工商信托产品(工银信托)

怎么看工商企业类信托产品？

当你问你的理财师这个问题的时候。他不可回避的会说两点：

一是看融资主体实力。

二是看风控设计。

没错，工商企业类信托产品主要就是看这两点。下面我们一步一步揭开工商企业类信托的神秘面纱。

一、什么是工商企业信托？

工商企业信托是指信托资金的用途是为生产、服务和贸易等类型企业提供并购资金、流动资金以及项目资金的信托计划。

工商企业信托与基础产业信托、房地产信托、金融类信托等并列，组成了当前我国主要的信托产品类型，为企业提供了一条解决短期资金需求的融资渠道。

当然，工商企业信托可采用的投资方式很多。包括股权投资、权益投资、证券投资、组合投资、信托贷款等多种投资方式（一句话：工商企业类信托的钱最后流入企业，帮助企业发展壮大和度过难关）。

这些投资形式重不重要？

当然重要。对于固定收益类信托来讲，投资人最后收到的都是固定收益的利息。不同的形式有可能涉及到兑付时候的变现问题（后面详细讲）。

当前市场上工商企业信托仍以债权类产品居多，信托公司在该类产品的合规与风险控制方面，主要参考商业银行贷款的监管法规和相应的标准，银监会于2010年陆续发布的《流动资金贷款管理暂行办法》、《固定资产贷款管理暂行办法》、《项目融资业务指引》、《关于规范中长期贷款还款方式的通知》等文件，更是信托公司工商企业类信托业务的重要参考依据。

　二、债权类工商企业信托

顺着产品要素一条一条看：

1、融资金额

投资者在考察向工商企业提供的融资金额的合理性时，需要注意以下约束条件：

(1)若为流动资金贷款，则需要结合现金流、行业、项目类别、地区、项目规模等因素，合理测算借款人营运资金需求，谨慎确定借款人的流动资金需求，一般不得超过借款人的实际需求发放流动资金贷款;

(2)若为并购贷款，只有在借款人自有资金不低于所需并购资金总额的50%的情况下才能为其发放并购贷款，以便实现对融资主体有关资产的“捆绑”，提高其违约成本，防范道德风险;

(3）若为中长期贷款，则须在有关合同中约定本金和利息的偿还方式为至少半年偿还一次(由此，投资者也可以了解信托收益分配时间是否与贷款本金及利息支付时间基本一致)。

2、融资用途

基于以下有关法律法规的规定，投资者需要向产品推介方了解有关交易合同是否对贷款用途及其限制、贷款使用的监管等做出了明确而详细的规定：

《流动资金贷款管理暂行办法》第九条规定：“贷款人应与借款人约定明确、合法的贷款用途。

流动资金贷款不得用于固定资产、股权等投资，不得用于国家禁止生产、经营的领域和用途。

流动资金贷款不得挪用，贷款人应按照合同约定检查、监督流动资金贷款的使用情况。”

《固定资产贷款管理暂行办法》第七条规定：“贷款人应与借款人约定明确、合法的贷款用途，并按照约定检查、监督贷款的使用情况，防止贷款被挪用。”

第二十五条规定：“单笔金额超过项目总投资5%或超过500万元人民币的贷款资金支付，应采用贷款人受托支付方式。”

3、融资期限

根据各信托公司的业务经验，并购贷款期限一般不得超过五年，若是过长则可能会承受更多由市场风险、融资主体违约、项目变化等原因导致的各类不利因素。

当然，对于期限合理性，必须通过对融资主体的未来现金流进行预测、对现金流进行敏感性分析等来综合判断。

因此，在购买产品前，应当尽可能通过多种途径了解融资主体及融资项目的财务信息并加以分析，尤其是项目未来现金流情况。

4、担保及其他增信措施

　(1)以融资拟投向资产或项目作抵押担保。工商企业信托原则上要求以融资投向之标的资产或标的项目作为抵押担保，一方面可以增强信托公司对工商企业的控制；

另一方面也能避免企业再通过该资产或项目对外融资。同时，投资者可以有针对性地询问在信托方案中是否设置了处置抵押资产或项目的应对预案或控制措施。

　(2)资金回笼账户的监管。根据有关法律法规规定，信托公司应通过借款合同的约定，要求借款人指定专门资金回笼账户并及时提供该账户资金进出情况。

信托公司应根据借款人信用状况、融资情况等，与借款人协商签订账户管理协议，明确约定对指定账户回笼资金进出的管理。信托公司应关注大额及异常资金流入流出情况，加强对资金回笼账户的监控。

