股权融资的成本(股权融资的成本低)

本报记者 顾梦轩 夏欣 广州 北京报道

2023年开年以来，“中字头”板块呈现持续上涨行情。Wind数据显示，截至3月15日，央企创新指数年内涨幅高达18%，国企混改指数上涨10.5%。

博时基金指数与量化投资部基金经理尹浩在接受《中国经营报》记者采访时表示，“中字头”企业表现较为亮眼的原因有以下三点：第一，2023年以来，经济复苏预期提前发酵，与内需关联较大的顺周期板块及大盘价值风格开始占优，“中字头”蓝筹股乘势而起。第二，市场逐步聚焦“中国特色估值体系”，估值性价比高的“中字头”被催化上涨。“中国特色估值体系”提出以来，市场也逐步聚焦“中字头”企业的估值重塑，估值性价比高的“中字头”被催化上涨。第三，运营商走强，带动“中字头”上涨。在数字中国，央企、国企价值重估等共同催化下，运营商走强，进一步提振市场对“中字头”情绪。

在“中字头”股票已经大幅上涨的背景下，公募基金紧急申报央企指数基金。据证监会官网消息，3月14日晚，广发基金、汇添富基金、银华基金等9家头部基金公司集中上报了央企主题指数基金，此外，还有多只国企主题主动权益类产品也蓄势待发。

多因素推动板块上涨

Wind数据显示，央企板块55只个股，今年以来股价涨幅前20名均是“中字头”企业。其中，中国电信股价涨幅70.64%，位列第一；此外，中国移动、中国交建、中国中铁、中国联通股价涨幅均超30%。55只个股中，股价涨幅超过20%的有13只，占比约为23.6%；年内取得正收益的个股有46只，占比约为83.6%。

国企改革板块表现也很抢眼。Wind数据显示，国企改革板块80只个股，有62只年内股价涨幅为正，其中排名前三的个股为中公高科、深桑达A和中远海科，年内股价涨幅分别为72.66%、71.22%和56.27%。

2022年11月，证监会主席易会满表示，要探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥。

进入2023年，新一轮国企改革拉开序幕，国资委更加重视对盈利能力和价值实现能力的考核。2020~2022年实施的国企改革三年行动已收官，进入2023年，央企考核指标为“一利五率”，目标为“一增一稳四提升”。

2023年两会期间，《政府工作报告》提出要深化国资国企改革，提高国企核心竞争力，完善中国特色国有企业现代化公司治理的大方向，叠加“中国特色估值体系”构建，迅速点燃市场对央企、国企的投资热情。

“从中长期看，随着国资委对央企负责人考核体系的改变，加入‘净资产收益率’‘经济增加值率’等考核指标，企业资产质量、国际竞争力、资产回报水平有望持续提升。”平安基金ETF投资总监成钧分析。

格上财富金樟投资研究员毕梦姌指出，相较于2022年，对央企用净资产收益率替换净利润指标，用营业现金比率替换营业收入利润率指标，对盈利能力、价值实现能力的考核更加重视。从订单收入角度看，头部央企的市占率在这几年都是在不断提升的。此外，“今年是‘一带一路’倡议提出十周年，在其催化下建筑央企海外业务有望好转，从外需层面拉动增长。”毕梦姌说。

毕梦姌指出，3月3日，国务院国资委召开会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署，体现出央企、国企将更多价值实现因素纳入了央企、国企考核体系，这也是构建“中国特色估值体系”，推动央企、国企上市公司价值重估的重要基础。

同时，数字经济相关政策的出台也推动了国企板块的上涨。富国基金央企创新ETF基金经理王乐乐指出，《数字中国建设整体布局规划》部分“中”字头通信板块成为本轮国企改革行情的领头羊，带动市场上涨情绪，预期国企改革将长期与数字经济、安全产业、绿色低碳等国家重点产业相结合发展。

星石投资副总经理、首席策略投资官方磊指出，国企在过去几年受市场关注较低，目前地方国企、央企和民企的市净率中位数分别为1.86倍、2.22倍和2.83倍，国企的估值水平明显低于民企，这为价值重估提供了空间。

资本资源有效配置

受益于板块上涨，“中字头”央企、国企主题基金业绩表现不俗。Wind数据显示，全市场78只央企、国企概念主题基金（包括ETF和主动权益基金）有68只年内收益为正。其中排名前三的分别是南方富时中国国企开放共赢ETF、富国中证央企创新驱动ETF和嘉实中证央企创新驱动ETF，这三只基金年内收益率分别为18.99%、18%和17.88%。

相对于主动权益基金，国企央企相关ETF（包括ETF联结基金）表现更胜一筹。在年内业绩排名前30名全部为ETF及其联结基金。

“中字头”板块行情是否可持续？成钧表示，国企改革板块较大概率是2023年市场重要的主线之一。首先，央企、国企作为国家经济的排头兵，有望承接更多的国家级项目，在稳增长政策下发挥重要的作用。其次，探索中国特色估值体系已经提上证监会的日程，未来有望降低央企、国企股权融资成本，驱动央企、国企“再加杠杆”。随着近期行情的演绎，投资者对国企的关注度、认可度持续提升，企业估值和盈利有望迎来戴维斯双击（在低市盈率买入股票，待成长潜力显现后，以高市盈率卖出，这样可以获取每股收益和市盈率同时增长的倍乘效益）。

王乐乐表示，受益于国企改革政策预期，国企改革可重点关注以下四点：一是围绕新考核目标“一利五率”的国企标的。通过财务指标的方式引导国企成长为世界一流企业，实现目标的企业也更具有持续稳定盈利的特征，有望通过业绩来支撑股价。二是围绕符合目前产业支持导向的国企。例如，数字经济、高端制造、绿色低碳、安全产业体系等目前重点产业。三是围绕具有改革预期的国企标的。通过横向或纵向改革整合，有望推升企业盈利能力从而获得Alpha（个股的收益与大盘指数收益的差值）。四是围绕稳增长板块的国企标的。例如，具备高股息、高回报能力等特征的国企普遍以稳增长为目标，有望成为推动我国经济平稳运行的重要主体之一。

毕梦姌指出，3月初，国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动，可以期待未来央企基本面更加明确的改善趋势。“再结合中国特色估值体系的搭建，央企、国企有望进入通过改革实现估值重塑，通过价值重估推动资本资源有效配置，进一步促进业务转型的良性循环。”毕梦姌说。

方磊也认同，国企改革是今年市场的重要主线之一，在中国特色估值体系形成过程中，国企有内生的估值修复动力。“在中国特色估值体系建立过程中，国企的估值有望回归到合理位置，预计国企的价值重估将是中国特色估值体系建立的重要一环，国企核心竞争力的提升、加大对创新领域布局以及国资委将更多价值实现因素纳入国企考核体系将是推动国企价值重估的重要基础。”方磊表示。

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