最近对Genie的收购表明这可能是团队认为的策略。 中心化交易所Coinbase、Binance、Kraken、Gemini等大型中心化交易所可能会有麻烦。 因为Uniswap比他们的费用便宜。 请看2021年6月至2022年3月数据采样期间ETH/USD对和ETH/BTC对的交易量比较。 来源：请记住Paradigm Capital中央化交易所确立了多项核心业务。 Coinbase致力于当铺业务，由强大的机构托管业务。 他们最近也在动钱包，做NFT市场。 作为上市公司，Coinbase是组织在托管和交易方面的可靠来源。 与Blackrock和谷歌的交易就是其中的代表性。 预计未来几年Coinbase交易活动的收入份额将下降其辅助业务线有可能大幅增加。 现在，像Coinbase这样的公司控制着灯的打开和关闭。 但这在未来是不能保证的。 元标记最近与金融科技公司Sardine进行了合作允许银行直接汇款给MetaMask用户的钱包/DeFi经纪商。 这将断开Coinbase的连接，并提供银行到DeFi的直接桥梁，而无需通过中央化交易所。 这样，元掩码可以获得更直接的通信量。 请记住，这个领域非常早期。 Coinbase和其他中心化公司可能会在Uniswap等AMMs上损失百分之多少的交易费用，但在可预见的未来上升的浪潮可能会让所有公司受益。 关于监管的快速说明。 Uniswap和其他AMM目前不受监管。 Coinbase也是如此。 需要注意的是，Coinbase位于对传统银行的开启和关闭。 要创建Coinbase帐户，必须了解客户。 这意味着执法人员可以追踪通过交易所访问/脱离加密货币的人。 Uniswap则不同。 这意味着1 )更难通过Uniswap追踪非法活动，2 )更难追踪税收活动。 请记住，今天，大多数访问Uniswap的用户都需要从Coinbase或其他中心化交易所发起——以购买可以在DeFi中使用的加密货币。 Uniswap和KYC提供程序没有直接的开/关指示灯。 根据国会提出的法案，CFTC似乎将监督大多数加密货币。 中心化交易所属于他们的监督范围。 使用DeFi协议时，更难预测可能发生的事情。 Uniswap一定需要通过web界面安装KYC才能直接访问此协议。 Uniswap上面的聚合器也是如此。 执法部门也有可能寻找追踪不法行为和逃税行为的新方法。 您还将看到，Uniswap中的一些池是“允许的”，而其他池保持不允许状态。 当然，也不排除Uniswap获得经纪人/交易商执照并注册美国证券交易委员会(SEC )它将成为新金融体系的交易基础设施，其中的所有资产将作为令牌。 这是大家的推测。 但是不要忘记，Uniswap刚刚从非常强大的风险投资公司(VC )筹集到1.65亿美元。 关于这个话题的更多内容，区块链协会的政策负责人Jake Chervinsky的观点很有帮助。 结论我们认为DeFi协议是基础设施。 Uniswap是基础设施。 和我们关于贷款合同的论文很相似我们将AMM视为基层协议。 聚合器、经纪商、游戏APP等被认为是利用AMM获得流动性。 即使是Robinhood这样的传统订单簿，总有一天也可以利用Uniswap获得流动性。 根据本报告所述内容，收购中间件聚合器有可能符合Uniswaps的最佳利益。 这样就可以管理交易堆栈的关键层。 最重要的是，这样他们就可以维持完全中心化的流动性提供者/市场结构。 在这种情况下，聚合器会收取可能要向资金库或令牌所有者支付的少量费用，并为Uniswap (和其他AMMs )提供平滑的接口而且，LPs仍然收取他们在基层提供服务的费用。 同时，Flashbots解决了交易技术堆栈的块构建层草率的执行问题，要求尽可能维持网络的中心化。 由于无常损失，在Uniswap上作为简单被动的流动性提供者获利变得越来越困难。 随着时间的推移，预计会有更大的参与者加入，占据越来越大的份额。 流动性的提供有可能制度化。 也许还可以看到构建在Uniswap之上的订单簿模型。 随着时间的推移，对于Uniswap团队来说，道路将更加明朗。 但毫无疑问，DeFi协议最重要的衡量标准是流动性

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