外汇期货影响因素(外汇期货的风险与收益)

日期：2023年06月15日 17:03 浏览量：6

文|春尽安

编辑|文知远

随着大宗农产品金融属性日渐突出，市场上投资者的各项决策也会受到汇率波动的影响。

因此便从大宗农产品的商品属性与金融属性两方面展开，梳理、分析汇率波动对农产品期货价格产生溢出效应的内在机理。

一、商品属性溢出渠道分析

在商品属性层面，汇率波动对农产品期货价格所产生的影响主要经由进出口贸易渠道来传导。

具体指由于国际上不同国家与地区之间长期的贸易往来而造成汇率波动变化的风险跨区域传播。

目前大宗农产品交易多以国际市场为参照，定价方式主要有期货定价和贸易谈判定价两种方式。

前者表示对于期货交易成熟的大宗产品，其价格由国际上拥有定价权的期货交易所的期货价格所决定，并在此基础上加以一定的升贴水；

后者是对于缺少广泛期货交易的初级农产品，交易价格主要经过双方的谈判磋商来确定。

当前我国农产品期货市场在国际上的定价权缺失，对价格的调节能力有限，只能在既定条件下被动地作为市场价格的接受者。

同时，我国也是大宗农产品的进口大国，汇率波动必然会通过进出口贸易渠道来影响国内农产品期货价格。

这一影响可分为直接影响与间接影响两部分：

（1）直接影响

直接影响表现在汇率可以直接影响大宗农产品的相对进出口价格，影响进出口商品数量和国内供求关系，冲击市场价格，促使农产品价格产生波动。

当人民币升值时，进口货物所需本币减少，国际大宗产品的进口成本相对较低，价格相对下降，从而刺激进口抑制出口，使得农产品进口量增加。

在这一传导机制下，国内商品价格应该会下降，最终影响农产品期货价格。

反之，当人民币贬值时，国内农产品市场相对价格较低，可以相应的刺激出口或抑制进口，使得国际贸易收支出现顺差，进而影响国内农产品物价水平，从而影响农产品期货价格。

（2）间接影响

在间接影响传导机制下，汇率波动会先影响其他因素，再通过不同传导途径，最终作用到农产品期货价格上。

结合已有研究，发现其主要途径有以下几种：

一是通过商品的替代效应或互补效应影响农产品的需求，以此间接影响农产品期货价格和现货价格。

当汇率波动时，本国货币升值会相对提高本国商品价格，从而在供需机制的影响下，增强了国外相似商品的竞争力。

而国内商品价格也会随着需求减少而逐渐降低。

值得注意的是，大宗农产品的同质性往往比较强，因此这部分商品的替代效应也会更强。

二是通过影响原材料和中间产品价格等生产成本，从而间接影响农产品期现货价格。

在汇率波动时，工资收入、农产品生产成本等均会受到影响，进而引起部分中间产品或者初级产品的价格波动。

影响国内大宗农产品的生产与加工成本，引起供求关系变动，从而间接影响农产品期货价格。

例如，当人民币升值时，以本币计价的商品价格会下降，从而降低国内农产品的生产成本，更进一步降低商品价格与出口量，引起国内供大于求，最终仍会拉低农产品的市场价格。

三是通过影响货币流通间接影响大宗农产品期现货价格，这一路径主要经由货币供给、外汇储备及外汇收支渠道发挥作用。

从货币供给角度来看，在人民币升值时，进口农产品价格会下降，出口农产品价格会上升，净出口增多。

人民币结售汇的供给量便会在央行的调节下减少，从而在宏观经济上影响农产品期货价格。

从外汇储备及外汇收支角度来看，当进出口贸易出现逆差时，逆差的长期存在会造成人民币贬值。

若贬值幅度较大，央行便会通过制定货币政策或采取措施来调整外汇储备等以保持社会上合理的货币供应量。

在这些措施的影响下，宏观经济水平以及国内大宗商品市场便会有所波动。

二、金融属性溢出渠道分析

（1）宏观角度分析

资本溢出渠道。

在金融市场不断发展完善与开放的背景下，国际资本通过跨国金融组织与金融机构等渠道在各国金融市场间快速流动，从而推动了风险的跨市传播。

在资本趋利性的引导下，国际资本自然倾向于从回报低的市场流动到资产回报高的市场，其流动过程将会对一国的金融市场带来冲击，引起资产价格的大幅波动，影响市场稳定性。