　(3)股权质押及派驻董事等控制措施。对于信托计划占项目主要融资份额的情况，原则上应要求融资方提供项目公司股权质押、实际控制人的保证担保等增信措施。

并设置向项目公司派驻董事或其他实质管理人员等控制措施，派驻董事应具有对项目公司进行对外投资、实质性增加债务融资以及进行合并、分立、股权转让等重大事项的一票否决权。

回到具体的分析上面

怎么分析融资方？

一、看融资主体实力

包括融资主体的财务实力、财务结构和盈利能力。

财务实力

主要体现在资本实力和资产质量方面，主要关注固定资产大小及占比、无形资产大小及内容、在建工程大小及变化情况。另外需要关注总资产周转率、存货变现能力和应收账款回收难度等；

财务结构

应重点关注财务杠杆水平，包括资产负债率（这一个指标需要谨慎对待，因为不同行业资产负债率差别很明显，尤其是房地产行业，其资产负债率往往比其他行业的要高很多，但这是行业决定的，不能只依据这一个资产负债率的指标，就来判断一家企业的运营状况，这样的评价是不全面的）

流动比率，速动比率、总资本化比率等，另外需关注资本结构与资产结构的匹配程度，包括长期资产适合率、公司长期借款到期日分布情况；详细了解每笔对外担保的被担保人、担保事项及担保金额，且对外担保原则上不得超过净资产；

盈利能力

因较好的盈利能力会在一定程度上赋予企业较好的融资禀赋及选择，使其在应对财务困局时，可以通过调整项目或产品的预期盈利水平来应对困局。

考察盈利能力需重点关注营业利润、利润总额、净利润的持续性和稳定性，总资产报酬率、成本控制水平等。

当然，现在信托产品的尽职调查里面都会有相应的财务数据，利润分析，盈利能力分析，压力测试等等。数据可以从《信托产品尽职调查》文件中看到具体的数据。

信托公司现在做的工商企业类信托产品，绝大多数以上市公司为主。为什么？因为中国的上市公司之所以能上市，是已经被证监会严格的筛选过一遍的公司。

利润指标，规模指标，资产指标等等诸多数据，只有达标了才能有机会上市。而且公司上市以后，财务数据是公开的。便于信托公司展开净值调查，掌握信息。

同时，作为上市公众公司，违约成本是非常高的。

二、看风控设计

工商企业类信托产品风控主要有以下方式：

土地使用权或房产抵押

属于强风控，土地抵押和房产抵押。抵押率越低越好。工商企业类信托多使用厂房、设备、存货等进行抵押，多为动态质押，需要关注存货的变现能力、价格波动、是否易储存等问题。

融资方股权质押

这一类信托产品并不多。如果融资方是上市公司，股票质押信托可以说是比土地抵押和房产抵押更好的风控措施。

因为股票质押流动性是最强的。只要达到信托公司和融资方协议的股票价格，融资方要么补仓，要么被强平。

信托公司能够在股票市场很快的就处理掉质押的股票，收回资金。

存货抵质押

存货抵质押，变现能力比股票要差。但是也要看抵质押的产品是什么产品。

第三方担保等措施

需要关注担保法的资产实力且信用记录较好，若为担保公司，担保公司的评级越高越好。

三、看还款能力。

由于工商企业类信托通常把融资企业的经营收入作为还款来源，因此要关注融资企业的偿债能力，即其流动资产的数量和质量以及与流动负债的比例。

在关注流动资产质量时，一般而言，需要存货质量好、变现能力强，应收账款可回收性好；

如果企业流动比率小于同行业平均流动比率，或流动资产质量较差，则需要综合考虑其外部资金筹措和集团内部资金调用能力，如该能力也较差，则最好不要选择投资该产品。

四、看项目流动性

由于流动性直接关系着投资人最后预期收益实现的可能性，因而流动性风险是在投资工商企业类信托需要关注的一类风险。

项目流动性主要涉及到短期流动性、长期流动性和抵押物流动性。根据经验判断，信托期间内每季度预计现金流入均能覆盖现金流出，且在销售受到影响，现金流入较正常减少20%以上时，仍能覆盖现金流出的企业，其短期现金流较充裕，经营风险较小，此时则短期流动性风险较小；

若在现金流预测合理的前提下，信托本息的现金保障倍数（信托到期时企业账上的预计累计净现金流/信托本息）大于150%，则证明到期时现金流量较充裕；

对于信托本息的现金保障倍数小于150%，则应重点关注融资主体是否有其他可靠资金来源；

而关于抵押物的流动性，一般来说，要求抵押物需为易处置变现、流动性好的资产（如股票、房产等）、抵押率（贷款本息/抵押物合理评估价值）小于等于50%、抵押物所在地对抵押物的处置无限制性规定等。