具体而言，人民币升值一方面会促使大量金融投机资本进入国内。

当国际资本涌入时，会引致短时间内国际市场上对人民币的需求量提高，造成人民币需求大于供给，进一步影响汇率。

从而影响外汇储备与货币市场投放量，冲击农产品市场，从宏观经济角度推动农产品价格上升；

另一方面可以减少外债，使得以人民币衡量的外债变少，改良农业企业负债情况，优化企业的资产状况从而刺激生产与需求，引起农产品市场价格上升。

市场一体化溢出渠道。

汇率变动还可以从宏观角度通过信息溢出对农产品期货价格产生影响。

在金融一体化的驱动下，各金融市场间也进一步发展为统一的金融体系，而这一进程也大大

增加了市场间风险传播的可能性。

随着金融市场一体化发展速度的提高，信息在市场间传播的模式发生改变。

一方面市场间信息快速扩散，市场价格也因为信息溢出的速率提高而波动频繁。

另一方面是信息传播的不对称性，在资本市场的快速发展与冲击影响下，市场上的各类投资者数量增多。

其对信息获取与掌握的情况各有不同，从而影响市场的透明性，也在一定程度上造成了市场间的资产价格联合波动。

在市场一体化的影响下，金融市场的脆弱性也随之增加，更促进了市场间的风险传播，投资者与市场间错综纠缠的联系提高了风险的复杂性，增添了风险传播的危害性。

（2）微观角度分析

从微观角度分析汇率波动对农产品期货价格的影响，需从市场参与者着手。

市场间溢出效应主要体现在投资者的非理性行为上，在传统的经济学假设中，理性投资者会根据自己的预期结合市场状态，选择最合适的投资组合。

然而在现实世界中，个体投资者并非完全理性，其对市场变化所做出的非理性行为会引致市场的过度波动，从而导致风险在不同市场间溢出与传播，即符合市场传染假说。

具体有以下两个角度：

一是投资者预期角度。

在我国汇率制度不断改革下，人民币汇率从受管制的平稳状态转变为更加市场化、国际化的波动状态，市场投资者对于汇率波动的预期也随之发生转变。

人民币国际化与市场化进程的加速，使得人民币汇率市场有可能产生剧烈的波动，这对于经历过金融危机和“恐惧浮动”的市场投资者来说。

在心理上会有极大的影响，汇率频繁波动会通过影响投资者对未来中国经济发展的预期，从而将汇率市场上的价格波动风险通过投资者交易传到大宗农产品期货市场。

在互联网技术的支持下，信息传递效率与覆盖范围均有提高，市场上参与者获取同质的信息后，理性投资者会根据变动情况做出合理的同质行为。

这一群体行为会增强市场间的联动性，而非理性的投资者会出于从众心理等做出非理性行为，从而引发羊群效应或者趋同效应。

这种反应在经济学上被称为唤醒效应。

即通过其他市场变化的影响唤起对自身投资市场的审视与担忧，有可能进一步引发恐慌心理，导致资产的过度波动，危及市场的稳定发展。

二是资产组合角度。

随着我国汇率制度改革的深入进行，人民币汇率变得更加市场化，同时也意味着汇率波动的不确定性有所提高，这一变化对于频繁且大量进行国际贸易的农产品而言，影响更加重大。

在大宗农产品金融化的大背景下，农产品价格中的金融因素会使其在更容易受其他金融市场的影响。

从而通过资产组合效应将其他市场上的波动与风险转移到农产品期货市场。

从农产品的金融属性出发，一方面是投资者的资产选择愈加多样化，汇率市场这一基本面的变化会通过引起资产配置组合改变而对其他市场产生冲击。

外汇与农产品在金融市场上均为重要的金融资产。

当市场上的投资者意识到两者间的相互关系时，会在汇率频繁波动时选择相应的投资组合来规避风险，避免损失。

从而通过投资者调整资产组合的行为影响农产品期货市场价格，增强两市场间相关性，进而加强市场间风险溢出水平。

外汇期货影响因素(外汇期货的风险与收益)

一、商品属性溢出渠道分析

二、金融属性溢出渠道分析

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